美元強勢回歸 新興市場貨幣套利交易面臨逆轉(zhuǎn)風(fēng)暴

智通財經(jīng)APP獲悉，幾十年來，套利交易者借助低利率美元投資于收益更高的新興市場貨幣。然而，隨著美聯(lián)儲持續(xù)的緊縮貨幣政策，這一趨勢正在出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，一些新興經(jīng)濟體正努力維持其收益率的競爭力，成為了反向套利交易的目標。今年，借入新興市場貨幣并購買美元的策略帶來的回報率高達9%。

在此交易中涉及的貨幣包括泰銖、馬來西亞林吉特，甚至是捷克克朗。雖然傳統(tǒng)套利交易仍在進行，其中涉及投資于高收益貨幣如墨西哥比索、土耳其里拉和埃及鎊，但越來越多的資金是通過日元、瑞士法郎等其他新興市場貨幣，而非美元來籌集的。

富達國際的資金經(jīng)理保羅·格里爾在倫敦表示：“我們傾向于持有美元兌亞洲貨幣的交易位置，我們喜歡使用低貝塔系數(shù)(市場波動小的)、收益低的亞洲貨幣來作為資金來源，同時也對歐元和捷克克朗采取相同的策略，因為我們對這些貨幣的增長前景持悲觀態(tài)度?！?/p>

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由于投資者將美國降息的預(yù)期從3月延后至12月，使一些發(fā)展中國家的貨幣政策放松顯得過早。這也意味著那些使用美元資金進行新興市場投資的套利交易者正在遭受自2021年以來最嚴重的損失，因為他們發(fā)現(xiàn)自己持有的是回報微小甚至為負的高風(fēng)險貨幣。

據(jù)了解，傳統(tǒng)套利交易所面臨的挑戰(zhàn)來自兩個方面：貨幣走勢和收益率差異。面對美國經(jīng)濟的強勁和持續(xù)的緊縮貨幣環(huán)境，美元的穩(wěn)固性導(dǎo)致今年最廣泛交易的32種新興市場貨幣中有29種出現(xiàn)虧損。與此同時，至少有11個前沿和新興市場的基準借貸成本低于美國的政策利率，使得相對債券收益率陷入負值。

瑞銀集團的新興市場策略主管馬尼克·納拉因表示，目前持有包括中國和韓國在內(nèi)的一些國家的貨幣需要支付成本。雖然亞洲國家在這種負利差(negative-carry)現(xiàn)象中占據(jù)主導(dǎo)地位，但在其他一些新興市場國家中，這種利差緩沖也在逐漸減少。負利差是指持有某貨幣的成本高于該貨幣帶來的收益，通常是因為當?shù)氐睦瘦^低或貨幣貶值。

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該行預(yù)計新興市場貨幣會繼續(xù)落后于美元，并建議投資者對任何匯率上漲持保留態(tài)度。該行策略師納拉因指出，盡管發(fā)達國家的強勁消費支出促使中央銀行保持鷹派政策，但這種以消費為驅(qū)動的需求并沒有擴散到全球貿(mào)易中。這種局面使得新興市場缺乏支持其貨幣的增長動力。

Monex Europe Ltd的外匯分析主管西蒙·哈維表示，現(xiàn)在不僅是投機者，而且出口商也由于美元的較高收益率而偏好美元。在過去幾個月中，許多客戶已將其收入存放在美元中，以避免將其兌換回本國貨幣。

不過，也有其他大型金融機構(gòu)對新興市場貨幣前景的不同看法。其中花旗和摩根大通就對風(fēng)險較高的貨幣未來表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，認為這些貨幣可能因為利率降低的步伐放緩或因為被超賣而反彈。

但總的來說，如果新興市場采取更為鷹派的貨幣政策立場，同時美聯(lián)儲的寬松政策預(yù)期不進一步推遲，那么使用美元資金的套利交易可能會得到一定的緩解。目前，基金經(jīng)理們對今年剩余時間套利和貨幣走勢的看法存在分歧，并傾向于采取策略性的態(tài)度，以根據(jù)市場情況靈活調(diào)整投資策略。