國盛證券：環(huán)保行業(yè)迎拐點(diǎn) 把握水處理與資源化技術(shù)新機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報稱，過去三年環(huán)保板塊表現(xiàn)低迷，估值、持倉等仍均處于低位，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)復(fù)蘇，看好減污降碳目標(biāo)下成長性強(qiáng)的資源回收板塊與低估值、高股息的公用事業(yè)平臺。推薦關(guān)注：切入危廢資源化，業(yè)績迎拐點(diǎn)的惠城環(huán)保(300779.SZ)；在手項(xiàng)目豐富，危廢資源化技術(shù)強(qiáng)壁壘高的高能環(huán)境；低估值、高股息的洪城環(huán)境(600461.SH)。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年行業(yè)營收整體走強(qiáng)，盈利能力有待繼續(xù)提升

根據(jù)國盛環(huán)保組合，環(huán)保行業(yè)2023年整體營業(yè)收入3609.4億元，增速為5.4%。歸母凈利潤220.5億元，增速為0.9%。其中，節(jié)能實(shí)現(xiàn)增速1725.5%、水處理實(shí)現(xiàn)增速211.9%，盈利能力上升較快。且2024Q1業(yè)績持續(xù)發(fā)力，營業(yè)收入803.3億元，同比增長4.8%；歸母凈利潤保持增長，同比增速8.2%。未來隨著行業(yè)復(fù)蘇與政策不斷出臺，環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域有望迎來新機(jī)遇，加速釋放增長動力。

行業(yè)整體利率下滑，費(fèi)用管控得當(dāng)

2023年環(huán)保板塊整體毛利率23.7%，較去年同期下降0.6pct;整體凈利率為6.6%，較去年同期下降0.5pct?；蚺c資產(chǎn)減值率上升(yoy+0.2pct)、投資收益率下降(yoy-0.3pct)、稅金及附加增加(yoy+6.8%)有關(guān)。2024Q1整體毛利率24.7%，凈利率9.2%，略有回升。2023年整體期間費(fèi)率為14.7%，與去年持平，費(fèi)用管控得當(dāng)。

行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流有所增長，投資性現(xiàn)金流支出增加

2023年環(huán)保行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為438.5億元(yoy+33.6%)，主要系收入增加帶來的現(xiàn)金流增長。其中固廢治理板塊181.1億元(yoy+11.4%)，水務(wù)運(yùn)營板塊142.3億元(yoy+5.1%)，繼續(xù)保持充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流，節(jié)能環(huán)保板塊28.3億元(yoy+200.1%)，監(jiān)測監(jiān)測板塊9.3億元(yoy+159.2%)，大氣治理板塊39.8億元(yoy+98.1%)，現(xiàn)金流增幅較大?；I資性現(xiàn)金流56.2億元(yoy-74.9%)，投資性現(xiàn)金流凈額為-564.8億元(yoy-16.6%)。投資性現(xiàn)金流支出增加或與行業(yè)復(fù)蘇、對外投資增加有關(guān)。

子板塊業(yè)績分化

節(jié)能、固廢治理、水處理表現(xiàn)優(yōu)異，監(jiān)測欠佳。營收角度看，節(jié)能/大氣治理/固廢治理/水務(wù)運(yùn)營/水處理/監(jiān)測增速表現(xiàn)依次為yoy+25.2%/+4.7%/+4.2%/+2.9%/-0.7%/-2.7%；歸母凈利潤方面，節(jié)能/水處理/固廢治理/水務(wù)運(yùn)營/大氣治理/監(jiān)測增速表現(xiàn)依次為yoy+1725.5%/+211.9%/+0.2%/-14.8%/-21.4%/-206.9%。節(jié)能、大氣治理受益于“雙碳”政策推動；水處理板塊受政府回款增加實(shí)現(xiàn)凈利潤增長；水務(wù)運(yùn)營受益于產(chǎn)能提升實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長；監(jiān)測因傳統(tǒng)監(jiān)測設(shè)備鋪設(shè)到位、行業(yè)整體需求趨于穩(wěn)固而導(dǎo)致業(yè)績階段性承壓。

風(fēng)險提示：環(huán)保政策及檢查力度不及預(yù)期、行業(yè)需求不及預(yù)期、補(bǔ)貼下降風(fēng)險。