國盛證券：覆銅板價格上行 行業(yè)盈利水平持續(xù)修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布證券研究報告稱，覆銅板行業(yè)將在上游價格提升，下游需求恢復(fù)的背景下，進入漲價周期。受益于良好的競爭格局和下游備貨周期拉長，盈利能力有望逐步改善。建議關(guān)注行業(yè)龍頭建滔積層板(01888)及建滔集團(00148)，以及A股龍頭生益科技(600183.SH)，彈性品種建議關(guān)注華正新材(603186.SH)、南亞新材(688519.SH)等。

國盛證券表示，看好覆銅板后續(xù)的順價行情，順價帶動盈利修復(fù)。年初以來，銅價已上漲超20%。覆銅板行業(yè)已于近期開始逐步順價。國盛證券認為后續(xù)覆銅板將迎來一輪漲價周期，上游材料價格上漲疊加下游補庫，構(gòu)成覆銅板廠商稼動率提升以及順價過程，進而提升覆銅板廠商的規(guī)模和盈利能力。

覆銅板是PCB的主要原材料，PCB的性能、品質(zhì)、制造中的可加工性、制造水平、制造成本以及可靠性，很大程度取決于所用的覆銅板。其中覆銅板的主要材料包括銅箔、樹脂、玻璃纖維布等，今年以來均出現(xiàn)不同程度的價格上漲。覆銅板龍頭建滔積層板在2024年3月19日發(fā)出漲價通知，所有料號漲價10元/張。

國盛證券認為，覆銅板后續(xù)有望進一步將原材料價格上行向下傳導(dǎo)，盈利水平有望逐步修復(fù)。原因如下：

覆銅板行業(yè)供給格局集中：覆銅板CCL的供應(yīng)格局相較于PCB更為集中，中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年CCL覆銅板前十大廠商份額達75%，Prismark統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年P(guān)CB行業(yè)前十大廠商份額僅為36%。覆銅板行業(yè)市場集中度高，使得覆銅板廠商對下有較強的議價能力，較易轉(zhuǎn)嫁成本上升等，故在上游銅價等迭創(chuàng)新高的過程中，有望能夠順利傳導(dǎo)價格的上漲。

順價預(yù)期下，下游備貨周期或拉長：2024年，下游PBC廠商需求景氣度也有所回升。下游面向服務(wù)器/交換機、家電、汽車等需求都有一定回暖。疊加當(dāng)前PCB廠商的庫存水位經(jīng)過23年的去化后處于較低水位，年初以來大宗商品漲價也開始逐步形成覆銅板順價的預(yù)期，PCB廠商或開始逐步拉長覆銅板的備貨周期。

上游材料價格有進一步上漲動能：目前銅價仍處在上升通道，同時，受制于產(chǎn)能等因素，玻纖布等也陸續(xù)出現(xiàn)上修報價的情況，隨著后續(xù)原材料價格持續(xù)走高，覆銅板有望持續(xù)順價，將原材料價格進一步傳導(dǎo)。

當(dāng)前頭部覆銅板廠商稼動率逐步提升，反應(yīng)下游景氣恢復(fù)的同時，也為提價提供支撐。提價后不僅有望覆蓋原材料的價格漲幅，還有望獲得一定超額利潤。