科技行業(yè)不止“七巨頭”！ 更多公司陷入現(xiàn)金短缺 債權(quán)人之間“反目”

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，科技股“七巨頭”的不斷崛起，讓投資者很容易忘記，許多科技公司并不盈利，還在為債務(wù)負(fù)擔(dān)而苦苦掙扎?，F(xiàn)在，該領(lǐng)域的債權(quán)人為了得到償還而相互反目。

包括Alvaria Inc.、GoTo Group Inc.和Rackspace Technology Inc.在內(nèi)的一系列陷入困境的科技公司今年同意了重組交易，這些交易為選定的債權(quán)人提供了比其他債權(quán)人更好的債務(wù)互換條款，這一過程有時(shí)被視為一種“債權(quán)人對(duì)債權(quán)人的暴力”。

這是一種更廣泛趨勢(shì)的一部分，即負(fù)債累累的企業(yè)希望利用與債務(wù)投資者達(dá)成的相對(duì)寬松的協(xié)議(即所謂的契約)來管理自己的債務(wù)，這種協(xié)議可以讓它們將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到債權(quán)人無法觸及的地方。不良信貸投資機(jī)構(gòu)Mudrick Capital的創(chuàng)始人Jason Mudrick表示，通常情況下，企業(yè)威脅要這樣做，是因?yàn)榻杩畛杀旧仙由细軛U過高，導(dǎo)致一些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表無法再融資。

他表示：“這兩種現(xiàn)象，加上目前杠桿貸款的低門檻性質(zhì)，是我們所看到的債權(quán)人對(duì)債權(quán)人暴力行為的主要驅(qū)動(dòng)因素。”

數(shù)據(jù)顯示，軟件和服務(wù)公司發(fā)行了近300億美元的不良債券，這是除房地產(chǎn)以外所有行業(yè)中最多的。云計(jì)算行業(yè)最新的爭端集中在CVC Capital partners支持的ConvergeOne上，此前這家云計(jì)算提供商申請(qǐng)了破產(chǎn)法第11章保護(hù)。

包括銀點(diǎn)資本(Silver Point Capital)和CVC本身在內(nèi)的貸款機(jī)構(gòu)與該公司達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，該協(xié)議將使該公司的債務(wù)減少80%以上，并使其能夠獲得新的融資。被排除在交易之外的基金經(jīng)理們大聲叫嚷，并聘請(qǐng)了法律顧問來研究他們的選擇。

過往案例

債權(quán)人對(duì)債權(quán)人的暴力自2016年以來一直在演變，當(dāng)時(shí)陷入困境的零售商J. Crew將其品牌和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移到一家所謂的無限制子公司，并以此為抵押借入了3億美元。帶著舊貸款離開的貸款人看到了舊貸款的價(jià)值暴跌。

如今，一種日益流行的手法被稱為“非按比例融資”(non- prorata upering)，即企業(yè)與一小群債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，這些債權(quán)人向借款人提供新的資金，將其他債權(quán)人進(jìn)一步推到還款線的后面。作為回報(bào)，他們經(jīng)常參與債券交換，獲得比其他債權(quán)人更好的掉期價(jià)格。

吉普森律師事務(wù)所(Gibson Dunn & Crutcher)業(yè)務(wù)重組和重組組全球主席Scott Greenberg表示，最近債務(wù)管理交易的數(shù)量之多表明，只要兩組之間的價(jià)差合理，這些交易就能得到廣泛的債權(quán)人支持。

不過，一些市場參與者質(zhì)疑，交易所是否真的成功地讓企業(yè)避免了破產(chǎn)。標(biāo)普全球評(píng)級(jí)本周發(fā)布的一份報(bào)告顯示，去年不止一次違約的企業(yè)比例達(dá)到2008年以來的第二高水平。

“在宏觀經(jīng)濟(jì)更加艱難、融資環(huán)境更加緊張的時(shí)期，有過違約記錄的發(fā)行人更容易受到影響，”該評(píng)級(jí)公司信貸研究和洞察主管Nicole Serino在發(fā)表一般性講話時(shí)表示。