美國3月CPI前瞻：核心CPI環(huán)比漲幅是重點(diǎn) 警惕大宗商品驅(qū)動型通脹

智通財經(jīng)APP獲悉，美國3月CPI數(shù)據(jù)將于本周三晚公布。這份數(shù)據(jù)是對美聯(lián)儲“通脹顛簸論”的首次檢驗(yàn)。市場可能正處于大宗商品價格驅(qū)動的通脹的早期階段，如果美聯(lián)儲過早降息，通脹可能會重新加速。隨著投資者對美聯(lián)儲降息預(yù)期的降溫，股市近期可能面臨深度回調(diào)，長期來看則可能面臨衰退熊市。

1、“通脹顛簸論”

美國勞工統(tǒng)計局將于4月10日公布3月CPI數(shù)據(jù)，這將是一份對金融市場具有重大影響的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。美國1、2月的核心CPI環(huán)比漲幅均為0.4%，高于市場預(yù)期，也遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)所對應(yīng)的環(huán)比漲幅——核心CPI環(huán)比漲幅必須降至2%，同比漲幅才有望降至2.4%，這是美聯(lián)儲所能容忍的核心CPI同比漲幅的上限。

目前，美聯(lián)儲一直將1、2月核心CPI的飆升視為通往2%通脹目標(biāo)的可持續(xù)道路上的一個“顛簸”。因此，美聯(lián)儲并沒有用鷹派言論“反應(yīng)過度”。事實(shí)上，根據(jù)聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在上月公布的最新點(diǎn)陣圖，政策制定者仍預(yù)計今年將降息三次。這與市場的預(yù)期也大體一致。

3月CPI數(shù)據(jù)將是對“通脹顛簸論”的首次檢驗(yàn)。如果核心CPI繼續(xù)出人意料地上升、環(huán)比漲幅高于0.2%，那么我們將更有可能看到通脹卷土重來。

市場目前普遍預(yù)期，美國3月CPI同比漲幅為3.5%，高于2月的3.2%;環(huán)比漲幅為0.4%，與前值一致。市場還預(yù)計，剔除食品和能源的3月核心CPI同比漲幅為3.7%，較2月的3.8%小幅回落;環(huán)比漲幅為0.3%，低于前值0.4%。

2、至關(guān)重要的核心CPI環(huán)比漲幅

值得注意的是，由于基數(shù)效應(yīng)，如果3月核心CPI環(huán)比漲幅高于0.25%但低于0.35%，核心CPI同比漲幅將保持在3.8%不變;如果高于0.35%，核心CPI同比漲幅將會上升。但更重要的是，一旦我們度過了2023年4、5月的通脹高峰，如果核心CPI環(huán)比漲幅繼續(xù)保持在0.3%這一水平，那么核心CPI同比漲幅將在6月開始大幅上升。

這一點(diǎn)很重要，因?yàn)槊缆?lián)儲可能會在6月開始降息。如果此時核心CPI同比漲幅開始攀升，美聯(lián)儲顯然無法在這種情況下開始降息。事實(shí)上，在6月核心CPI同比漲幅開始上升之前，美聯(lián)儲可能會有一個短暫的降息窗口，而這個窗口幾乎已經(jīng)關(guān)閉了。因此，除非經(jīng)濟(jì)衰退來襲，否則美聯(lián)儲確實(shí)會如明尼阿波利斯主席卡什卡利警告的那樣，即不大可能在2024年降息。

美聯(lián)儲迫切需要核心CPI環(huán)比下降0.2%才能降息，以防止經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生，尤其是在11月美國總統(tǒng)大選之前。但只要核心CPI環(huán)比漲幅達(dá)到0.3%或更高，美聯(lián)儲就不能這樣做。

3、需要關(guān)注的主要通脹驅(qū)動因素

住房通脹一直是美國核心通脹和整體整體的主要推手，尤其是業(yè)主等效租金。該指標(biāo)在1月環(huán)比上漲0.6%、2月環(huán)比上漲0.4%。考慮到住房在通脹中的重要權(quán)重，只要住房價格環(huán)比上漲0.4%或以上，就很難實(shí)現(xiàn)0.2%的核心CPI環(huán)比漲幅。

美聯(lián)儲的主要希望是住房價格將開始下降，這是因?yàn)槭袌鲎饨鹨验_始明顯下降，但這尚未反映在滯后的官方住房價格數(shù)據(jù)中。盡管市場租金下降最終將反映在官方數(shù)據(jù)中，但沒人確實(shí)是否會是在3月。而住房價格與房價相關(guān)，房價則仍保持在高點(diǎn)附近，這似乎意味著住房價格不會在3月的通脹數(shù)據(jù)中起緩解作用。

現(xiàn)在最重要的變量實(shí)際上是能源等大宗商品。自美聯(lián)儲去年12月轉(zhuǎn)向鴿派立場以來，油價一直在上漲。如果美聯(lián)儲過早降息，大宗商品價格將再度上漲，這可能開啟大宗商品驅(qū)動的通脹浪潮。

金價近來屢創(chuàng)新高可能是人們擔(dān)心美聯(lián)儲讓通脹失控的先行指標(biāo)。但造成大宗商品驅(qū)動型通脹的不僅僅是鴿派的美聯(lián)儲，至少目前還不是，因?yàn)槊涝廊粓?jiān)挺。俄烏沖突和加沙地帶的沖突對黃金、石油等大宗商品的價格產(chǎn)生了重大影響。更關(guān)鍵的是，隨著地緣政治緊張局勢加劇，油價飆升的風(fēng)險很高，而且這種情況可能不是暫時的。能源價格在2月環(huán)比上漲2.3%，這種趨勢可能會持續(xù)下去。

4、總結(jié)

美國3月CPI可能將決定標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)能否在當(dāng)前上升趨勢中出現(xiàn)決定性突破、股市能否在衰退前復(fù)蘇并再創(chuàng)新高，這些都取決于大型科技公司的業(yè)績。另一方面，核心CPI環(huán)比漲幅的意外下降可能會重新提振股市反彈?？紤]到通脹動態(tài)和更廣泛的宏觀問題，一些投資者可能會選擇逢高賣出，主要原因是大宗商品驅(qū)動的通脹形勢正在顯現(xiàn)——即使3月核心CPI環(huán)比漲幅降至0.2%，美聯(lián)儲不太可能在當(dāng)前這種情況下降息。