招商證券：制造業(yè)投資仍是主要亮點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，4月上中游的生產(chǎn)端表現(xiàn)好于需求端，下游服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較好；上游工業(yè)品價(jià)格開(kāi)始上行，但漲幅仍相對(duì)有限，下游價(jià)格整體仍有壓力。4月服務(wù)消費(fèi)仍好于商品消費(fèi)。此外，各地方陸續(xù)出臺(tái)設(shè)備換新政策的具體實(shí)施方案。在多重利好消息的疊加下，內(nèi)需有望進(jìn)一步回暖，經(jīng)濟(jì)基本面有望繼續(xù)向好。整體來(lái)說(shuō)，在房地產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)企穩(wěn)之前，非地產(chǎn)鏈條預(yù)計(jì)仍是經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，新質(zhì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展或?qū)⒅谓?jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，同時(shí)外需支撐下出口或仍將保持相對(duì)韌性，而服務(wù)型消費(fèi)及消費(fèi)品以舊換新預(yù)計(jì)將在消費(fèi)端起到一定提振作用。

招商證券預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.5%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比3.0%。4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.7%，其中制造業(yè)投資同比11.2%，全口徑基建投資同比8.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-10.4%。

預(yù)計(jì)4月份出口同比增速為0.5%。從目前可跟蹤的數(shù)據(jù)看，全球制造業(yè)PMI已出現(xiàn)明顯拐頭向上的趨勢(shì)，美國(guó)也已逐漸進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，韓國(guó)4月出口金額562.6億美元，同比增長(zhǎng)13.8%，全球外需韌性仍強(qiáng)，再加上去年二季度基數(shù)逐漸走低，4月份出口增速仍會(huì)繼續(xù)震蕩上行。預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口同比增速為4%。對(duì)于4月而言，盡管下游價(jià)格暫無(wú)起色，但量的回升仍對(duì)部分中上游形成拉動(dòng)，目前趨勢(shì)仍未結(jié)束，一定程度能帶動(dòng)進(jìn)口增速爬升，再加上去年同期基數(shù)較低，4月進(jìn)口增速有望轉(zhuǎn)正。

預(yù)計(jì)4月CPI同比0%。4月豬價(jià)整體仍處低位，但由于二次育肥和壓欄惜售策略，豬肉價(jià)格先上后下，4月份國(guó)際油價(jià)同樣呈現(xiàn)先上后下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)4月份CPI同比在0值附近概率較大，CPI環(huán)比回升概率較大。預(yù)計(jì)4月PPI同比-2.35%。4月份國(guó)際油價(jià)震蕩上行有望繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)定價(jià)的多種上游工業(yè)品價(jià)格在4月下旬開(kāi)始企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)PPI同比負(fù)增的局面在短期還會(huì)維持，但降幅會(huì)出現(xiàn)收窄。

預(yù)計(jì)4月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比-2.0%。4月是傳統(tǒng)的財(cái)政收入大月，國(guó)內(nèi)增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)和個(gè)人所得稅等主要稅種增速能夠得到有效支撐。地產(chǎn)鏈前后端均未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，土地相關(guān)稅收仍將成為主要拖累項(xiàng)。此外，價(jià)格水平的持續(xù)低位運(yùn)行也將繼續(xù)約束財(cái)政收入的名義增速。

預(yù)計(jì)4月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比3.0%。與1-2月相比，3月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所回落，表明穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有必要。同時(shí)，近期發(fā)改委表示將推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開(kāi)工建設(shè)，城鄉(xiāng)基建、農(nóng)林水利等相關(guān)領(lǐng)域支出增速將繼續(xù)得到提振。4月底部分省份已經(jīng)開(kāi)啟專項(xiàng)債“趕進(jìn)度”發(fā)行，但這部分資金難以在當(dāng)月形成支出，政府性基金收支增速大概率維持低位。

預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)的資本流入出現(xiàn)邊際放緩，債券市場(chǎng)資金流入收窄。進(jìn)入4月之后，海外市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸預(yù)期出現(xiàn)了重新定價(jià)，外部壓力加劇，預(yù)計(jì)我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的資本流入出現(xiàn)邊際放緩。在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)局良好的背景下，預(yù)計(jì)4月陸股通維持正流入，邊際上放緩至50億元左右。考慮到4月債市出現(xiàn)調(diào)整，人民幣受外部壓力影響寬幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)流入收窄。

?風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策存在不確定性。