2024旅游市場開局超預期 同程旅行(00780)等頭部企業(yè)獲資本追捧

進入4月中旬后，同程旅行(00780)的總市值基本穩(wěn)定在500億港元（約合466.82億人民幣）以上，并于 4月15日創(chuàng)下歷史新高，當天的市值盤中最高觸及511.89億港元。

自2024年年初至今，在宏觀預期持續(xù)走強和自身估值修復內(nèi)外兩股力量的拉動下，同程旅行股價進入上漲周期，年內(nèi)累計漲幅超50%，相對于港股大盤及同業(yè)表現(xiàn)出了較強的韌性。

國內(nèi)旅游市場開局超預期，不斷涌現(xiàn)的“網(wǎng)紅”目的地拉升旅游消費熱度

從2024年年初到4月中旬，旅游業(yè)的利好，在元旦、春運、春節(jié)黃金周、清明等多個節(jié)假日持續(xù)釋放，以天水、開封等為代表的“網(wǎng)紅”目的地更是掀起局部旅游消費熱。其中，天水麻辣燙的走紅顯著拉動了當?shù)氐穆糜萎a(chǎn)業(yè)，天水市一季度的游客接待量和旅游收入同比增幅均超過了四成（數(shù)據(jù)來自天水市文旅局）。在躋身網(wǎng)紅目的地后，開封同樣收獲了旅游消費的超預期表現(xiàn)。據(jù)開封相關部門公布的數(shù)據(jù)，今年清明假期期間開封市的游客接待量和旅游收入同比2023年分別增長了28.96%和51.8%，同比2019年分別增長了134.2%和138.8%。

目的地的網(wǎng)紅效應一定程度上拉平了非節(jié)假日期間的客流量波動，并持續(xù)創(chuàng)造了多個旅游消費熱點。同程旅行等頭部平臺企業(yè)成為主要的受益方之一。數(shù)據(jù)顯示，在天水麻辣燙走紅網(wǎng)絡后的當周，同程旅行平臺有關甘肅天水的一周旅游搜索熱度上升了186%。在開封因“王婆說媒”成為新晉網(wǎng)紅目的地后，同程旅行平臺開封相關景區(qū)的一周旅游搜索熱度環(huán)比上漲超過7倍，門票預訂量環(huán)比增長超過2倍。

年初以來的假日旅游市場總體上開局良好，尤其是春節(jié)黃金周和清明假期的表現(xiàn)顯著好于預期。根據(jù)文旅部發(fā)布的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年元旦、春節(jié)、清明的出游人次分別為1.35億人次、4.74億人次和1.19億人次，相對于2019年同期的增幅分別為9.4%、19%和11.5%，旅游收入規(guī)模相對于2019年也保持了正增長，整體上延續(xù)了自2023年“五一”假期以來的增長勢頭。尤其是，清明假期的客均花費水平超過了2019年同期，是2020年以來同期最好水平，充分展示了國內(nèi)旅游消費需求強大的韌性。

作為出行市場上半年的重要節(jié)點，2024年春運的“成績單”也非常亮眼。根據(jù)交通運輸部發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年春運期間，全國鐵路累計發(fā)送旅客4.84億人次，較2019年同期增長17%，日均發(fā)送1208.9萬人次，創(chuàng)歷史新高；民航的春運客運量超8344.9萬人次，同比增長51.1%，較2019年同期增長14.5%。另外，隨著國際航班的加速恢復以及中國“免簽朋友圈”的快速擴大，入出境旅行市場也在加速恢復。國家民航局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年2月份民航國際航班客運量為489.2萬人次，已恢復至2019年同期的80%以上。3月份，國際航線的運力供給加速恢復，為上半年的國際旅行市場復蘇提供了有力支撐。4月15日，中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空等披露了3月運營數(shù)據(jù)，整體運力進一步回升，其中國際航班運力普遍翻倍回升。

經(jīng)過了元旦、春節(jié)、清明假期及春運等關鍵數(shù)據(jù)窗口的反復驗證后，資本市場對國內(nèi)旅游板塊的預期持續(xù)向好。今年1月初至清明節(jié)前后，A股的旅游板塊累計上漲超過四成，同程旅行等頭部平臺的股價漲幅則普遍超過五成。

核心指標創(chuàng)歷史新高并首次派息，同程旅行長期投資價值凸顯

在宏觀預期持續(xù)向好的總體形勢下，同程旅行靚麗的2023年財報成為支撐其股價持續(xù)上漲的最大內(nèi)因。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年同程旅行實現(xiàn)收入118.96億元，同比增長80.7%，較2019年增長60.7%，創(chuàng)下歷史新高。經(jīng)調(diào)整凈利潤為22億元，同比增長240.3%，較2019年同期增長42.4%。核心業(yè)務方面，住宿業(yè)務收入39億，同比增長61.5%，相較2019同期增長65.4%；交通業(yè)務收入60.3億，同比增長78.5%，相較2019同期增長33.5%。

2023年度，同程旅行的運營效率也有較大提升，一方面是交易額達到了創(chuàng)紀錄的2415億元，同比增長96.8%，較2019年同期增長45.4%。另一方面則是付費用戶規(guī)模的大幅增長，其中，MPU達到了4130萬，同比增長39.1%，較2019年同期增長53.5%，APU（截至2023年12月31日十二個月）為2.35億，同比增長25.2%，較2019年同期增長54%。

在營收利潤等指標再創(chuàng)歷史新高的情況下，同程旅行發(fā)布了上市以來首次派息計劃。強勁的業(yè)績表現(xiàn)疊加首次派息，同程旅行股價持續(xù)向上的內(nèi)在驅(qū)動力可謂十足。2024年3月份以來，大摩、高盛、中銀國際、交銀國際等機構(gòu)紛紛上調(diào)同程旅行的目標價，并對其未來走勢給予積極展望。機構(gòu)投資者看好同程旅行未來增長前景，主要來自兩個方面：一是國內(nèi)旅游市場開局超預期，需求端韌性較強；二是同程旅行財報核心指標表現(xiàn)強勁，尤其是運營效率及多元業(yè)務結(jié)構(gòu)所積蓄的持續(xù)成長潛力巨大。

“五一”假期旅游消費需求旺盛，上半年旅游市場預期走強

進入4月中下旬后，“五一”假期旅游行程預訂快速升溫，火車票再現(xiàn)“一票難求”，熱門旅游目的地的機票價格也明顯上漲。同程旅行發(fā)布的“五一”相關數(shù)據(jù)顯示，清明假期后一周“五一”相關旅游搜索熱度環(huán)比上漲超7倍，中長線旅游和出境游市場快速增長，游客出游距離和出游天數(shù)都有顯著增長。從各方面發(fā)布的數(shù)據(jù)看，上半年重要長假“五一”的表現(xiàn)大概率將延續(xù)春節(jié)和清明的良好走勢，上半年的假日旅游市場將有較大概率收獲不錯的成績。

假日旅游是業(yè)界和投資者觀察旅游市場總體表現(xiàn)的重要“窗口”，“五一”假期高漲的旅游消費熱度進一步增強了大家對于上半年旅游市場的信心。這一點從旅游板塊清明過后的走勢也可見一斑：清明假期過后的兩周內(nèi)，A股和港股的旅游板塊均有不同幅度的上漲。另外，面對近期資本市場的波動，港股的旅游板塊是相對“抗跌”的板塊之一，同程旅行等頭部平臺企業(yè)的股價表現(xiàn)總體穩(wěn)定，基本守住了前期的漲幅，這也從側(cè)面證明資本堅定看好國內(nèi)旅游業(yè)的未來前景。