中概股回歸路徑比較：CDR VS 借殼

本文來自華爾街見聞，作者祁月。

隨著政策之風開始徐徐吹動，“獨角獸”回歸越來越近了。

至于在海外上市的“獨角獸”公司以何種方式回歸A股，第一財經(jīng)報道稱，證監(jiān)會已經(jīng)形成有關(guān)A股對接新經(jīng)濟的改革方案，正在報批程序當中。

報道還稱，監(jiān)管者對海外上市公司以CDR(中國存托憑證)形式回歸A股達成共識。

證監(jiān)會副主席閻慶民在兩會期間表示，在支持新經(jīng)濟方面將考慮一系列制度創(chuàng)新，甚至可能會對盈利要求進行調(diào)整，對同股不同權(quán)做出制度安排。他稱，CDR的方式更適合海外公司回歸A股，這是國際慣例，且可以避免一些法律原則上的不適用。

CDR并非中概股未來回歸A股的唯一路徑。安信證券分析師諸海濱稱，未來中概股回歸可能有發(fā)行CDR和借殼回歸這主要兩條路徑。不過，CDR比借殼更具優(yōu)勢，“海外上市企業(yè)不用拆VIE架構(gòu)就能回來?！?/p>

CDR與借殼回歸的比較

安信證券諸海濱對發(fā)行CDR和借殼回歸A股這兩種方式的成本和收益進行了比較。

他認為， 從成本角度來看，發(fā)行CDR有比較明顯的成本優(yōu)勢，相比私有化，CDR在時間、手續(xù)、保留現(xiàn)有架構(gòu)等方面較有優(yōu)勢;從企業(yè)角度來看，發(fā)行 CDR 可以拓寬融資渠道，豐富投資者多樣性，對于境外上市的非知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在國內(nèi)發(fā)行 CDR 還可以提升其知名度。

第一財經(jīng)也援引一位長期跟蹤資本市場改革的學者稱：

目前來看，CDR是海外公司回歸A股的一個最佳通道，既不需要搞私有化，也不需要回來借殼，門檻比較低、方式比較靈活，既可以融資，也可以不融資，實際上也不存在什么問題，是比較容易接受的。

如何交易CDR?

諸海濱認為，CDR的交易過程可以借鑒美國存托憑證(ADR)的過程，主要由國內(nèi)外做市商、托管機構(gòu)承擔主要角色和中間橋梁，實現(xiàn)跨境市場間的交易。（編輯：艾宥辰）