拆解石頭科技（688169.SH）財(cái)報(bào)：強(qiáng)研發(fā)鍛造技術(shù)壁壘 業(yè)績(jī)高增邁入長(zhǎng)期主義

近年來，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，隨著越來越多消費(fèi)者開始注重提高自己的生活品質(zhì)，“懶人經(jīng)濟(jì)”的興起，更是帶動(dòng)了智能家居產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的迅速發(fā)展，尤其是掃地機(jī)的發(fā)展。

此背景下，一些國(guó)貨掃地機(jī)品牌正在加速奔跑。其中，石頭科技（688169.SH）的表現(xiàn)愈發(fā)搶眼。

3月28日，石頭科技發(fā)布了2023年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.54億元，同比增長(zhǎng)30.55%，歸母凈利潤(rùn)為20.51億元，同比增長(zhǎng)73.32%。隨著營(yíng)收、凈利潤(rùn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，石頭科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也大幅增加，期內(nèi)同比增長(zhǎng)95.09%至21.86億元。

3月29日，石頭科技2024年全球發(fā)布會(huì)在北京舉行，先鋒旗艦石頭自清潔掃拖機(jī)器人V20及頂尖科技的石頭自清潔掃拖機(jī)器人G20S這兩款旗艦級(jí)掃拖機(jī)器人新品面世。另外，與兩款新旗艦同時(shí)登場(chǎng)的還有已經(jīng)上線的石頭自清潔掃拖機(jī)器人P10SPro。

在這其中，石頭V20搭載全新星陣領(lǐng)航系統(tǒng)，以全球首創(chuàng)的雙光源固態(tài)激光雷達(dá)再次刷新掃拖機(jī)器人的導(dǎo)航避障能力，而石頭G20S則在清潔力、全能性以及智慧性三大方面都幾乎做到了行業(yè)內(nèi)的天花板，將巔峰科技全面拉滿。

不難看出，在2023年財(cái)報(bào)中，石頭科技憑借營(yíng)收、凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，進(jìn)一步佐證出了企業(yè)更強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性和更高的盈利品質(zhì)。在2024年發(fā)布會(huì)，石頭科技則是憑借兩款創(chuàng)新值拉滿的旗艦新品數(shù)據(jù)再一次證明了公司的成長(zhǎng)力。

那么，由表及里，引人深思的是：石頭科技高質(zhì)量增長(zhǎng)的背后，石頭科技憑什么在業(yè)內(nèi)持續(xù)出圈？后續(xù)成長(zhǎng)力又該如何？

多維拉成“長(zhǎng)板”，助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

聚焦2023年，石頭科技圍繞“出?！睉?zhàn)略再度發(fā)力，并通過從點(diǎn)到面地布局公司產(chǎn)品矩陣、多渠道運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面拉長(zhǎng)“長(zhǎng)板”，進(jìn)而達(dá)到持續(xù)激發(fā)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)活力的目標(biāo)。

以數(shù)據(jù)為例。2023年，石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)錄得收入為86.39億元，同比增長(zhǎng)30.69%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為55.32%，維持高水平的同時(shí)較2022年同期增長(zhǎng)了6個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)悉，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能掃地機(jī)器人、洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)及其他智能電器。期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)高增主要是由于多款新品上市及海內(nèi)外市場(chǎng)拓展，銷售規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，促使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升所致。

事實(shí)上，落腳到石頭科技更具體的戰(zhàn)略布局上，我們或許能夠更能看出公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)里源自何方。

一是，持續(xù)加大研發(fā)投入夯實(shí)產(chǎn)品力，促使公司各大品類產(chǎn)品煥發(fā)增長(zhǎng)力。

2023年，石頭科技持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域迭代升級(jí)，從而進(jìn)一步夯實(shí)公司技術(shù)壁壘。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達(dá)到6.19億元，同比增長(zhǎng)26.69%；報(bào)告期末，研發(fā)人員622人，新增獲得境內(nèi)外授權(quán)專利522項(xiàng)?？梢钥吹?，隨著公司不斷通過技術(shù)力夯實(shí)公司的品牌力，報(bào)告期內(nèi)石頭科技的各大產(chǎn)品增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也比較亮眼，為品牌業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不俗增量。

分產(chǎn)品來看，2023年，石頭科技的智能掃地機(jī)及配件錄得收入為80.85億元，同比增長(zhǎng)27.41%；其他智能電器錄得收入為5.54億元，同比增長(zhǎng)109.40%。不僅如此，報(bào)告期內(nèi)推出的新品智能掃地機(jī)器人G20系列、P10系列、洗地機(jī)A10系列等收獲了良好的口碑，進(jìn)一步加深了用戶對(duì)公司品牌的認(rèn)知程度，持續(xù)提升公司市場(chǎng)占有率。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，在2023年，公司掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售額份額達(dá)到23.89%，同比提升2.61個(gè)百分點(diǎn)。

二是，深耕本土+拓展國(guó)際雙向驅(qū)動(dòng)，促使公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

前文已經(jīng)提到，海外掃地機(jī)市場(chǎng)目前是一大“發(fā)展沃土”，以此為共識(shí)，報(bào)告期內(nèi)，石頭科技一方面深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過多元價(jià)格段產(chǎn)品及強(qiáng)大品牌效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)驅(qū)式成長(zhǎng)”，另一方面則瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)發(fā)展紅利，利用公司高品質(zhì)產(chǎn)品不斷拓展海外業(yè)務(wù)，以此來達(dá)到“外延式增長(zhǎng)”。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，截至目前，石頭科技已經(jīng)逐步建立全球分銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品已經(jīng)走進(jìn)了170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總共1500多萬家庭，APP日活超百萬。除此之外，該公司還在主要海外市場(chǎng)設(shè)立當(dāng)?shù)胤止竞秃Ｍ夤疽蕴岣呤袌?chǎng)地位，目前公司已在美國(guó)、日本、荷蘭、波蘭、德國(guó)、韓國(guó)等地設(shè)立了海外公司。

得益于上述“內(nèi)驅(qū)外延式”布局，報(bào)告期內(nèi)該公司境內(nèi)和境外收入貢獻(xiàn)占比平分秋色，布局均衡，共同促進(jìn)公司業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展——2023年，該公司境內(nèi)收入達(dá)到44.11億元，同比增長(zhǎng)41.01%，境外收入為42.29億元，同比增長(zhǎng)61.65%。

除此之外，石頭科技還開拓多渠道運(yùn)營(yíng)，精耕線上業(yè)務(wù)，拓寬公司收入來源的同時(shí)亦進(jìn)一步穩(wěn)定公司的行業(yè)地位。

具體而言，2023年，石頭科技一方面繼續(xù)與各電商平臺(tái)進(jìn)行深度合作，布局產(chǎn)品并充分挖掘平臺(tái)的流量，另一方面還通過多元營(yíng)銷策略，穩(wěn)定公司行業(yè)地位。此外，公司聚焦新興業(yè)態(tài)和渠道，進(jìn)一步豐富線下銷售渠道，在國(guó)內(nèi)，在部分核心城市商圈開設(shè)線下體驗(yàn)店，助力行業(yè)滲透率提升。在海外，公司于2023年首次進(jìn)入美國(guó)線下實(shí)體連鎖零售，目前已經(jīng)擴(kuò)展到美國(guó)線下180多家Target商店，預(yù)計(jì)2024年石頭科技將進(jìn)入Target門店超1000家，進(jìn)一步挖掘海外市場(chǎng)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

由此，上述種種布局，無疑也為石頭科技帶來了強(qiáng)大的正反饋效應(yīng)——即在為公司積蓄更強(qiáng)的戰(zhàn)略勢(shì)能同時(shí)，亦為公司提供了源源不斷的增長(zhǎng)活力。

賽道“長(zhǎng)坡厚雪”，石頭科技做對(duì)了什么？

當(dāng)然，石頭科技能夠在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)、在市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)不斷突破，背后顯然做了很多“努力”。

先來看整個(gè)掃地機(jī)的發(fā)展市場(chǎng)，畢竟賽道前景決定了公司成長(zhǎng)的天花板。

這無疑是一大“長(zhǎng)坡厚雪”賽道。據(jù)Statista數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模為1176億美元，而全球掃地機(jī)的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)53億美元，預(yù)計(jì)在2022年至2028年，全球掃地機(jī)的市場(chǎng)價(jià)值將以23.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)到2028年的154億美元。

另據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，15-22年間掃地機(jī)在主要發(fā)達(dá)國(guó)家的行業(yè)規(guī)模CAGR基本都維持在15%以上，其中中美兩國(guó)作為全球掃地機(jī)最主要的市場(chǎng)，2022年銷售規(guī)模均超過15億美元，斷崖式領(lǐng)先其他國(guó)家，而伴隨掃地機(jī)在其他地區(qū)逐步起量，后續(xù)行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)快速擴(kuò)容。

（圖片來源：華創(chuàng)證券）

從上述行業(yè)增速，不難看出，不論是當(dāng)下5年時(shí)間，還是未來5年時(shí)間，掃地機(jī)器人行業(yè)均是一條高速發(fā)展的賽道。

不過，這也是一條頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈的發(fā)展賽道——根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)智能掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)CR5已超過93%，智能掃地機(jī)器人頭部品牌將保持穩(wěn)健發(fā)展。這也意味著，石頭科技若想要在這一場(chǎng)頭部“爭(zhēng)鋒賽”中持續(xù)出圈，仍需進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。

那么，在這一次藍(lán)?！盃?zhēng)鋒賽”中，石頭科技究竟是靠什么持續(xù)出圈呢？

一方面，以技術(shù)力為錨，深度筑實(shí)公司品牌力，進(jìn)而確立強(qiáng)大的龍頭效應(yīng)。

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入推進(jìn)，全球創(chuàng)新和全球經(jīng)濟(jì)版圖都正在進(jìn)入算法時(shí)代。鑒于此，石頭科技也抓住行業(yè)發(fā)展節(jié)奏，以技術(shù)力錨點(diǎn)不斷加強(qiáng)和發(fā)展技術(shù)優(yōu)勢(shì)，用獨(dú)家算法賦能產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，為用戶帶來超高性價(jià)比和與超凡使用體驗(yàn)，以此鞏固和強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先地位。

以發(fā)布會(huì)上旗艦新品機(jī)器人的創(chuàng)新點(diǎn)為例，石頭V20不僅首創(chuàng)雙光源固態(tài)激光雷達(dá)導(dǎo)航避障，全新星陣領(lǐng)航系統(tǒng)也再次引領(lǐng)掃拖機(jī)器人導(dǎo)航避障能力的躍遷。除了導(dǎo)航避障能力的顛覆式升級(jí)之外，石頭V20還帶來行業(yè)領(lǐng)先的邊角清潔覆蓋，F(xiàn)lexiArm雙機(jī)械臂，該技術(shù)加持下邊角覆蓋率高達(dá)98.8%；石頭G20S則在三大高端研發(fā)基地以及持續(xù)研發(fā)投入的支持下，在清潔力、全能性以及智慧性三大方面實(shí)現(xiàn)全面進(jìn)階，達(dá)到行業(yè)內(nèi)天花板級(jí)別。

強(qiáng)大的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)也夯實(shí)了石頭科技的龍頭地位——“據(jù)世界權(quán)威市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)歐睿國(guó)際調(diào)研數(shù)據(jù)，石頭科技掃地機(jī)器人銷額登頂全球第一?！?/p>

二是，以營(yíng)銷手段為輔，強(qiáng)化公司的品牌形象，從而進(jìn)一步打開增量空間。

對(duì)于國(guó)內(nèi)智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)而言，除了通過強(qiáng)大的自主研發(fā)能力鞏固市場(chǎng)地位之外，優(yōu)秀的品牌效應(yīng)也是不可或缺的助力。以此為發(fā)展共識(shí)，2023年，石頭科技一方面通過不斷優(yōu)化和調(diào)整營(yíng)銷業(yè)務(wù)管理模式，加大直播、短視頻等新興媒體互動(dòng)形式的投入，提高品牌曝光度。另一方面通過實(shí)時(shí)研判消費(fèi)需求趨勢(shì)，持續(xù)拓展多元化銷售渠道，完善優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，在國(guó)內(nèi)及海外多渠道搭建銷售體系，推進(jìn)公司品牌建設(shè)，為業(yè)績(jī)?cè)黾釉鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。

而通過多元化營(yíng)銷構(gòu)筑品牌“護(hù)城河”之下，石頭科技在海內(nèi)外的品牌力也有所顯現(xiàn)

——2023年，石頭科技來自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為48.87%，來自境內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為50.98%。由此可見，隨著公司來自海內(nèi)外的成長(zhǎng)力不斷釋放，公司市場(chǎng)地位也逐漸強(qiáng)化。

在《藍(lán)海戰(zhàn)略》里中，有一句話是這樣寫的，“擁有價(jià)值創(chuàng)新理念的公司，不把精力放在打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上，而是放在全力為消費(fèi)者和自身創(chuàng)造價(jià)值飛躍上，并由此開創(chuàng)新的市場(chǎng)空間，徹底甩脫競(jìng)爭(zhēng)?！睂?duì)照上述優(yōu)勢(shì)來看，石頭科技顯然做到了。

結(jié)語

回歸到二級(jí)市場(chǎng)角度，在“內(nèi)”有戰(zhàn)略布局的前瞻性和執(zhí)行的高效性，“外有”市場(chǎng)發(fā)展紅利等多重優(yōu)勢(shì)助力，石頭科技恐怕所擁有的不僅僅是龍頭效應(yīng)，而且隨著公司持續(xù)釋放成長(zhǎng)力，其或?qū)⑦~向了長(zhǎng)期主義之路。

對(duì)于公司未來的發(fā)展前景，石頭科技自身也充滿信心。在2023年分紅方案中，石頭科技司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.68元（含稅），以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。截至2024年3月28日，公司總股本約為131,477,470股，以此計(jì)算其擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為6.15億元（含稅），占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例為29.96%。如此分紅水平，不僅體現(xiàn)出石頭科技對(duì)股東回報(bào)的重視，更反映出管理層對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和成長(zhǎng)價(jià)值的認(rèn)可。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，關(guān)于石頭科技長(zhǎng)期的成長(zhǎng)力，顯然值得市場(chǎng)期待。