國(guó)聯(lián)證券：國(guó)內(nèi)鋁土礦供給仍偏緊 氧化鋁價(jià)格或維持高位

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，根據(jù)SMM，截至2024年5月中旬，晉豫地區(qū)因故停產(chǎn)的鋁土礦礦山尚未有實(shí)際復(fù)產(chǎn)動(dòng)作、河南三門(mén)峽地區(qū)鋁土礦復(fù)產(chǎn)計(jì)劃仍不明確，國(guó)內(nèi)鋁土礦或?qū)⒕S持供應(yīng)緊缺格局。國(guó)內(nèi)鋁土礦礦山復(fù)產(chǎn)計(jì)劃仍不明確，進(jìn)口礦價(jià)格高位運(yùn)行；礦端供應(yīng)偏緊是限制國(guó)內(nèi)部分氧化鋁閑置產(chǎn)能被利用的主要因素，亦是國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)短期難有顯著增量的根本原因。下游需求方面，云南復(fù)產(chǎn)等因素使得電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能提升。氧化鋁供需矛盾加劇，催化價(jià)格上漲，氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)顯著提升。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)尚不明確，上游鋁土礦資源供給趨緊

根據(jù)自然資源部，截至2022年底，全國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量約為6.76億噸，同比減少3561萬(wàn)噸；中國(guó)鋁土礦資源主要分布于廣西、河南、貴州、山西等地區(qū)，四省儲(chǔ)量占全國(guó)的92%。2023年以來(lái)，受部分地區(qū)礦山復(fù)墾、安全檢查、露天礦整改導(dǎo)致鋁土礦供應(yīng)偏緊。2023年，全國(guó)鋁土礦產(chǎn)量為6552萬(wàn)噸，同比下降3.4%；2024年1-4月，全國(guó)鋁土礦產(chǎn)量為1783萬(wàn)噸，同比下降19.6%。根據(jù)SMM，截至2024年5月中旬，晉豫地區(qū)因故停產(chǎn)的鋁土礦礦山尚未有實(shí)際復(fù)產(chǎn)動(dòng)作、河南三門(mén)峽地區(qū)鋁土礦復(fù)產(chǎn)計(jì)劃仍不明確，國(guó)內(nèi)鋁土礦或?qū)⒕S持供應(yīng)緊缺格局。

礦端對(duì)外依存度提升，進(jìn)口礦價(jià)格高位運(yùn)行

2023年，全國(guó)鋁土礦進(jìn)口量為1.42億噸，同比增長(zhǎng)12.7%，其中，進(jìn)口幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦分別為9932/3461萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)40.9%/1.5%；2024年1-3月，全國(guó)鋁土礦進(jìn)口量為3634萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%；其中，進(jìn)口幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦分別為2700/797萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)4.0%/24.6%。截至2024年5月17日，幾內(nèi)亞/澳大利亞鋁土礦進(jìn)口CIF平均價(jià)分別為71/58美元/噸，分別同比提高7.6%/20.8%。

云南電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求增長(zhǎng)

2023年，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為7981萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%；2024年1-4月，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為2646萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。電解鋁方面，2023年全國(guó)電解鋁產(chǎn)量為4159萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%；2024年1-4月，全國(guó)電解鋁產(chǎn)量為1424萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%；電解鋁產(chǎn)量增速高于氧化鋁產(chǎn)量增速。進(jìn)入2024年第二季度，由于云南省電力供給好轉(zhuǎn)疊加鋁價(jià)高位，當(dāng)?shù)匾睙拸S第二輪復(fù)產(chǎn)陸續(xù)啟動(dòng)，截至2024年5月10日，云南年化運(yùn)行產(chǎn)能約515萬(wàn)噸，較3月初增加約66萬(wàn)噸；且新疆與廣西各一家冶煉廠早前因檢修等原因停產(chǎn)的產(chǎn)能重新投產(chǎn);全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或維持抬升趨勢(shì)。

氧化鋁價(jià)格或?qū)⒕S持高位，氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)顯著提升

國(guó)聯(lián)證券指出，國(guó)內(nèi)鋁土礦礦山復(fù)產(chǎn)計(jì)劃仍不明確，進(jìn)口礦價(jià)格高位運(yùn)行；礦端供應(yīng)偏緊是限制國(guó)內(nèi)部分氧化鋁閑置產(chǎn)能被利用的主要因素，亦是國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)短期難有顯著增量的根本原因。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至2024年4月30日，全國(guó)氧化鋁減產(chǎn)、檢修產(chǎn)能涉及年產(chǎn)能合計(jì)為1200萬(wàn)噸。下游需求方面，云南復(fù)產(chǎn)等因素使得電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能提升。氧化鋁供需矛盾加劇，催化價(jià)格上漲，氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)顯著提升。截至2024年5月17日，全國(guó)氧化鋁均價(jià)為3719元/噸，同比提高29.3%；以國(guó)產(chǎn)礦/進(jìn)口礦為原料的氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)分別為972/738元/噸，分別同比提高877/723元/噸。

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