興證張憶東：中國股市今年行情有望回到或超過去年高點 港股掘金兩類資產(chǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東在最新研報中透露了其4月底電話會議的內(nèi)容，對2024年中國股市作出分析和判斷。張憶東指出，中國資產(chǎn)風險溢價過高，屬于被錯誤定價，往后面來看，有希望在今年出現(xiàn)比較明顯的回落。對于中國股市，今年的基本面和估值都有望實現(xiàn)戴維斯雙擊，無論是A股的滬深300或上證綜指，還是恒生指數(shù)，都有可能回到去年的高點，甚至超過去年的高點。

關(guān)于投資理念，張憶東表示，高勝率投資或是未來數(shù)年關(guān)鍵投資理念。

高勝率投資的核心在于，當相關(guān)資產(chǎn)面臨下行風險時，投資者可以安心入眠，同時資產(chǎn)的上行潛力巨大，能夠隨著時間推移為投資者帶來良好的回報。

面對當前形勢，高勝率投資不再簡單等同于“茅指數(shù)” “寧組合”為代表的核心資產(chǎn)，現(xiàn)在的高勝率資產(chǎn)的利潤增速或ROE(凈資產(chǎn)收益率)可能并不高，與2016年到2021年初的情況有所不同。

新的時代，高質(zhì)量發(fā)展成為主題，宏觀增速回落，企業(yè)盈利質(zhì)量的提升變得尤為重要。因此，投資者應關(guān)注現(xiàn)金流量表，結(jié)合資產(chǎn)負債表和利潤表，以評估公司的長期價值。

高勝率投資可能是未來數(shù)年中國經(jīng)濟企穩(wěn)和新舊動能轉(zhuǎn)換期的關(guān)鍵投資理念。

另一方面，小盤垃圾股的熊市今年可能剛開始，金融監(jiān)管將推動資本市場的優(yōu)勝劣汰、規(guī)范發(fā)展。

對于行情高度，張憶東認為，中國股市今年行情有望回到或超過去年高點。

有三方面理由：第一，預計風險溢價將下降，風險偏好將改善;

驅(qū)動中國資產(chǎn)風險溢價的回落，一方面來自外部因素，即整個全球資金再配置的因素，就是所謂的高低切換——long only型的資金特別是全球大型資管公司只需要從過度擁擠的做多美股科技股、做多日本的策略里獲利落袋，并拿出少部分的錢配一點中國資產(chǎn)，就能帶來四兩撥千斤、引發(fā)空頭回補的效果。

另一方面，中國內(nèi)部因素的改善將會進一步驅(qū)動風險溢價的回落。中國資產(chǎn)當前的風險溢價過高，反應了過度悲觀的預期，那么只要真實基本面沒有那么差，就能夠超預期。事實上，無論是去年第四季度還是今年第一季度，尤其是今年第一季度的數(shù)據(jù)，遠超市場預期。

第二，宏觀基本面也將有所改善，盡管改善幅度可能較為溫和;

判斷這些long only的增量資金有望持續(xù)流入，不只是短期博弈。第一個階段，Long only外資流入港股的趨勢，短則持續(xù)到5月下旬，長則到6月中旬。第二階段， long only資金流入的第二波，要等年中之后，中國經(jīng)濟相對美國經(jīng)濟的動能。

維持去年年底對港股的看法，無論是高低切換帶來的增量資金，還是全球資金再配置的力量，還是說中國經(jīng)濟相對動能沒有那么糟糕帶來基本面和估值的雙修復，以及今年下半年特別是三季度，全球資金利率有望回落，從而，改善港股本地資金面，推動股市向上。

第三，微觀股市環(huán)境也將比過去幾年有明顯改善。

A股強調(diào)發(fā)展安全、透明、規(guī)范、開放、有活力、有韌性的資本市場，出臺了許多非常有意義的政策導向，如國九條等，鼓勵投資，限制過度融資，包括鼓勵分紅等，這些都是非常正確的政策方向。

對于中國股市，今年的基本面和估值都有望實現(xiàn)戴維斯雙擊，無論是A股的滬深300或上證綜指，還是恒生指數(shù)，都有可能回到去年的高點，甚至超過去年的高點。

對于港股而言，香港著力提高股票市場的競爭力，中國證監(jiān)會對港合作的五項措施，下半年也將是一個正面的推動。特別關(guān)注在優(yōu)化互聯(lián)互通的稅務安排方面是否會有進展。

張憶東建議掘金兩類資產(chǎn)。

一類是高股息資產(chǎn)。

今年，可轉(zhuǎn)債策略可能比純粹的高股息策略表現(xiàn)更好，按照可轉(zhuǎn)債的思路進行配置——股息率在3%左右即可，不必太苛刻，要重視現(xiàn)金流量表、關(guān)注良好的現(xiàn)金流，以支撐分紅的持續(xù)性;

但是，對業(yè)績彈性的關(guān)注要更高，要業(yè)績增速達到10%以上，最好可以15%左右。對于港股的高紅利資產(chǎn)，特別是一些央企港股，如果今年有港股通的紅利稅減免的潛在可能性，則可以視為看漲期權(quán)。

另一類是高質(zhì)量盈利資產(chǎn)，即這些年提倡的核心資產(chǎn)，今年要從三個維度尋找具有時代紅利的核心資產(chǎn)。

第一，從老百姓的角度來看，高性價比消費時代來臨了，最看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭。從廣義的消費來講，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、食品飲料、物業(yè)和社會服務等領(lǐng)域的龍頭公司，都值得關(guān)注。

互聯(lián)網(wǎng)龍頭是今年港股核心資產(chǎn)行情的主戰(zhàn)場。對現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)龍頭而言，他們的估值已經(jīng)不是高高在上的成長股了，已經(jīng)進入到是一個價值股的邏輯了，但是盈利的持續(xù)性穩(wěn)定性反而提高了，回購的力度也在不斷加大。

第二，出海相關(guān)的制造業(yè)卷王，特別是電動工具、家具、家居、機械、化工等。

第三，A股市場中的高端制造業(yè)，特別是那些可能受益于國家新一輪大規(guī)模設(shè)備更新投資的公司。