華安證券：維持綠葉制藥(02186)“買入”評級 2023年銷售收入快速增長

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，維持綠葉制藥(02186)“買入”評級，預(yù)計2024-26年營業(yè)收入分別為68.11/83.95/99.25億元，歸母凈利潤為7.75/12.4/15.98億元。該行看好公司在中樞神經(jīng)領(lǐng)域孕育的長期價值、海外業(yè)務(wù)的高增長潛力、百拓維等腫瘤新產(chǎn)品上市后的快速放量以及公司經(jīng)營改善帶來的新變化。后續(xù)公司另有多個重磅產(chǎn)品有待獲批，羥考酮納洛酮緩釋片、博洛加?、帕利哌酮微晶等，創(chuàng)新產(chǎn)品密集兌現(xiàn)，奠定后續(xù)增長基礎(chǔ)。

事件：公司2023年實現(xiàn)營收61.43億元，同比+2.70%；其中產(chǎn)品銷售收入為56.27億元，同比+11.23%；歸母凈利潤5.33億元，同比-11.94%。

華安證券主要觀點如下：

管理效能持續(xù)提高，財務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化

報告期內(nèi)費用率為74.77%，同比-4.16 pct；其中銷售費用率33.47%，同比+3.05 pct；管理費用率10.48%，同比+0.74 pct；財務(wù)費用率11.00%，同比+3.11 pct；其他費用率10.27%，同比-6.28pct；研發(fā)費用率9.55%，同比-4.78 pct。2023年研發(fā)費用總額為5.87億元，絕對值同比減少2.70億元。資產(chǎn)負(fù)債率為46.9%，同比-7.6 pct，公司降債持續(xù)進行中。

三大領(lǐng)域收入悉數(shù)雙位數(shù)增速，產(chǎn)品銷售加速恢復(fù)

報告期內(nèi)，集團在腫瘤、心血管、中樞神經(jīng)三大領(lǐng)域產(chǎn)品銷售悉數(shù)獲得雙位數(shù)增長。腫瘤治療領(lǐng)域的收入達(dá)21.22億元，同比減少8.0%，其中除去授權(quán)合作收入外，產(chǎn)品純銷收入為19.20億元，同比增加26.3%，增速恢復(fù)明顯。心血管系統(tǒng)治療領(lǐng)域的收入達(dá)16.87億元，同比增加10.8%。中樞神經(jīng)系統(tǒng)治療領(lǐng)域的收入16.95億元，同比增加28.1%，海內(nèi)外產(chǎn)品增長發(fā)力。代謝治療領(lǐng)域的收入4.50億元，由于公司目前未再推進該領(lǐng)域研究與進展，同比減少28.8%。公司腫瘤線獨家品種力撲素?份額顯著回升；心血管線獨家產(chǎn)品血脂康?出海中亞，拉美等國際市場；CNS線原研產(chǎn)品思瑞康?市場地位穩(wěn)固，CNS產(chǎn)品國際市場持續(xù)打開。

出海及創(chuàng)新進展密集兌現(xiàn)，新產(chǎn)品進入快速上量期

2023年，集團共有5款新產(chǎn)品獲批，腫瘤潛力單品百拓維?用于乳腺癌、前列腺癌適應(yīng)癥在中國獲批上市，并成功進入2023年國家醫(yī)保目錄；Zepzelca?（贊必佳?）于澳門香港獲批上市，通過大灣區(qū)相關(guān)政策先行惠及SCLC患者，在中國大陸正在NDA審評中；CNS貼劑類產(chǎn)品利斯的明多日貼在中國獲批，此前已在日本等國家進行上市銷售；Rykindo?（瑞可妥?）于美國獲批上市，有望推進中美歐全球商業(yè)化；羅替高汀貼劑在歐洲獲批上市；若欣林?用于抑郁癥臨床反饋良好，有望24年實現(xiàn)放量。

風(fēng)險提示：新藥研發(fā)的風(fēng)險、審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險、成本上升風(fēng)險、銷售浮動風(fēng)險、國際形勢變化的風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險。