天風證券：金銀比達到90左右的歷史高點 白銀的價格或被顯著低估

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，當前金銀比達到90左右的歷史高點，白銀的價格或被顯著低估。歷史上，金銀比超90的情況僅出現(xiàn)了幾次，通常與特定的地緣政治情況或經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)。例如，1991-1992年間地緣政治緊張和去年9月的降息潮都影響了金銀比。從歷史角度來看，金銀比的平均水平在40:1-50:1之間。隨著經(jīng)濟活動的逐步恢復和市場情緒的變化，金銀比有望得到調(diào)整，預示著未來白銀價格的潛在上漲空間。

建議關(guān)注：盛達資源(000603.SZ)、興業(yè)銀錫(000426.SZ)、銀泰黃金(000975.SZ)。

天風證券觀點如下：

某種程度上來說白銀是更復雜版本的黃金，金融屬性和工業(yè)屬性共同對其定價。

金銀比(goldsilverratio)是通過對黃金和白銀價格的比較得出的數(shù)值，用于分析金銀價格的技術(shù)分析。黃金和白銀近十年的價格走勢趨同，黃金和白銀價格上漲的幅度與發(fā)生的時間段又存在不同，這些異同點是由黃金和白銀的各自屬性決定的。黃金金融屬性強于商品屬性，白銀不僅有金融屬性，它的需求狀況更能體現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，工業(yè)屬性在白銀的定價模式里具有較高比重。

白銀市場呈現(xiàn)出供需偏緊的態(tài)勢。

白銀供需端的主要矛盾是供應端受限，包括礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增長放緩和再生銀供應的減少，礦產(chǎn)銀占供給端絕大多數(shù)的供應量白銀的供應一直維持在2.5萬噸左右，礦端沒有較大的增量。而需求端，工業(yè)應用占到了總需求的50%左右。2021-2023年，白銀供需缺口持續(xù)存在，缺口量達1591，7393，4419噸，需求的主要變化來源于工業(yè)應用的擴展和投資需求的增加。白銀的工業(yè)需求從2020年的1.59萬噸增長至2023年的2.04萬噸，其中光伏需求從2020年的0.26萬噸增長至2023年0.60萬噸。

金銀比下行驅(qū)動主要來自于經(jīng)濟復蘇或貨幣總量擴張。

回顧歷史上金銀比出現(xiàn)大幅變化時期，在經(jīng)濟放緩且美聯(lián)儲開始放寬貨幣政策時，黃金表現(xiàn)顯著優(yōu)于白銀，金銀比大幅上升;在寬松貨幣政策推出一段時間后的經(jīng)濟復蘇期，白銀表現(xiàn)顯著優(yōu)于黃金，金銀比大幅下降。此外，在美聯(lián)儲兩輪的量化寬松期，貨幣總量擴張推升通脹預期，金銀比顯著下行。

風險提示：美聯(lián)儲降息的不確定性風險，美國通脹持續(xù)性超預期風險，黃金礦山項目投產(chǎn)不及時風險，白銀價格承壓風險。