國金證券：強(qiáng)烈推薦關(guān)注Q2黃金股主升浪

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年黃金股自產(chǎn)金成本增速放緩，預(yù)計(jì)2024年第一季度在金價(jià)環(huán)比上漲、成本控制較為穩(wěn)定的情況下，黃金股業(yè)績將有較好表現(xiàn)，且黃金股當(dāng)前市值并未反映較多金價(jià)上漲預(yù)期，具有較大“補(bǔ)漲”空間。基于美聯(lián)儲6月首次降息維度，該行預(yù)計(jì)Q2美聯(lián)儲將釋放“寬松信號”，屆時(shí)將成為黃金股主升浪行情啟動點(diǎn)。建議關(guān)注山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)等。

國金證券觀點(diǎn)如下：

在1Q2024黃金股業(yè)績較好釋放、美聯(lián)儲將釋放“寬松信號”等因素共同作用下，2Q2024將迎來黃金股主升浪

黃金股成本增速放緩，一季度業(yè)績將較好釋放;黃金股當(dāng)前市值并未反映較多金價(jià)上漲預(yù)期，未來或?qū)⒀a(bǔ)漲

2023年山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金礦產(chǎn)金單位成本同比增速分別為3.68%/5.30%/2.05%/1.13%，上述公司2018-2022年礦產(chǎn)金成本復(fù)合增速分別為9.63%/10.46%/9.86%/13.32%，2023年礦產(chǎn)金單位成本增速均有所下降。該行認(rèn)為2018-2022年受不可抗因素影響，黃金生產(chǎn)企業(yè)礦產(chǎn)金成本增速較高，當(dāng)前上述因素影響已經(jīng)緩解，預(yù)計(jì)2024年單位成本增速將得到較好控制。1Q2024上海黃金交易所9995黃金均價(jià)環(huán)比+4.05%至489.62元/克，該行預(yù)計(jì)在成本控制較為穩(wěn)定，黃金價(jià)格環(huán)比上漲的情況下，黃金上市公司Q1業(yè)績將會有較好釋放。

山東黃金、中金黃金、銀泰黃金2024E噸權(quán)益產(chǎn)量市值和PE水平均未達(dá)歷史高位，當(dāng)前黃金股市值隱含的2024年金價(jià)預(yù)期最高僅為486元/克，相對于3月29日上海黃金交易所9995黃金最新收盤價(jià)的529.86元/克仍有較大空間，黃金股當(dāng)前市值并未反映較多金價(jià)上漲預(yù)期。該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲釋放“寬松信號”后，黃金價(jià)格及黃金股在2Q2024將迎來主升浪，同時(shí)黃金股由于當(dāng)前市值并未反映較多金價(jià)上漲預(yù)期，具有較大“補(bǔ)漲”空間。

美聯(lián)儲或?qū)⒃?月正式降息，在此之前美聯(lián)儲釋放“寬松信號”或?qū)⒊蔀辄S金股主升浪行情啟動點(diǎn)

3月1日美聯(lián)儲沃勒在發(fā)言中暗示“反向扭轉(zhuǎn)操作”;隨后3月7日，鮑威爾表示美聯(lián)儲“需要一段時(shí)間”才會讓持倉更明確轉(zhuǎn)向國債，減少機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)的持倉是一個(gè)“長期的愿望”，與此前沃勒表述較為一致?？紤]到2019年曾發(fā)生回購危機(jī)，當(dāng)前隨著ON RRP的下降，總體流動性狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)更多不確定性，美聯(lián)儲或?qū)⒃谡介_始降息前先放緩或停止縮表。雖然3月FOMC會議并未對放緩QT做出決策，但鮑威爾在發(fā)布會上表示縮減QT馬上會發(fā)生。當(dāng)前Fed Watch工具顯示美聯(lián)儲6月降息25BP概率為61%。

該行認(rèn)為美聯(lián)儲正式降息前將釋放“寬松信號”，這一“寬松信號”時(shí)點(diǎn)將成為黃金股主升浪行情啟動點(diǎn)，因此Q2將迎來黃金及黃金股主升浪，正式降息一次后黃金股將迎來階段性頂點(diǎn)。

COMEX黃金及黃金ETF持倉增加，支撐金價(jià)上漲

3月以來COMEX黃金非商業(yè)凈持倉和黃金ETF持倉均有所增加，該行認(rèn)為主因3月市場對于美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化，市場交易降息預(yù)期，黃金投資需求帶來資金流入。未來若上述持倉持續(xù)增加，將支撐金價(jià)進(jìn)一步上漲。

首次降息后黃金股股價(jià)波動率有所提升

美國2月醫(yī)療、運(yùn)輸服務(wù)等核心CPI分項(xiàng)同比增速有所提升，從美國20個(gè)大中城市房價(jià)同比數(shù)據(jù)的領(lǐng)先意義來看，房價(jià)上漲或?qū)⒃?024年下半年傳導(dǎo)至美國CPI房屋分項(xiàng);10年期盈虧平衡通脹率顯示的通脹預(yù)期從2024年初的2.21%提升至最新的2.32%，美國存在再通脹風(fēng)險(xiǎn)。

3月FOMC會議美聯(lián)儲官員上調(diào)2024年實(shí)際GDP增速及核心PCE通脹預(yù)期，下調(diào)失業(yè)率預(yù)期。基于美國經(jīng)濟(jì)存在韌性和可能發(fā)生的再通脹風(fēng)險(xiǎn)，該行認(rèn)為6月可能是“保險(xiǎn)式降息”，未來降息路徑需觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。3月FOMC會議利率點(diǎn)陣圖顯示，若有一位支持年內(nèi)降息3次的美聯(lián)儲官員改變其觀點(diǎn)，全年降息次數(shù)可能降低至2次。因此首次降息后，黃金股股價(jià)波動率將有所提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際利率上行風(fēng)險(xiǎn)，央行購金需求降低風(fēng)險(xiǎn)。