東吳證券：3月燃氣重卡滲透率高增 未來看好天然氣轉(zhuǎn)型

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，油氣價差持續(xù)拉大+運價走低+燃氣車產(chǎn)品類型逐步豐富等因素疊加，驅(qū)動燃氣車性價比和客戶接受度迅速提升；同時國內(nèi)天然氣供給充裕，各地加氣站建設(shè)加速推進，供給/需求/政策多維催化，2024~2025年燃氣重卡滲透率有望高增。重卡出口展現(xiàn)強韌性，銷量穩(wěn)定增長突破，獨聯(lián)體/中東/非洲/東南亞等地多點開花，自主重卡性價比優(yōu)勢凸顯，海外市占率持續(xù)提升。此外，以舊換新政策值得期待，當(dāng)前國內(nèi)國四及以下排標(biāo)重卡保有量依然較高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。

東吳證券預(yù)計，2024~2025年國內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為107/125萬輛，同比分別+17.3%/+17.1%。重卡板塊投資聚焦強α(天然氣重卡受益)+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進行布局濰柴動力(023380.SZ+中國重汽(03808)+一汽解放(000800.SZ)/福田汽車(600166.SH)。

東吳證券主要觀點如下：

行業(yè)總量：3月重卡銷售旺季產(chǎn)批零環(huán)比顯著上升，企業(yè)小幅加庫，渠道顯著加庫：

1)產(chǎn)量：3月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為11.65萬輛，同環(huán)比分別-1.7%/+96.4%；2)批發(fā)：3月國內(nèi)重卡批發(fā)量為11.58萬輛，同環(huán)比分別+0.3%/+93.6%；3)上險：3月重卡終端銷量為7.51萬輛，同環(huán)比分別-1.7%/+183.7%；綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看，3月重卡傳統(tǒng)銷售旺季拉動產(chǎn)批零環(huán)比顯著上升。4)出口：3月重卡行業(yè)出口2.46萬輛，同環(huán)比分別+4.1%/+4.2% 。5)庫存：3月重卡行業(yè)企業(yè)庫存+0.08萬輛;渠道庫存+1.60萬輛，企業(yè)端小幅加庫，渠道端持續(xù)加庫。1-3月累計批發(fā)27.2萬，同比+12.9%，展望4月，我們預(yù)計重卡行業(yè)批發(fā)銷量為9.3萬輛左右，同環(huán)比分別+11.9%/-19.7%。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比下降，重卡行業(yè)新能源滲透率7.03%，環(huán)比-0.6pct

3月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為5280輛，行業(yè)滲透率為7.0%(純電+氫能源+燃料電池)，同環(huán)比分別+4.6/-0.6pct。其中純電重卡銷量為5040輛，同環(huán)比分別+188.8%/+151.5%；燃料電池重卡銷量為240 輛， 同環(huán)比分別+106.9%/+860.0%；天然氣重卡銷量29331 輛， 同環(huán)比分別+207.8%/+205.8%，天然氣重卡銷量占比39.03%，同環(huán)比分別+26.6/+2.8pct，3月新能源重卡環(huán)比表現(xiàn)不及燃油重卡。

公司維度：3月重卡主要企業(yè)產(chǎn)批零環(huán)比向上調(diào)整，中國重汽銷量表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。

1)批發(fā)：3月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為中國重汽/一汽集團/東風(fēng)汽車/陜西重汽/北汽福田，銷量分別為3.01/2.61/2.10/1.71/0.97萬輛，五家企業(yè)市占率分別為26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%，CR5為89.8%，同環(huán)比分別-1.1/+0.3pct，集中度環(huán)比轉(zhuǎn)正。

2)上險：3月國內(nèi)重卡終端上險量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為一汽集團/中國重汽/東風(fēng)汽車/陜西重汽/北汽福田，市占率分別為24.2%/20.4%/19.2%/11.7%/9.7%，CR5為85.1%，同環(huán)比分別+1.6/+0.3pct，集中度環(huán)比增加。

發(fā)動機配套維度：濰柴發(fā)動機配套量同環(huán)比上升，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動機龍頭地位穩(wěn)固。

1) 發(fā)動機企業(yè)角度： 3 月濰柴動力配套量2.80 萬套， 同環(huán)比分別+35.0%/+187.5%。核心配套車企為中國重汽/一汽集團/陜汽集團/東風(fēng)汽車/大運集團，五家整車廠出貨量占比分別為37.8%/28.0%/24.4%/3.4%/2.2%，CR5為95.9%，同環(huán)比分別+8.7/-0.7pct。濰柴動力在天然氣重卡發(fā)動機細分市場市占率68.0%，環(huán)比-0.9pct。

2)整車廠內(nèi)部來看：陜西重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中，濰柴發(fā)動機配套比例分別為78.1%/68.9%/43.1%/6.6%/5.4%，同比分別+32.9/+4.7/-0.4/-7.1pct，環(huán)比分別+0.8/-0.4/-0.9/+1.0pct。濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。

風(fēng)險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價格上漲超出預(yù)期。