招商證券：就業(yè)數(shù)據(jù)給美元與美債降溫

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱，5月3日，美國勞工統(tǒng)計局(BLS)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增17.5萬人，前值30.3萬人；失業(yè)率反彈至3.9%，前值3.8%。4月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)細(xì)節(jié)反映出勞動力市場的需求側(cè)遇冷。美聯(lián)儲降息預(yù)期再現(xiàn)升溫，美債長端收益率近期有望轉(zhuǎn)降。值得關(guān)注的是，5月FOMC中美聯(lián)儲主席鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)通脹回到2%目標(biāo)才是關(guān)鍵，預(yù)計4月就業(yè)數(shù)據(jù)將在未來一段時間內(nèi)推高Q3的降息預(yù)期并對10年期美債收益率形成壓制、提振美股表現(xiàn)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

4月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)細(xì)節(jié)反映出勞動力市場的需求側(cè)遇冷，主要由休閑服務(wù)業(yè)、政府部門和建筑業(yè)的放緩所帶動，而教育醫(yī)療服務(wù)仍為主要支撐。美聯(lián)儲降息預(yù)期再現(xiàn)升溫，美債長端收益率近期有望轉(zhuǎn)降。4月非農(nóng)新增17.5萬人，低于預(yù)期的24萬人。前月數(shù)據(jù)的調(diào)整也再現(xiàn)下修，3月份的非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從初值的30.3萬人上調(diào)至31.5萬人，2月數(shù)據(jù)從27萬人下修至23.6萬人，2-3月合計下修2.2萬人。

分行業(yè)來看，休閑和酒店業(yè)出現(xiàn)明顯降溫，新增放緩至0.5萬人(前值5.3萬人)，同時時薪增速放緩至0.1%(前值0.55%)，量、價均有下行；藝術(shù)娛樂和休閑業(yè)的崗位空缺率亦放緩至5.2%(前值6.0%)，或反映出服務(wù)業(yè)消費(fèi)動能開始出現(xiàn)邊際失速。教育和醫(yī)療服務(wù)新增升至9.5萬人(前值8.8萬人)，對整體非農(nóng)新增的拉動占比過半。作為近月非農(nóng)新增的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)目，政府部門大幅放緩至0.8萬人(前值7.2萬人)。本期建筑業(yè)新增放緩至0.9萬人(前值4萬人)，采礦業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)至-0.3萬人(前值0.3萬人)，但時薪增速環(huán)比分別在0.6%和1.3%，亞特蘭大聯(lián)儲工資數(shù)據(jù)亦反映建筑和采礦業(yè)工資增速12個月移動平均值仍在高位波動、3月錄得6.3%(前值6.1%)。

建筑和采礦業(yè)數(shù)據(jù)的量、價反向變動，更多反映出勞動力的供給側(cè)約束，而美國制造業(yè)投資24Q1增速約4%，美國已獲批準(zhǔn)新建私人住宅折年數(shù)24Q1穩(wěn)定在149.3萬套的水平，反映勞動力仍存在結(jié)構(gòu)性的供需缺口。臨時支持服務(wù)業(yè)降幅深化至-1.6萬人(前值-0.3萬人)，或帶動商業(yè)服務(wù)項(xiàng)在近月出現(xiàn)快速下行。

失業(yè)率溫和反彈、勞動參與率修復(fù)和時薪增速放緩是軟著陸數(shù)據(jù)組合。4月勞動參與率保持在62.7%(前值62.7%)，JOLTS數(shù)據(jù)亦反映出崗位空缺率下行至5.1%(前值5.3%)；隨著供需持續(xù)均衡，失業(yè)率小幅反彈至3.9%(前值3.8%)。4月的時薪增速環(huán)比放緩至0.2%(前值0.35%)，同比降至3.9%(前值4.1%)；亞特蘭大聯(lián)儲工資數(shù)據(jù)亦反映，除建筑和采礦業(yè)之外，整體工資增速在持續(xù)下行。工資通脹的放緩有利于降溫CPI通脹數(shù)據(jù)中的服務(wù)業(yè)價格，也會幫助限制核心通脹中的房租項(xiàng)。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，CME顯示9月降息25BP升至較大概率場景，市場預(yù)期調(diào)整至年內(nèi)或降息2次。美債10年期收益率降至4.54%附近，美債2年期收益率調(diào)整值4.8%附近。隨著美債收益率的壓力減輕，美股期貨出現(xiàn)拉升，美元指數(shù)回調(diào)至105附近。

5月FOMC中美聯(lián)儲主席鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)通脹回到2%目標(biāo)才是關(guān)鍵，預(yù)計4月就業(yè)數(shù)據(jù)將在未來一段時間內(nèi)推高Q3的降息預(yù)期并對10年期美債收益率形成壓制、提振美股表現(xiàn)。但大選前降息靴子能否落地兌現(xiàn)預(yù)期仍然存疑，不斷引導(dǎo)降息預(yù)期但不落地降息靴子最為利好大選前的美國股債表現(xiàn)?；氐絿鴥?nèi)，在美元升值壓力和非美匯率貶值壓力緩和后，中國權(quán)益資產(chǎn)將更具吸引力。