海通證券：對(duì)比歷史看近期外資交易動(dòng)向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報(bào)稱，不同類別陸股通外資交易行為存在明顯差異，穩(wěn)定型外資更偏長(zhǎng)線穩(wěn)定持有，靈活型外資則換手頻繁、主題投機(jī)參與度高。歷史上穩(wěn)定型外資凈流入的信號(hào)意義更強(qiáng)，開(kāi)始回流后其凈流入趨勢(shì)常持續(xù)半年以上，而靈活型外資短期回流持續(xù)性較弱。24年春節(jié)后穩(wěn)定型和靈活型外資均逐漸回流A股，其中穩(wěn)定型外資是4月前外資凈流入的主要構(gòu)成，4月底靈活外資流入相對(duì)更多。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

不同類型北上資金交易行為差別較大

從歷史上來(lái)看，陸股通持有A股市值占整體市場(chǎng)自由流通市值的占比相對(duì)不高，自2021年以來(lái)其占比基本圍繞在6%左右的水平波動(dòng)，但同時(shí)期陸股通月度成交額一度占據(jù)了整體市場(chǎng)交易額10%~15%的比重，可見(jiàn)陸股通渠道中存在頻繁換手的高頻交易資金，貢獻(xiàn)了數(shù)倍于其持股市值占比的成交額占比。

從歷史交易行為來(lái)看，靈活型外資偏短線投機(jī)、高換手，穩(wěn)定型外資偏長(zhǎng)線配置。從交易頻繁度指標(biāo)來(lái)看，靈活型外資的交易頻率明顯偏高，在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)持有個(gè)股頻繁進(jìn)行換手；而穩(wěn)定型外資的歷史交易頻率更低，傾向于長(zhǎng)期價(jià)值投資的配置型思路，較少對(duì)持有個(gè)股頻繁換手。從對(duì)異動(dòng)股的參與情況來(lái)看，歷史上靈活型外資和中資托管資金對(duì)于A股龍虎榜上的異動(dòng)股參與率更高，相較而言穩(wěn)定型外資參與異動(dòng)股交易的程度較低。

穩(wěn)定型外資的流入更具持續(xù)性和穩(wěn)健性

歷史上靈活型外資短期交易趨勢(shì)性較弱，而穩(wěn)定型外資的交易方向更穩(wěn)定。海通證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看穩(wěn)定型外資的投資方向性明確、同時(shí)短期交易波動(dòng)很小；而靈活型外資盡管長(zhǎng)期來(lái)看也是趨勢(shì)性凈流入A股，但其短期交易方向變動(dòng)和波動(dòng)性都很大。此外，靈活型外資的流向容易受事件驅(qū)動(dòng)，且重新開(kāi)始加倉(cāng)A股后其凈流入趨勢(shì)在時(shí)間跨度上存在不確定性；歷史上穩(wěn)定外資幾乎較少減配A股，一旦開(kāi)始重新加倉(cāng)后資金的流入往往具有持續(xù)性、可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)。

行業(yè)層面看，行業(yè)景氣度邊際變化后穩(wěn)定型外資較快改變配置方向，而靈活型外資敏感度更低。以22/04-23/09的房地產(chǎn)行業(yè)和23/06-23/11的傳媒行業(yè)為例，受基本面下行和預(yù)期邊際放緩影響，穩(wěn)定型外資持續(xù)減倉(cāng)，但靈活型外資仍有波段操作。

近期三類不同外資的動(dòng)向分析

24年春節(jié)后穩(wěn)定和靈活型外資是北上資金凈流入的主要來(lái)源。中資托管資金在2024年1至2月期間是北上資金里凈流入的主要來(lái)源，但3月以來(lái)該類資金流入逐漸放緩。剩余兩類外資春節(jié)后逐漸代替中資托管資金成為本輪北上流入的主力，其中穩(wěn)定型外資的流入趨勢(shì)更加穩(wěn)健，而靈活型外資周度的交易方向變化較大。

行業(yè)結(jié)構(gòu)層面，24年春節(jié)后至3月末食品飲料、銀行和電力設(shè)備獲得外資一致性凈流入，除此之外靈活型外資主要增持有色和汽車(chē)板塊，穩(wěn)定型外資主要增持電子和家電板塊；與之相對(duì)，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒、地產(chǎn)鏈等是春節(jié)后兩類外資一致凈流出的板塊。

4/26、4/29北上資金大幅凈流入A股，其中靈活型外資是資金主要來(lái)源，其兩日累計(jì)凈流入規(guī)模超320億元，而同時(shí)期的穩(wěn)定型外資則小幅凈流出3億元。結(jié)構(gòu)上，近期兩類外資一致流入有色、銀行、食品、醫(yī)藥，而成長(zhǎng)、非銀金融、地產(chǎn)鏈則僅獲得靈活型外資的增持，穩(wěn)定型外資反而凈流出了相關(guān)板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：部分資金數(shù)據(jù)為估算值，與真實(shí)情況或有出入。