中金：北向資金大幅流入 A股修復(fù)行情仍在延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，A股市場(chǎng)自2月以來的修復(fù)行情斜率雖有所放緩但仍在延續(xù)：1)近期投資者對(duì)于政策的關(guān)注度進(jìn)一步抬升;2)中美互動(dòng)增加;3)A股市場(chǎng)估值仍處于歷史低位，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。配置方面，有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化下的TMT 領(lǐng)域中期仍有望有相對(duì)表現(xiàn);外部因素及供給出清帶來上游資源品行業(yè)機(jī)遇，繼續(xù)關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊，但短期內(nèi)需重視行情節(jié)奏;資本市場(chǎng)改革為金融板塊帶來新催化，投資者關(guān)注度階段性抬升。

中金觀點(diǎn)如下：

指數(shù)震蕩上行，北向資金大幅流入。

本周海外方面美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速放緩但通脹有所反彈，美國(guó)降息預(yù)期再度出現(xiàn)搖擺，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)A股上市公司年報(bào)和一季報(bào)密集披露，市場(chǎng)對(duì)政策的關(guān)注度有所抬升，指數(shù)表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)周度上漲0.8%。成交方面，本周A股日均成交金額約8500億元，較前期有所回落;北向資金凈流入接近260億元，4月26日的單日凈流入規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。風(fēng)格層面，偏大盤藍(lán)籌的滬深300上漲1.2%，偏小盤的中證1000、中證2000分別上漲2.9%、4.0%，紅利風(fēng)格表現(xiàn)不佳，中證紅利下跌3.6%。行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、電子等TMT相關(guān)行業(yè)領(lǐng)漲;受益于政策預(yù)期催化的綜合金融、非銀金融也有不錯(cuò)表現(xiàn);煤炭、石油石化等板塊表現(xiàn)不佳。

市場(chǎng)展望

修復(fù)行情仍在延續(xù)，關(guān)注業(yè)績(jī)向好與政策支持領(lǐng)域。近期受海外地緣風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，以及美國(guó)通脹偏強(qiáng)推動(dòng)美債利率和美元走強(qiáng)影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)較大，大宗商品價(jià)格沖高回落，美股、日股均出現(xiàn)調(diào)整且波動(dòng)加大，日元匯率大幅度貶值，在此背景下全球資金流向邊際變化，海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)關(guān)注度明顯提升，恒生指數(shù)創(chuàng)下2012年以來最大單周漲幅，北向資金本周五單日凈流入也創(chuàng)歷史新高。

這一方面可能由于A股市場(chǎng)整體估值處于歷史低位、縱向及和全球主要市場(chǎng)的橫向?qū)Ρ葋砜淳邆漭^好的投資吸引力;另一方面也體現(xiàn)在外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期變化改善，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)及工業(yè)企業(yè)盈利情況表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能仍在修復(fù)中，疊加資本市場(chǎng)改革、中美關(guān)系的新進(jìn)展，均有助于投資者信心的修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好改善環(huán)境下近期A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了階段性的風(fēng)格再平衡，前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的石油石化、煤炭等偏高股息和資源股領(lǐng)域有所回調(diào)，年初至今表現(xiàn)不佳的TMT行業(yè)迎來回升。展望后市，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)自2月以來的修復(fù)行情斜率雖有所放緩但仍在延續(xù)：

1)近期投資者對(duì)于政策的關(guān)注度進(jìn)一步抬升。結(jié)合4月底可能召開的中央政治局會(huì)議，我們建議關(guān)注政策層對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的定調(diào)以及在穩(wěn)增長(zhǎng)等相關(guān)政策方面的表述，當(dāng)前投資者對(duì)房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域的基本面及政策環(huán)境關(guān)注度較高。

2)中美互動(dòng)增加。繼4月初美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫訪華后，本周美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪華，中美雙方在全面交換意見的基礎(chǔ)上形成五點(diǎn)共識(shí)，我們認(rèn)為這對(duì)于外資回流中國(guó)資產(chǎn)也起到了正向促進(jìn)效果。

3)A股市場(chǎng)估值仍處于歷史低位，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。經(jīng)歷2月初以來的行情企穩(wěn)后，當(dāng)前滬深300前向市盈率為10.4倍，依然明顯低于12.6倍的歷史均值水平。

配置方面，有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化下的TMT 領(lǐng)域中期仍有望有相對(duì)表現(xiàn);外部因素及供給出清帶來上游資源品行業(yè)機(jī)遇，繼續(xù)關(guān)注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊，但短期內(nèi)需重視行情節(jié)奏;資本市場(chǎng)改革為金融板塊帶來新催化，投資者關(guān)注度階段性抬升。

近期關(guān)注以下進(jìn)展：

1)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)見美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在會(huì)見布林肯時(shí)表示“中方愿意合作，但合作應(yīng)該是雙向的。我們不怕競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該是共同進(jìn)步，而不是零和博弈”。4月26日中美雙方在全面交換意見的基礎(chǔ)上，形成“繼續(xù)按照兩國(guó)元首指引，努力穩(wěn)定并發(fā)展中美關(guān)系”等五點(diǎn)共識(shí)。

2)國(guó)務(wù)院以“進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”為主題進(jìn)行第七次專題學(xué)習(xí)。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)指出，要加快完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，健全發(fā)行、交易、退市等關(guān)鍵制度，促進(jìn)投融資良性循環(huán)和上市退市動(dòng)態(tài)平衡。著力提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，促進(jìn)上市公司增強(qiáng)回報(bào)投資者意識(shí)，提升投資價(jià)值。完善和加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，加大對(duì)違法違規(guī)行為懲治力度。切實(shí)強(qiáng)化中小投資者權(quán)益保護(hù)，營(yíng)造公開公平公正的市場(chǎng)環(huán)境。

3)《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理情況專項(xiàng)報(bào)告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況的報(bào)告》發(fā)布，報(bào)告提出要集中力量打造金融業(yè)“國(guó)家隊(duì)”。研究起草加強(qiáng)國(guó)有金融資本管理行動(dòng)方案，推進(jìn)國(guó)有大型金融企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流金融企業(yè)，突出主業(yè)、做精專業(yè)，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。

4)證監(jiān)會(huì)就貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”、推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展開展專題調(diào)研。證監(jiān)會(huì)將持續(xù)抓好新“國(guó)九條”有關(guān)部署和“科創(chuàng)16條”落實(shí)落地，深化并購(gòu)重組等制度改革，支持科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)，同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用等違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

5)上市公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)披露進(jìn)入高峰期。截至4月27日，A股共有4615家上市公司披露年度報(bào)告，已披露公司收入同比增長(zhǎng)1.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-2.1%。分行業(yè)看，社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等行業(yè)業(yè)績(jī)改善最為明顯，房地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)偏弱。從一季報(bào)的情況看，當(dāng)前已披露的3528家上市公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)1.1%和0.2%。4月為上市公司年報(bào)及一季報(bào)密集披露期，進(jìn)入4月末建議密切關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

6)海外方面，一季度美國(guó)GDP環(huán)比年化初值1.6%，低于市場(chǎng)此前預(yù)期，較去年四季度3.4%也出現(xiàn)明顯回落。與此同時(shí)一季度核心PCE通脹顯著反彈至3.7%，超過市場(chǎng)預(yù)期的3.4%。通脹的相對(duì)韌性導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度出現(xiàn)波折，美元指數(shù)與美債利率有所走高，美股波動(dòng)也在加大。

行業(yè)建議：

關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域。1)受益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的科技成長(zhǎng)板塊，例如半導(dǎo)體、通信等TMT相關(guān)行業(yè)。2)溫和復(fù)蘇環(huán)境下率先實(shí)現(xiàn)供給側(cè)出清的行業(yè)，例如部分資源類行業(yè)、具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的汽車零部件，以及外需好轉(zhuǎn)推動(dòng)景氣度提升的出口鏈相關(guān)行業(yè)。

近期關(guān)注：1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù);2)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)展以及落實(shí)效果;3)海外宏觀政策和地緣局勢(shì)。