天風證券：各地氣價聯(lián)動機制持續(xù)推進 利好城燃企業(yè)毛差修復

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，截至2024年3月15日，已出臺價格聯(lián)動機制文件或價格調(diào)整通知，涉及調(diào)整的市、縣級行政單位達125個。在目前已明確價格調(diào)整幅度的地區(qū)中，基礎(chǔ)居民氣價上調(diào)的平均金額為0.26元/立方米。2024年各地氣價聯(lián)動機制持續(xù)推進，利好城燃企業(yè)毛差修復。2024年該行看好國際氣價回落帶動上游成本下行，同時天然氣需求量有望進一步回升。建議關(guān)注新奧能源(02688)、華潤燃氣(01193)、深圳燃氣(601139.SH)、中國燃氣(00384)等。

天風證券觀點如下：

國際氣價回落，上游采購端成本有望下行

2024年以來，國際天然氣價格持續(xù)回落。其中歐洲天然氣TTF價格2024年1-2月均價約27.8歐元/兆瓦時(2.1元/方)，相較于23年均價降幅為32.4%;東北亞JKM價格2024年1-2月均價約10.4美元/百萬英熱(2.5元/方)，相較于23年均價降幅為27.9%。

國際氣價的回落帶動國內(nèi)現(xiàn)貨LNG進口價格下降。2024年年初至3月19日，中國進口現(xiàn)貨LNG到岸均價約2.12元/方，國內(nèi)LNG出廠均價約3.33元/方，進口現(xiàn)貨天然氣價格已經(jīng)具備一定的成本優(yōu)勢。

天然氣進口成本的下降一方面有望帶動城燃企業(yè)采購成本的直接下降，另一方面，三大油在國內(nèi)氣源供應(yīng)中擁有較大的話語權(quán)，海氣價格的下降或?qū)⑼ㄟ^降低三大油采購成本的方式間接帶動城燃采購成本的下行。

終端順價持續(xù)推進

2023年，國家發(fā)改委出臺《關(guān)于建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制的指導意見》(發(fā)改價格〔2023〕682號)，在其指導下，各省市紛紛開啟或加快價格聯(lián)動改革。截至2024年3月15日，已出臺價格聯(lián)動機制文件或價格調(diào)整通知，涉及調(diào)整的市、縣級行政單位達125個。在目前已明確價格調(diào)整幅度的地區(qū)中，基礎(chǔ)居民氣價上調(diào)的平均金額為0.26元/立方米。2024年各地氣價聯(lián)動機制持續(xù)推進，利好城燃企業(yè)毛差修復。

需求逐步恢復，帶動氣量增長

總量上看， 2023年全年，全國天然氣表觀消費量達到3945.3億立方米，同比增長7.6%，已經(jīng)出現(xiàn)恢復性增長。結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)燃料取代城市燃氣成為天然氣第一大消費主體。2023年至今，工業(yè)端恢復穩(wěn)中向好。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)工業(yè)增加值同比增速基本維持在4%左右;2024年1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.0%，相比去年同期增速提高4.6pct，其中電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長7.9%。

2024年，隨著下游需求的逐步釋放，尤其是占比較大的工業(yè)端需求的拉動，天然氣整體需求量有望持續(xù)增長。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預期;國際及國內(nèi)氣價超預期波動;居民順價政策力度推行不及預期等。