華福證券：4月陰極銅產(chǎn)量下降 銅價(jià)維持漲勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報(bào)稱，供給端，海外礦供應(yīng)仍有趨緊預(yù)期，但隨著集中檢修得開展，本周TC略有回暖，截至5月17日，國內(nèi)現(xiàn)貨銅粗煉加工費(fèi)為2.9美元/ 噸；需求端，受銅價(jià)大幅走高影響，下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度較低，原料需求有所縮減，下游維持剛需補(bǔ)庫策略，但終端板塊整體消費(fèi)在未來并不悲觀；庫存方面，全球社會(huì)庫存已增長(zhǎng)至44.6萬噸，較4月初增長(zhǎng)2.35萬噸。

該行認(rèn)為，短期高銅價(jià)延后需求，但供給環(huán)比收縮可期，去庫帶動(dòng)銅價(jià)易漲難跌，中期，美聯(lián)儲(chǔ)降息確定性強(qiáng)，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價(jià)中樞上移；長(zhǎng)期看，新能源需求強(qiáng)勁將帶動(dòng)供需缺口拉大，當(dāng)前銅價(jià)長(zhǎng)期看或僅是新起點(diǎn)。個(gè)股方面，該行推薦紫金礦業(yè)(601899.SH)、金誠信(603979.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、北方銅業(yè)(000737.SZ)，關(guān)注五礦資源(01208)、江西銅業(yè)(600362.SH)等標(biāo)的。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

原料端：銅礦及廢銅進(jìn)口均增加。

1）銅礦進(jìn)出口：4月銅礦進(jìn)口數(shù)量為234.8萬噸（智利71.8+秘魯56.7+哈薩克斯坦13.0），同比+24.54萬噸 /+11.7%，環(huán)比+1.76萬噸/+0.8%；1-4月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量為933.6萬噸（智利 294.6+秘魯243.2+哈薩克斯坦52.4），同比+57.9萬噸/+6.6%。2）廢銅： 1）進(jìn)出口：4月，我國廢銅進(jìn)口量為22.6萬噸，同比+8.1萬噸/+55.6%，環(huán)比+0.8萬噸/+3.6%；1-4月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量為78.3萬噸，同比+15.7萬噸 /+25.1%；2）利潤(rùn)：平均精廢價(jià)差為7372.0元/噸，環(huán)比增加1737.7元/ 噸，漲幅30.8%。

供給端：4月陰極銅產(chǎn)量及進(jìn)口均環(huán)比減少。

1）產(chǎn)量：4月產(chǎn)量為 95.9萬噸，同比+1.5%，環(huán)比-2.2%，當(dāng)月開工率為77.9%，較上個(gè)月下降 1.74pct；1-4月我國累計(jì)陰極銅產(chǎn)量為389.8萬噸，同比+5.5%。2）進(jìn)出口：4月陰極銅進(jìn)口數(shù)量為28.4萬噸（剛果11.6+智利5.4+哈薩克斯坦 2.4），同比+4.2萬噸/+17.4%，環(huán)比-1.2萬噸/-3.9%；1-4月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量為119.1萬噸，同比+20.2萬噸/+20.4%；3）利潤(rùn)：4月現(xiàn)貨TC加速回落，帶動(dòng)銅冶煉利潤(rùn)下降，本月銅粗煉加工費(fèi)為3.6美元/噸，環(huán)比 69.9%；硫酸價(jià)格為362.9元/噸，環(huán)比+14.1%。

加工端：4月銅材出口環(huán)比改善。1）產(chǎn)量：4月我國銅材產(chǎn)量181.3萬噸，同比-5.2%；2）進(jìn)出口：4月銅材出口量9.2萬噸，同比+0.7萬噸 /+8.9%，環(huán)比+0.2萬噸/+8.9%；1-4月累計(jì)出口量為32.6萬噸，同比 7.7%。

終端需求：2024年4月，表觀需求量為121.8萬噸，環(huán)比-2.7%。

終端需求：家電表現(xiàn)超預(yù)期，24年4月空調(diào)產(chǎn)量3033.1萬臺(tái)，同比+20.0%，冰箱933.6萬臺(tái)，同比+15.4%；24年4月房屋開工面積同比-24.6%，竣工面積同比-20.4%；新能源汽車4月產(chǎn)量87.0萬輛，同比+35.9%；光伏1-4月累計(jì)產(chǎn)量17630萬千瓦時(shí)，累計(jì)同比+18.2%。

宏觀分析：美聯(lián)儲(chǔ)通脹數(shù)據(jù)打擊市場(chǎng)降息預(yù)期，首次降息推遲至9 月。

美國3月CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)2023年9月以來新高，核心CPI同比上漲3.8%，連續(xù)第三個(gè)月增速高于預(yù)期；美國3月PPI同比升2.1%，為2023 年4月以來新高。連月升溫的通脹數(shù)據(jù)打擊了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，今年首次降息的預(yù)計(jì)時(shí)間推遲到9月，且年內(nèi)僅降息兩次。

投資建議：

供給端，海外礦供應(yīng)仍有趨緊預(yù)期，但隨著集中檢修得開展，本周TC略有回暖，截至5月17日，國內(nèi)現(xiàn)貨銅粗煉加工費(fèi)為2.9美元/ 噸；需求端，受銅價(jià)大幅走高影響，下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度較低，原料需求有所縮減，下游維持剛需補(bǔ)庫策略，但終端板塊整體消費(fèi)在未來并不悲觀；庫存方面，全球社會(huì)庫存已增長(zhǎng)至44.6萬噸，較4月初增長(zhǎng)2.35萬噸。我們認(rèn)為，短期高銅價(jià)延后需求，但供給環(huán)比收縮可期，去庫帶動(dòng)銅價(jià)易漲難跌，中期，美聯(lián)儲(chǔ)降息確定性強(qiáng)，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價(jià)中樞上移；長(zhǎng)期看，新能源需求強(qiáng)勁將帶動(dòng)供需缺口拉大，當(dāng)前銅價(jià)長(zhǎng)期看或僅是新起點(diǎn)。個(gè)股：推薦紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、北方銅業(yè)，關(guān)注五礦資源、江西銅業(yè)等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期