東莞證券：銀行板塊“攻守兼?zhèn)洹边壿嫴桓幕久?行業(yè)潛在利空有望出盡

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研報(bào)稱，年初至今，銀行板塊的行情主要是基于市場(chǎng)悲觀預(yù)期下的避險(xiǎn)邏輯，展望后續(xù)，銀行板塊“攻守兼?zhèn)洹边壿嫴桓幕久鎸用?，在?jīng)歷多次降息、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露、費(fèi)率調(diào)降、一季度貸款重定價(jià)等多輪調(diào)整后，一季度業(yè)績(jī)落至低位，行業(yè)潛在利空有望出盡，長(zhǎng)期來(lái)看，后續(xù)向上彈性取決于宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的修復(fù)進(jìn)程。紅利層面，在低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)稀缺性與相對(duì)確定性顯現(xiàn)，負(fù)債端預(yù)定利率的硬性壓力或?qū)⒋偈闺U(xiǎn)資積極配置高股息、低估值的銀行板塊，特別是近期行業(yè)現(xiàn)金分紅比例持續(xù)提升，五大行、蘇州、江蘇等11家銀行公告于2024年擬進(jìn)行中期分紅，高股息價(jià)值吸引力愈發(fā)凸顯。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，個(gè)股延續(xù)分化

2023年，42家上市銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09萬(wàn)億元，同比增速為+1.44%。2024Q1，在貸款重定價(jià)壓力下上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速下滑2.05pcts至-0.61%，是2020年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。撥備繼續(xù)反哺凈利潤(rùn)，但貢獻(xiàn)逐漸減弱。從個(gè)股來(lái)看，在貸款重定價(jià)壓力集中的一季度，31家銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，11家銀行負(fù)增長(zhǎng)，個(gè)股進(jìn)一步分化。

貸款對(duì)公強(qiáng)零售弱，存款定期化延續(xù)

(1)資產(chǎn)端：2023年與2024年一季度上市銀行貸款總額分別同比增長(zhǎng)11.14%和10.09%，今年一季度，由于相關(guān)監(jiān)管部門要求加強(qiáng)信貸均衡投放，今年“開(kāi)門紅”有所降溫，信貸節(jié)奏有所放緩。2023年上市銀行同比新增貸款中，公司、個(gè)人貸款增量占比分別為79.12%和17.90%，分別較2022年+15.63pcts、-0.96pct。

(2)負(fù)債端：2023年末上市銀行活期存款占比39.30%，較2022年-4.07pct，各銀行板塊的活期存款占比均下滑到歷史低點(diǎn)，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)向定期傾斜，原因是在宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)波動(dòng)、居民消費(fèi)與投資意愿尚未恢復(fù)的背景下，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低且收益穩(wěn)定的定期存款更受青睞。

凈息差繼續(xù)收窄，部分銀行負(fù)債端出現(xiàn)積極信號(hào)

2023年，上市銀行凈息差1.69%，較2023年上半年下降0.08pct，生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債成本率分別為3.65%和2.09%，分別較2023年上半年-0.06pct和+0.01pct2024Q1受貸款利率重定價(jià)的影響，上市銀行凈息差繼續(xù)下滑至1.55%。得益于2023年多次下調(diào)存款利率與各銀行優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，2023年16家銀行負(fù)債端成本較2023H1改善，一定程度對(duì)沖資產(chǎn)端的壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健

(1)不良率：2023年，上市銀行不良貸款率為1.26%四大板塊銀行的不良貸款率均同比改善。2024年一季度，上市銀行不良率較2023年-0.01pct至1.25%。

(2)關(guān)注率：2023年，上市銀行關(guān)注率為1.73%，逾期率為1.27%，分別較2023年上半年提升0.06和0.02個(gè)百分點(diǎn)。2024年一季度，19/33家銀行關(guān)注率提升，新規(guī)分類趨嚴(yán)導(dǎo)致關(guān)注率小幅波動(dòng)。

(3)撥備覆蓋率：2024年一季度，上市銀行撥備覆蓋率繼續(xù)提升至244.09%，抵補(bǔ)能力整體充足。

銀行股投資建議關(guān)注三條主線：

一是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實(shí)現(xiàn)估值重塑的國(guó)資背景厚、低估值、高股息、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)和中信銀行(601998.SH)。

二是關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行成都銀行(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)杭州銀行(600926.SH)、常熟銀行(601128.SH)。

三是建議關(guān)注綜合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯的招商銀行(600036.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。