加息預(yù)期升溫！全球最大主權(quán)基金點(diǎn)出“重大隱患”：大宗商品通脹

智通財(cái)經(jīng)獲悉，全球最大主權(quán)財(cái)富基金挪威國(guó)家銀行投資管理公司(NBIM)首席執(zhí)行官Nicolai Tangen表示，目前金融市場(chǎng)存在許多不確定因素，但投資者“重大的擔(dān)憂”是大宗商品上漲對(duì)通脹前景可能意味著什么。Tangen表示，能源和原材料價(jià)格飆升可能會(huì)成為主要央行繼續(xù)抗擊通脹的一個(gè)重大問(wèn)題。

截至發(fā)稿，追蹤全球大宗商品表現(xiàn)的基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普GSCI自年初以來(lái)上漲了9%，漲幅超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)。今年以來(lái)，油價(jià)和銅價(jià)分別上漲了13%左右，而金價(jià)近幾個(gè)月來(lái)也屢創(chuàng)新高。當(dāng)被問(wèn)及是否擔(dān)心大宗商品市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)，Tangen回答說(shuō)："是的，最大的擔(dān)憂是這對(duì)通脹可能意味著什么，對(duì)吧? 因此，如果能源和原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，這將影響到終端產(chǎn)品價(jià)格，后者將會(huì)更高。談到通脹預(yù)期時(shí)，這可能是真正的不確定因素。”

NBIM管理著挪威政府全球養(yǎng)老基金。挪威主權(quán)財(cái)富基金是世界上最大的主權(quán)財(cái)富基金，截至3月底價(jià)值17.7萬(wàn)億克朗(1.6萬(wàn)億美元)。該基金成立于上世紀(jì)90年代，用于投資挪威石油和天然氣行業(yè)的盈余收入。迄今為止，該基金已在全球70多個(gè)國(guó)家投資了8800多家公司，是全球最大的投資者之一。

降息預(yù)期降溫，加息預(yù)期冒頭

歐元區(qū)3月份通脹率放緩至2.4%，降幅高于預(yù)期，增強(qiáng)了近期降息的預(yù)期。但市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期最近幾周波動(dòng)很大。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德上周也暗示了大宗商品價(jià)格的影響。她表示，除非出現(xiàn)重大沖擊，否則歐洲央行仍將降息，但她強(qiáng)調(diào)，歐洲央行需要“高度關(guān)注”大宗商品價(jià)格走勢(shì)。拉加德說(shuō):“顯然，這對(duì)能源和食品有直接和迅速的影響?！?/p>

Tangen表示，挪威主權(quán)財(cái)富基金仍然認(rèn)為，主要央行將"艱難"將通脹降至目標(biāo)水平，主要央行的行動(dòng)將有所不同，取決于當(dāng)?shù)氐耐泬毫Α?/strong>其中，美國(guó)的通脹問(wèn)題較歐洲更為棘手，現(xiàn)在也顯示歐洲央行似乎將先于美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策。

由于多數(shù)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹率維持在3%左右，而且?guī)讉€(gè)月內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)明顯變化，根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，交易員目前預(yù)計(jì)美國(guó)6月份降息的可能性為13%，這一比例低于上個(gè)月的近70%。互換市場(chǎng)顯示，年底前總共將降息約40個(gè)基點(diǎn)，這意味著兩次降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性更大。對(duì)最終轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩男判?，有助于解釋周二?chuàng)紀(jì)錄的690億美元2年期美國(guó)國(guó)債標(biāo)售的強(qiáng)勁需求。

而利率期權(quán)市場(chǎng)比互換市場(chǎng)反映出的共識(shí)更為強(qiáng)硬。在美聯(lián)儲(chǔ)5月1日做出決定之前，交易員建立了與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)相關(guān)的期權(quán)頭寸，有擔(dān)保隔夜融資利率與美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率密切相關(guān)，這些頭寸目前押注美聯(lián)儲(chǔ)在12月政策會(huì)議也將保持利率穩(wěn)定。

利率期權(quán)市場(chǎng)投資者甚至開(kāi)始認(rèn)真考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性；隨著美國(guó)通脹連續(xù)三個(gè)月超預(yù)期，一些更為激進(jìn)的押注還對(duì)沖了美聯(lián)儲(chǔ)在2024年再次加息的可能性。分析師指出，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期持續(xù)升溫，期權(quán)市場(chǎng)目前顯示美國(guó)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)加息的可能性約為20%，較年初大幅上升。

一些交易員仍在為美國(guó)國(guó)債可能進(jìn)一步下跌做準(zhǔn)備，此前拋售將各種期限債券的收益率推高至2024年高點(diǎn)。周二美國(guó)國(guó)債期權(quán)中最引人注目的是一筆1100萬(wàn)美元的押注，目標(biāo)是10年期美國(guó)國(guó)債收益率在一個(gè)月內(nèi)升至5%以上，而目前的收益率約為4.6%。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，摩根大通最新的客戶調(diào)查顯示，中性倉(cāng)位為兩個(gè)月來(lái)最大。

與此同時(shí)，高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)也在擾亂期貨倉(cāng)位。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理公司已轉(zhuǎn)向創(chuàng)紀(jì)錄的2年期和5年期美國(guó)國(guó)債期貨凈多頭。據(jù)美國(guó)銀行的一份分析報(bào)告，這種變化可能反映出，隨著收益率飆升，投資者紛紛退出空頭頭寸。

Tangen承認(rèn)，目前有多種因素支撐著通脹。Tangen稱:“地緣政治緊張局勢(shì)、近岸因素、氣候?qū)θ蚣Z食收成的影響、貿(mào)易路線的一些變化等等，工資通脹也可能高于我們的預(yù)期。當(dāng)然，我們預(yù)計(jì)降息幅度將低于今年早些時(shí)候市場(chǎng)的預(yù)期。我不得不說(shuō)，令我驚訝的是，市場(chǎng)對(duì)它的反應(yīng)如此之好。我本以為市場(chǎng)對(duì)推遲降息的反應(yīng)會(huì)更消極?！?/p>