國泰君安：eVTOL前景可期 投資機會將沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，參考AI發(fā)展歷程以及國內(nèi)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，運營商雖將具有較強話語權(quán)，但是距離實際放量仍需較長時間；整機廠仍需時間來獲取許可和交付訂單；基礎設施提供商將率先收獲訂單但是收益兌現(xiàn)模式尚不明確；而零部件和原材料廠商將較早獲得訂單并率先兌現(xiàn)收益。

投資建議：低空經(jīng)濟主題將轉(zhuǎn)向有訂單和確定性邏輯的廠商。受益標的如下：1)主機廠；2)零部件；3)原材料；4)基礎設施提供商。

國泰君安主要觀點如下：

與AI類似，低空經(jīng)濟主題題材新穎、持股結(jié)構(gòu)較好，具備較大主題容量和延伸潛力。

2024年的低空經(jīng)濟主題和2023年的AI主題相似度較高，均具備產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處早期、利好政策密集支持、未來市場空間較大抬升市場預期等特征，題材新穎和原有持股比例較低也有利于主題上漲。兩者后續(xù)投資節(jié)奏將比較類似，即市場將從大模型等淺層認知類投資機會向CPO等上游零部件等具有確定性的深層認知類投資機會，該行認為低空經(jīng)濟主題也將經(jīng)歷從主機廠/運營商/系統(tǒng)商等淺層認知類的投資機會轉(zhuǎn)向有確定訂單和產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的主機廠/零部件/配套設施/上游原材料等方向。

低空經(jīng)濟和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的復用性較高，產(chǎn)業(yè)基礎較好，有望復現(xiàn)持續(xù)降本后大規(guī)模應用的場景。

低空經(jīng)濟類似于2015-2017年的新能源汽車，均有多項政策支持且都處于導入期。以eVTOL為代表的低空經(jīng)濟航空器與國內(nèi)新能源汽車具有較高的通用性，產(chǎn)業(yè)基礎較好，能夠快速降低生產(chǎn)成本，未來商業(yè)化落地的可能性較高。

低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的受益優(yōu)先順序?qū)⑹橇悴考?原材料 >基礎設施提供商 >整機廠 >運營商。

參考AI發(fā)展歷程以及國內(nèi)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，該行認為運營商雖將具有較強話語權(quán)，但是距離實際放量仍需較長時間；整機廠仍需時間來獲取許可和交付訂單；基礎設施提供商將率先收獲訂單但是收益兌現(xiàn)模式尚不明確；而零部件和原材料廠商將較早獲得訂單并率先兌現(xiàn)收益。

風險提示：eVTOL投入運營節(jié)奏不及預期；基礎設施建設進展不及預期。