國(guó)投證券：造船業(yè)處于“量?jī)r(jià)齊升”階段早期 頭部船企將兌現(xiàn)“紅利三重奏”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)盤船舶產(chǎn)業(yè)周期，解析全球格局與周期節(jié)奏，該行認(rèn)為：本輪船舶大周期顯性驅(qū)動(dòng)主要為“綠色動(dòng)力”加速下的朱格拉周期，當(dāng)前正處于周期早期“量?jī)r(jià)齊升”階段，2024年頭部船企將兌現(xiàn)“紅利三重奏”：全球供給側(cè)出清后“新船訂單向頭部集中”的產(chǎn)能紅利，當(dāng)前“?供給<?需求”的價(jià)格紅利;“量?jī)r(jià)雙高，但鋼材成本低位運(yùn)行”的盈利紅利。

國(guó)投證券觀點(diǎn)如下：

供給側(cè)出清，中國(guó)造船業(yè)發(fā)力“LNG船+綠色船舶”

供給側(cè)看，船舶行業(yè)從2008年后開(kāi)始?xì)v經(jīng)多年供給側(cè)出清，全球造船產(chǎn)能向中韓日三國(guó)集中，2023年中韓日三國(guó)造船完工量以修正總噸計(jì)合計(jì)占比接近89%，其中，尤以中國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)由“大國(guó)”向“強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)變趨勢(shì)顯著，根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年新簽船舶訂單2589萬(wàn)修正總噸，占全球比例約為60%，相較2022年50%大幅提升，LNG、甲醇動(dòng)力等綠色船舶訂單快速增長(zhǎng)，氨燃料預(yù)留、氫燃料電池等零碳船舶訂單取得突破，新接綠色船舶訂單國(guó)際市場(chǎng)份額達(dá)到57.0%，實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流船型的全覆蓋。

“綠色動(dòng)力”加速朱格拉周期，船舶換新周期進(jìn)行時(shí)

船舶行業(yè)具有明顯的周期性特征，上一輪造船高峰期為2000年-2011年前后?？紤]船舶20-25年的平均壽命，新一輪換新周期已然開(kāi)啟，根據(jù)UNCTAD數(shù)據(jù)，2023年全球船隊(duì)以載貨噸計(jì)已有約12.5%的船舶平均船齡超過(guò)20年，其中尤以油輪老齡化嚴(yán)重。減碳角度，2023年IMO制定戰(zhàn)略力爭(zhēng)全球航運(yùn)業(yè)在2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，綠色動(dòng)力發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，成為本輪“船舶大周期”重要新動(dòng)能。

賣方市場(chǎng)量?jī)r(jià)雙高而鋼材成本低位，船企盈利預(yù)計(jì)加速上行

造船產(chǎn)能供給緊而需求旺，賣方市場(chǎng)下，新船訂單向頭部集中，船企在手訂單飽滿，部分已排期至2028年;價(jià)格端，船企議價(jià)能力較高，全球新造船價(jià)格指數(shù)持續(xù)維持高位;成本端，原材料影響較大的鋼板價(jià)格已自2021年高位時(shí)的超7000元/噸回落到4000多元/噸的歷史中樞水平。2023年國(guó)內(nèi)民營(yíng)龍頭船企揚(yáng)子江船業(yè)造船業(yè)務(wù)毛利率22%,同比+9pcts，主要受益新船價(jià)格高位及原材料成本下降。因此，該行預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)上市船企將進(jìn)入盈利加速上行通道。

投資建議：

長(zhǎng)期減碳目標(biāo)賦能下，本輪船舶朱格拉周期仍然處于早期階段，存量運(yùn)力老齡化程度仍然較高，“綠色船舶”發(fā)展勢(shì)頭不可逆轉(zhuǎn)。 持續(xù)看好造船業(yè)本輪大周期，建議關(guān)注：

1)有望受益造船產(chǎn)能、新船價(jià)格、鋼材成本三大紅利的造船龍頭：中國(guó)船舶(600150.SH)、中船防務(wù)(600685.SH)、中國(guó)重工(601989.SH);

2)有望受益行業(yè)大周期的船舶動(dòng)力系統(tǒng)龍頭：中國(guó)動(dòng)力(600482.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)，環(huán)保政策推進(jìn)不及預(yù)期。