浙商證券：地緣沖突加劇運(yùn)價(jià)波動(dòng) 新興國(guó)家需求增量驅(qū)動(dòng)油運(yùn)需求向上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補(bǔ)庫提供需求端支撐，中國(guó)、印度等亞太新興國(guó)家的需求增量驅(qū)動(dòng)油運(yùn)需求向上。俄烏沖突后全球石油貿(mào)易重構(gòu)帶動(dòng)運(yùn)距顯著拉長(zhǎng)，此外在中東減產(chǎn)背景下，美灣、南美及西非等長(zhǎng)運(yùn)距地區(qū)出貨增加，有望進(jìn)一步帶動(dòng)噸海里需求向上。繼續(xù)看好油運(yùn)景氣周期的演繹，推薦中遠(yuǎn)海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

浙商證券觀點(diǎn)如下：

油運(yùn)供需平衡表

3月運(yùn)價(jià)環(huán)比向下，VLCC運(yùn)價(jià)底部扎實(shí)。

VLCC TD3C/Suezmax/Aframax運(yùn)價(jià)均值分別為47,402、38,058、39,278美元/天，較2月-4%、-15%、-15%。

成品油運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大，反映行業(yè)供需緊平衡。LR2/LR1/MRTC7/TC12&11運(yùn)價(jià)均值59,727、43,657、39,192、40,529美元/天，較2月分別+0.2%、-4%、-10%、-15%。

油輪繞行已成規(guī)模，成品油輪受影響程度大于原油輪。截至2024年4月16日當(dāng)日，成品油輪通過亞丁灣4艘，MA7同比48%。原油輪通過亞丁灣4艘，MA7同比-30%。

克拉克森3月預(yù)測(cè)：2024-2025年原油運(yùn)輸供需差分別3.3%、2.8%;成品油運(yùn)輸供需差分別5.5%、-4.3%.

供給端

在手訂單仍處歷史低位，截至2024年4月，全行業(yè)油輪在手訂單與運(yùn)力比9.0%，環(huán)比+0.3pct;其中原油輪在手訂單與運(yùn)力之比為7.0%，環(huán)比上月增加0.3pct;

成品油輪在手訂單與運(yùn)力之比為14.1%，環(huán)比上月增加0.3ct。3月行業(yè)下單17艘，環(huán)比減少39艘;原油輪中VLCC下單5艘，成品油輪中LR2、MR分別下單6、2艘。

在手訂單低導(dǎo)致目前交付數(shù)量有限，2024年3月全行業(yè)交付6艘，環(huán)比減少3艘，分主要船型來看：VLCC、Suezmax本月無交付，Aframax交付1艘;成品油輪中：MR交付3艘，LR2交付1艘、LR1本月無交付。

未來兩年原油輪預(yù)計(jì)交付量有限：2024-2025年，VLCC預(yù)計(jì)分別交付2、5艘，Suezmax預(yù)計(jì)分別交付8、29艘，Aframax預(yù)計(jì)分別交付15、7艘;LR2預(yù)計(jì)分別交付18、51艘，LR1預(yù)計(jì)分別交付1、11艘，MR預(yù)計(jì)分別交付38、71艘。

新船價(jià)格持續(xù)上漲。截止2024年4月，VLCC/Suez/Afra新船價(jià)格分別為1.3、0.875、0.72億美元;LR2、LR1、MR新船價(jià)格分別0.735、0.59、0.49億美元。

景氣周期中拆船量不及預(yù)期，2024年3月全行業(yè)主要船型油輪拆解2艘，其中1艘Suezamax、1艘Handysize。

需求端

美國(guó)原油產(chǎn)量維持歷史高位。3月OPEC原油產(chǎn)量2660萬桶/天，環(huán)比上月增加0.3萬桶/日;3月美國(guó)原油產(chǎn)量1312萬桶/天，環(huán)比上月減少18萬桶。

裂解價(jià)差環(huán)比收窄，煉廠開工率環(huán)比下降。截至4.16，汽油裂解價(jià)差32.94美元/桶，環(huán)比+1.16美元/桶;柴油裂解價(jià)差20.76美元/桶，環(huán)比-0.06美元/桶。

截至4.17，山東地?zé)掗_工率59.1%，截至4.11，主營(yíng)煉廠開工率78.9%，截至4.5，美國(guó)煉廠開工率88.3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)全球石油消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降;2)OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)，導(dǎo)致貨量下降，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降;3)地緣政治風(fēng)險(xiǎn);4)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。