安信國際：維持海底撈(06862)“買入”評級 目標價24.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，維持海底撈(06862)“買入”評級，預期24/25/26年凈利潤分別為46.3/51.6/56.2億人民幣，對應EPS為0.91/1.02/1.11港元，目標價為24.2港元。該行認為海底撈仍是火鍋行業(yè)中最具價值的品牌之一，在消費環(huán)境整體承壓的背景下，公司積極應對，交出了一份令人贊嘆的答卷。隨著公司重啟擴張，利潤將保持穩(wěn)健增長。

報告主要觀點如下：

下半年翻臺率顯著持續(xù)修復，表現(xiàn)遠超同行。

23年全年門店整體翻臺率為3.8次/天，較上半年的3.3次有進一步的提升，表明公司下半年翻臺水平更高。24年前兩個月翻臺率環(huán)比持續(xù)增長，同比增長30%。春節(jié)期間翻臺率超過5次。公司靈活應對熱點，針對演唱會準備引流活動，表演“科目三”，在抖音平臺進行沉浸式直播等方式，使得品牌熱度持續(xù)高漲。

利潤率明顯提升。

23年公司凈利率恢復至10.8%，盈利能力已經(jīng)超過19年全年。具體表現(xiàn)在毛利率達到59%，處于歷史最高水平；人工成本占比31.5%，處于歷史極低水平；租金及其他費用的占比也處于歷史最低水平，使得公司迎來了利潤率的大幅提升。

重啟擴張，門店個位數(shù)增速。

此前海底撈已有兩年半未大規(guī)模開店，此次管理層確認將重啟擴張，門店增速預期未個位數(shù)，開店還是會相對謹慎。此外公司開始嘗試加盟模式，但在短期內加盟店數(shù)量不會太多，公司還將繼續(xù)摸索適合海底撈發(fā)展的加盟模式。在門店形式上也會有更多探索，比如小店型、或者是其他差異化體驗的店型。

分紅大幅增加，有息債務大幅減少。

此次海底撈宣派每股股息0.824港元，派息率90%。此外，公司償還了約19.2億借款，資產負債率從22年的65%下降至23年的53%。財務狀更為穩(wěn)健。 

風險提示：行業(yè)競爭加劇，消費意愿不達預期，發(fā)生嚴重的食品安全問題。