國(guó)投證券：生物制造各細(xì)分行業(yè)邏輯有所不同 多個(gè)賽道存在破局可能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)稱，生物制造主要以合成生物學(xué)、基因工程等創(chuàng)新生物技術(shù)為基礎(chǔ)，利用廉價(jià)原料，以菌種、細(xì)胞、酶為制造工廠，規(guī)?；l(fā)酵獲得目標(biāo)產(chǎn)品。生物制造覆蓋范圍廣闊，從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，其所涉及的領(lǐng)域主要涵蓋生物制藥、生物化工、生物材料、食品行業(yè)、酶制劑、生物燃料。未來(lái)，依賴于傳統(tǒng)化工、植物提取獲得產(chǎn)品的生產(chǎn)方式將逐步被從傳統(tǒng)生物發(fā)酵升級(jí)后的生物制造方式所替代，有望打開(kāi)萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)空間。

國(guó)投證券主要觀點(diǎn)如下：

根據(jù)OECD發(fā)布的《面向2030生物經(jīng)濟(jì)施政綱領(lǐng)》戰(zhàn)略報(bào)告顯示，全球有超過(guò)4萬(wàn)億美元的產(chǎn)品通過(guò)化工方法生產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2030年，至少有20%的石油化工產(chǎn)品可被生物基化學(xué)品替代，市場(chǎng)空間約為8000億美元，目前的替代率不到5%，存在約6000億美元的提升空間。

根據(jù)2023年《全球及中國(guó)植物提取物行業(yè)分析報(bào)告》，2021年全球植物提取行業(yè)總規(guī)模達(dá)到300億美元，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)2028年將達(dá)到800億元，未來(lái)通過(guò)生物制造法替代植物提取，實(shí)現(xiàn)降本增效，有望打開(kāi)下游市場(chǎng)。國(guó)投證券指出，目前在國(guó)內(nèi)高校及研究所的助力下，生物平臺(tái)已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，模式底盤細(xì)胞的開(kāi)發(fā)及馴化得到快速發(fā)展，疊加政策支持，各地區(qū)以項(xiàng)目資助、獎(jiǎng)勵(lì)等形式進(jìn)行招商，我國(guó)生物制造產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展階段。

生物制藥為龐大的萬(wàn)億級(jí)賽道，其中，細(xì)胞與基因治療、血液制品、重組蛋白、抗體藥、疫苗等領(lǐng)域較多聚焦“創(chuàng)新產(chǎn)品”，天然產(chǎn)物賽道印證生物制造替代植物提取的邏輯可打開(kāi)廣闊的下游市場(chǎng)。

生物化工方面，大宗化學(xué)品由化工工藝向生物制造演進(jìn)，聚焦成熟品種的制造路徑變革，這些品種多為低附加值的平臺(tái)型化合物，生物制造主要體現(xiàn)成本及低碳環(huán)保優(yōu)勢(shì)，技術(shù)突破或?qū)⒅厮苄袠I(yè)格局，若達(dá)到百g/L的發(fā)酵水平有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

生物材料方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速拓展，2021年接近200億元，當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注“可降解”和“成本”兩個(gè)因子，可降解材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)為生物制造技術(shù)驅(qū)動(dòng)成本下降，促進(jìn)下游大規(guī)模應(yīng)用?！段覈?guó)生物基材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)策與建議》預(yù)計(jì)2025年全球可降解材料產(chǎn)能占比達(dá)將到62.7%。當(dāng)前部分產(chǎn)能占比較低的創(chuàng)新材料(如PHA)隨著生物制造技術(shù)突破，成本持續(xù)下降，蘊(yùn)藏廣闊的市場(chǎng)潛力。

食品原料方面，生物制造創(chuàng)造新的食品原料可顛覆傳統(tǒng)的食品供給格局，BCG預(yù)測(cè)2026年合成生物技術(shù)影響食品飲料的行業(yè)規(guī)模將達(dá)57億美元，2021-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

麥肯錫預(yù)計(jì)2023-2030年之間替代蛋白領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)催化，為值得關(guān)注的細(xì)分賽道

酶制劑方面，行業(yè)呈現(xiàn)海外巨頭占據(jù)大部分市場(chǎng)份額的特點(diǎn)，中國(guó)在飼用酶制劑方面雖然逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，但在工業(yè)酶、高端洗滌酶等領(lǐng)域仍落后國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)立足于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，向高端酶制劑領(lǐng)域邁進(jìn)有望成為國(guó)內(nèi)酶制劑企業(yè)破局的關(guān)鍵。

生物燃料方面，Energen Research預(yù)計(jì)全球生物燃料市場(chǎng)規(guī)模2030年將進(jìn)一步擴(kuò)張至2843.5億美元，2022-2030年CAGR為7.0%。木質(zhì)纖維素、二氧化碳等廉價(jià)原料開(kāi)發(fā)后的大規(guī)模應(yīng)用進(jìn)一步降低成本以及高級(jí)醇等生物燃料品種的突破或?qū)⑹窍乱浑A段生物燃料市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

建議關(guān)注標(biāo)的：

1)川寧生物(301301.SZ)：合成生物技術(shù)平臺(tái)優(yōu)質(zhì)，具備持續(xù)輸出新品種的能力，抗生素中間體的產(chǎn)業(yè)化能力可向生物制造品種移植，多個(gè)天然產(chǎn)物品種有望進(jìn)入放量階段。

2)富祥藥業(yè)(300497.SZ)：替代蛋白行業(yè)具備廣闊的發(fā)展空間，公司通過(guò)產(chǎn)研合作推動(dòng)微生物蛋白產(chǎn)業(yè)化落地，全力打造新增長(zhǎng)極。

3)金城醫(yī)藥(300233.SZ)：自有生物+化學(xué)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，依托主業(yè)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)向生物制造領(lǐng)域邁進(jìn)，期待天然產(chǎn)物品種陸續(xù)落地。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。