金價屢創(chuàng)新高，借年報數(shù)據(jù)挖掘黃金之機(jī)？

在地緣政治風(fēng)險、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力等多重因素影響下，2023年的金價一路狂飆猛進(jìn)，多次刷新歷史新高，成為投資市場上表現(xiàn)最亮眼的大宗商品之一。據(jù)統(tǒng)計，2023年平均金價達(dá)到1940.54美元/盎司，較2022年高出8%。截至2023年年末，金價的全年累計漲幅達(dá)到了13%左右。

受金價的強(qiáng)勁走勢推動，過去一年中二級市場黃金相關(guān)個股普遍經(jīng)歷了顯著上漲。觀察港股黃金板塊上市公司披露的年報可知，2023年5家企業(yè)中有4家實現(xiàn)營收利潤雙增長，僅中國黃金國際(02099)因部分礦區(qū)暫停營運(yùn)而銷售收入同比減少58%，凈利也由盈轉(zhuǎn)虧。

時至2024年，無論在消費(fèi)市場還是投資市場上，黃金的熱度依然分毫未減。3月15日，國際現(xiàn)貨黃金價格達(dá)到2169美元/盎司，較今年首個交易日的2058美元/盎司上漲5.4%，較上年同期上漲了13%;春節(jié)假期推動黃金消費(fèi)走俏，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，初一至初五重點(diǎn)監(jiān)測零售企業(yè)金銀珠寶銷售額同比增長10%以上。

展望未來，多家投行均對2024年金價走勢抱有樂觀態(tài)度，如高盛對2024年平均金價預(yù)測已上調(diào)至2180美元，花旗預(yù)測金價可能在2024年下半年升至2300美元/盎司，摩根大通全球大宗商品研究主管Natasha Kaneva稱，今年金價有可能達(dá)到2500美元/盎司。

黃金熱度高居不下之際，諸多黃金個股能否“聞風(fēng)起舞”?投資者又如何尋找其中的投資機(jī)會?

多數(shù)企業(yè)錄得業(yè)績高增 擴(kuò)張并購動作頻頻

從港股黃金相關(guān)個股的業(yè)績來看，山東黃金(01787)營收同比增速達(dá)到17.83%，凈利增速也達(dá)到了86.57%，為5家企業(yè)中最高。規(guī)模最大的為紫金礦業(yè)(02899)，去年營收達(dá)到2934億元，同比增加8.54%，歸母凈利潤則達(dá)到211.2億元，同比增加5.38%。

高速擴(kuò)張、“跑馬圈地”依然是這一年黃金行業(yè)的熱門主題，如山東黃金全年完成探礦工程量48萬米、投入探礦資金5.7億元、探礦新增金金屬量36.6噸;紫金礦業(yè)在海外完成了蘇里南羅斯貝爾金礦、蒙古哈馬戈泰銅金礦的交割，全年公司用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了約304億元。

由于黃金具備稀缺屬性，且黃金銷量主要由產(chǎn)量制約，因此公司礦山的資源稟賦情況將顯著影響未來業(yè)績的增長空間。從代表性黃金生產(chǎn)企業(yè)2022年的原料黃金產(chǎn)量來看，紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)金56.36噸，排名第一;山東黃金的黃金產(chǎn)量為38.67噸，排在第三位。

截至2023年底，紫金礦業(yè)已經(jīng)成為中國最大的礦產(chǎn)銅、鋅、金生產(chǎn)商(含海外產(chǎn)量)，公司的黃金資源量及產(chǎn)能位居主要上市礦企中國及亞洲第一、全球前十。根據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年公司礦山產(chǎn)金約68噸，相當(dāng)于中國總量的23%左右。

相比之下，山東黃金則在海外布局上略輸一籌，其礦山資源主要位于國內(nèi)山東省。山東是我國金礦儲量及產(chǎn)量最大的省份，在我國前十大礦山中，包括焦家金礦、三山島金礦、新城金礦、玲瓏金礦和大尹格莊金礦等都位于山東省內(nèi)，占據(jù)半壁江山。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2023年，山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量完成41.78噸(含銀泰黃金并入公司報表后的產(chǎn)量)，同比增加3.10噸，增幅8.03%，相當(dāng)于國內(nèi)礦山企業(yè)2023年礦產(chǎn)金總量的14.06%。

黃金行業(yè)高景氣度背景下，2023年至今已有多個黃金珠寶品牌選擇IPO。2023年11月10日，老鋪黃金在港交所披露IPO招股書;2024年1月，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于夢金園境外發(fā)行上市備案通知書。此前于2023年2月曾向深交所遞表、擬在深交所主板上市的周六福，則已撤回IPO申請，有市場消息稱其擬轉(zhuǎn)道港股上市。

金價持續(xù)走高 黃金股有望迎來“補(bǔ)漲”機(jī)遇

黃金長期以來都被視為具備保值屬性的避險資產(chǎn)，且作為稀缺的貴金屬，其還天然具備一部分貨幣的職能，因此美元的強(qiáng)弱會對黃金的美元計價產(chǎn)生直接的反向影響。

就中長期時間維度而言，在美元信用衰落的情況下，各國央行的黃金儲備連年上升，將對金價上行提供堅定支撐。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年全國央行購金量持續(xù)攀升，全年凈購買量為1037噸，僅較2022年的歷史最高記錄減少45噸。其中，中國、波蘭、新加坡央行購金量排名前三。截至2024年2月末，我國已連續(xù)16個月增持黃金儲備。

從礦產(chǎn)資源儲量來看，在相關(guān)上市公司中，紫金礦業(yè)、恒邦股份(002237.SZ)、山東黃金、四川黃金(001337.SZ)等排名前列。而從業(yè)務(wù)層面來看，黃金業(yè)務(wù)占比高的公司更受益于金價的上漲行情。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在諸多黃金企業(yè)中，山東黃金的業(yè)務(wù)高度集中，其黃金業(yè)務(wù)收入占總營收的比重常年在90%以上，是國內(nèi)上市公司黃金業(yè)務(wù)占比最高的龍頭公司。

相比之下，紫金礦業(yè)的營收構(gòu)成主要為礦產(chǎn)銅和礦產(chǎn)金，2023年其黃金業(yè)務(wù)銷售收入僅占總營收的42.09%(抵銷后)，毛利占集團(tuán)總毛利的25.35%。公司目前保有權(quán)益資源量為銅約7500萬噸、黃金約3000噸、鋅(鉛)超過1000萬噸、銀約1.5萬噸，當(dāng)量碳酸鋰超過1300萬噸。在對其進(jìn)行估值時，非黃金業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也需要納入考量。

短期而言，美聯(lián)儲降息時點(diǎn)將對金價造成擾動。一旦美聯(lián)儲利率下降，以美元計價的黃金將對國際買家更具吸引力。此外，面對美國、歐洲的通脹壓力，黃金將成為抵御通脹的有力工具。近日，鮑威爾和其他美聯(lián)儲官員一再重申對于降息的觀望態(tài)度，為降息增添了幾分不確定性，但市場仍普遍預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)會降息兩至三次。

從最新市盈率來看，靈寶黃金(03330)、紫金礦業(yè)和中國黃金國際市盈率處于相對低位。其中，紫金礦業(yè)的估值受到公司非黃金業(yè)務(wù)的影響，而靈寶黃金收入規(guī)模相對偏小，且2023年因受到環(huán)保政策管控，金錠產(chǎn)量同比下降7.34%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，年報顯示，靈寶黃金冶煉部分錄得虧損950萬元，且吉爾吉斯坦采礦分部、內(nèi)蒙古分部分別減值1.06億元和0.48億元左右，拖累公司業(yè)績表現(xiàn)。隨著后續(xù)金價上行、公司業(yè)績改善，其將具有較大“補(bǔ)漲”空間。

中國黃金國際為中國黃金集團(tuán)的唯一海外上市平臺，專注黃金及銅礦開采，2022年其黃金業(yè)務(wù)營收占比約為75.8%。2023年公司業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，主要由于甲瑪?shù)V區(qū)暫停營運(yùn)所致。自2023年12月15日起，甲瑪?shù)V區(qū)開始逐步重新開展?fàn)I運(yùn)，根據(jù)公司最新預(yù)計，甲瑪?shù)V2024年5月初能夠獲得政府的復(fù)工批準(zhǔn)，獲批后甲瑪?shù)V將按照二期選廠的設(shè)計規(guī)模日處理礦量約3.4萬噸/日復(fù)產(chǎn)。

此外，從集團(tuán)資產(chǎn)注入層面來看，中國黃金集團(tuán)有望為上市公司持續(xù)提供資源支持，后續(xù)隨著優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的注入及礦區(qū)產(chǎn)量回升，公司也有望迎來估值上移的契機(jī)。

除了礦產(chǎn)股以外，如周大生(002867.SZ)、老鳳祥(600612.SH)等黃金首飾股也有望跟隨金價出現(xiàn)大幅波動。2023年，老鳳祥凈增385家門店;2023年4-9月，六福集團(tuán)(00590)累計凈增184家門店，同期周大福(01929)在全球累計凈增183家門店。大規(guī)模擴(kuò)張顯然體現(xiàn)了諸多黃金首飾品牌對未來業(yè)績的樂觀態(tài)度。

但值得注意的是，金價上漲同時也會讓黃金品牌的成本水漲船高，而黃金首飾的高溢價將影響消費(fèi)者的購買熱情，這從黃金品牌毛利率普遍不高的情況就可以看出。2023年，老鳳祥、夢金園的毛利率不足10%，而作為行業(yè)龍頭的周大生、周大福的毛利率也僅位于20%附近。

當(dāng)前，黃金牛市氛圍濃厚，盡管美聯(lián)儲貨幣政策仍存不確定性，但全球地緣政治風(fēng)險不斷發(fā)酵下，黃金的避險屬性愈發(fā)凸顯，全球央行增配黃金的趨勢也將推動金價運(yùn)行中樞長周期上行。在此情形下，擁有豐富礦山資源的龍頭公司有望受益，而部分估值相對偏低的個股也具備性價比優(yōu)勢，在影響業(yè)績的利空因素消退后，有望迎來價值重估的機(jī)遇。