方正證券：供給趨緊+需求復(fù)蘇下 錫價(jià)中樞有望持續(xù)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，伴隨傳統(tǒng)錫產(chǎn)區(qū)資源品位下降所帶來的開采成本中樞上移趨勢，疊加行業(yè)資本開支不足導(dǎo)致長期供應(yīng)增量有限，預(yù)計(jì)未來錫供應(yīng)端彈性仍然偏低。此外，隨著近年來全球物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)發(fā)展以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源領(lǐng)域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等需求仍然保持較高增速。該行表示錫礦供應(yīng)憂慮再起，疊加近期金屬行情擴(kuò)散效應(yīng)，短期看錫價(jià)或呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行走勢，中長期看錫價(jià)中樞預(yù)計(jì)將在錫供給端彈性偏低、需求端有望迎邊際改善的背景下進(jìn)一步上移。

方正證券觀點(diǎn)如下：

供應(yīng)端資源稀缺且集中，傳統(tǒng)礦區(qū)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍存，新增供應(yīng)有限

儲(chǔ)量端，全球錫礦儲(chǔ)量集中分布于印度尼西亞、中國、緬甸等國家，2000年以來呈現(xiàn)整體收縮態(tài)勢。產(chǎn)量端，近十年來全球錫礦產(chǎn)量穩(wěn)定在30萬噸附近且未來難有供應(yīng)增量，中國、印尼、緬甸、秘魯產(chǎn)量占全球錫礦總產(chǎn)量的七成以上，供應(yīng)集中度較高。冶煉端，近年來全球精煉錫產(chǎn)量保持在35-38萬噸附近，中國和印尼為全球主要錫冶煉國。錫礦供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)，中長期內(nèi)供應(yīng)收縮趨勢難改。2023年以來，錫精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，反映出錫原料供應(yīng)偏緊的局面。

具體來看，2023年年初受罷工事件影響南美原料供應(yīng)短期大幅下降，4月以來主要產(chǎn)錫地區(qū)緬甸佤邦發(fā)布通知將于8月起暫停礦產(chǎn)資源開采，并于5月份重申暫停錫礦開采的堅(jiān)定立場，進(jìn)一步加劇了2023年全球錫礦供應(yīng)緊張的局面。同時(shí)，印尼RKAB出口許可證審批緩慢進(jìn)一步加劇了印尼錫生產(chǎn)與出口的不確定性，此外緬甸錫礦出口稅收政策變動(dòng)預(yù)計(jì)也將對全球錫供應(yīng)端形成擾動(dòng)。該行認(rèn)為，伴隨傳統(tǒng)錫產(chǎn)區(qū)資源品位下降所帶來的開采成本中樞上移趨勢，疊加行業(yè)資本開支不足導(dǎo)致長期供應(yīng)增量有限，預(yù)計(jì)未來錫供應(yīng)端彈性仍然偏低。該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球精煉錫供應(yīng)量分別為37.01、37.39、38.48萬噸。

需求端半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來復(fù)蘇周期，新能源領(lǐng)域成為助力需求增長

新能源領(lǐng)域需求維持高景氣，靜待傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域需求復(fù)蘇。2023年以來，傳統(tǒng)消費(fèi)電子焊料用錫需求受制于3C電子等消費(fèi)板塊仍然處于去庫周期總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，該行認(rèn)為伴隨半導(dǎo)體行業(yè)有望在2024年迎來補(bǔ)庫周期，傳統(tǒng)消費(fèi)電子焊料需求預(yù)計(jì)也將呈現(xiàn)增長趨勢。同時(shí)，隨著近年來全球物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)發(fā)展以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源領(lǐng)域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等需求仍然保持較高增速。該行認(rèn)為總體錫金屬需求預(yù)期有望邊際改善，預(yù)計(jì)2023-2025年全球精煉錫消費(fèi)量為37.50、38.82、40.28萬噸。

2023-25年供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，錫價(jià)中樞有望伴隨產(chǎn)業(yè)高景氣度穩(wěn)步提升

綜上所述，該行認(rèn)為錫礦供應(yīng)憂慮再起，疊加近期金屬行情擴(kuò)散效應(yīng)，短期看錫價(jià)或呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行走勢，中長期看錫價(jià)中樞預(yù)計(jì)將在錫供給端彈性偏低、需求端有望迎來邊際改善的背景下進(jìn)一步上移。該行預(yù)計(jì)，2023-2025年錫行業(yè)供應(yīng)缺口分別為-0.49、-1.43、-1.80萬噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大下錫價(jià)中樞有望上移。

風(fēng)險(xiǎn)提示：錫供應(yīng)增量超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)與實(shí)際結(jié)果存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。