中金：維持中國財(cái)險(xiǎn)(02328)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)11.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國財(cái)險(xiǎn)(02328)“跑贏行業(yè)”評級，24e/25e EPS為每股1.37/1.46元人民幣，目標(biāo)價(jià)11.8港元。公司1Q24保費(fèi)收入同比+3.8%;綜合成本率(CoR)同比+2.2ppt至97.9%，不及該行及市場預(yù)期，主要由于凍雨災(zāi)害等影響超預(yù)期。凈利潤達(dá)58.71億元，同比-38.3%，低于該行及市場預(yù)期，主要由于災(zāi)害影響下公司賠付超預(yù)期及投資表現(xiàn)不及預(yù)期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

財(cái)險(xiǎn)CoR受災(zāi)害影響同比惡化，維持全年指引。

1Q24財(cái)險(xiǎn)整體/車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比+3.8%/+1.9%/+5.0%(行業(yè)分別同比+5.1%/+2.6%/+7.1%)，就非車險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種而言，意健險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/企財(cái)險(xiǎn)/信用保證險(xiǎn)/貨運(yùn)險(xiǎn)/其他險(xiǎn)種保費(fèi)收入分別同比+6.2%/+3.2%/+1.3%/+11.3%/-7.6%/+9.4%/+5.2%;公司CoR同比+2.2ppt至97.9%，主要受一季度凍雨災(zāi)害及疫后常態(tài)化下車輛出險(xiǎn)率提升影響，不及該行此前預(yù)期。

公司于業(yè)績會上表示，盡管車險(xiǎn)賠付率受災(zāi)害影響同比上升2.1ppt(大災(zāi)的影響為+1.2ppt)，但費(fèi)用率由于公司經(jīng)營效率改善同比下降0.6ppt，全年仍將維持車險(xiǎn)97%/非車險(xiǎn)100%左右的承保目標(biāo)。

利潤表現(xiàn)不及預(yù)期，建議等待調(diào)整后的機(jī)會。

1Q24公司歸母凈利潤同比-38.3%，大幅低于該行及市場預(yù)期，主要由于(1)災(zāi)害影響下賠付超預(yù)期，一季度財(cái)險(xiǎn)承保利潤(計(jì)算值)同比下降約48%;(2)資本市場波動(dòng)下投資表現(xiàn)不及預(yù)期，權(quán)益類投資收益同比下降為主因，1Q24公司為年化總投資收益率為0.8%(低于已披露業(yè)績的壽險(xiǎn)同業(yè))，公司表示由于公司相對同業(yè)持有較多公允價(jià)值變動(dòng)只能直接影響損益的基金產(chǎn)品，而1Q24基金產(chǎn)品收益率相對去年同期承壓明顯。

該行仍然看好公司作為財(cái)險(xiǎn)龍頭的經(jīng)營優(yōu)勢和長期趨勢，預(yù)計(jì)一季度利潤波動(dòng)下公司防御屬性和利潤趨勢平穩(wěn)的預(yù)期或迎挑戰(zhàn)，疊加近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，該行建議等待調(diào)整后的機(jī)會。