申萬宏源：出版行業(yè)低估值、高股息 關(guān)注積極探索AI賦能主業(yè)的出版公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，出版行業(yè)是低估值、高股息品種，且央國(guó)企背景、內(nèi)容資源稟賦和渠道優(yōu)勢(shì)給出版企業(yè)深挖價(jià)值提供基礎(chǔ)條件。中國(guó)、歐洲逐步出臺(tái)監(jiān)管細(xì)則，要求模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)版權(quán)來源具備合法性，海外已有AI數(shù)據(jù)版權(quán)商業(yè)化案例：Reddit、Twitter、美國(guó)新聞集團(tuán)等。另一方面，AIGC時(shí)代，制作門檻降低，掌握豐富的版權(quán)資源可在AI賦能上掌握先機(jī)。關(guān)注版權(quán)相關(guān)投資機(jī)會(huì)，和積極探索AI賦能主業(yè)的出版公司。

申萬宏源觀點(diǎn)如下：

出版行業(yè)是低估值、高股息品種，且央國(guó)企背景、內(nèi)容資源稟賦和渠道優(yōu)勢(shì)給出版企業(yè)深挖價(jià)值提供基礎(chǔ)條件。

出版集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，出版業(yè)務(wù)和教材教輔業(yè)務(wù)均有準(zhǔn)入門檻，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，頭部出版集團(tuán)、出版社市占率穩(wěn)定小幅提升。國(guó)企改革背景下，央國(guó)企更加重視市值管理，近年來多家公司換屆，公司高管多由各地政府領(lǐng)導(dǎo)調(diào)任，且相對(duì)年富力強(qiáng)，有助于優(yōu)化管理體制、提升經(jīng)營(yíng)效率。

地方國(guó)有出版公司是優(yōu)質(zhì)的高股息標(biāo)的，背靠當(dāng)?shù)赜型钔趨^(qū)域人口價(jià)值。

地方出版集團(tuán)在股息角度考慮有兩個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)：1)主營(yíng)教材教輔業(yè)務(wù)，行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，面向中小學(xué)市場(chǎng)需求較剛性，因此現(xiàn)金流好，盈利能力穩(wěn)定，因此有持續(xù)、穩(wěn)定的分紅能力。市場(chǎng)對(duì)所得稅率調(diào)整已有預(yù)期，考慮所得稅后部分出版公司股息率仍有吸引力。地方教育出版集團(tuán)依托教育，在“產(chǎn)品”和“內(nèi)容”進(jìn)校上有優(yōu)勢(shì)，地方出版深挖區(qū)域內(nèi)全年齡段人口的教育相關(guān)服務(wù)價(jià)值，圍繞課后服務(wù)、數(shù)字教育、研學(xué)、職業(yè)教育等布局。

關(guān)注版權(quán)相關(guān)投資機(jī)會(huì)，和積極探索AI賦能主業(yè)的出版公司。

中國(guó)、歐洲逐步出臺(tái)監(jiān)管細(xì)則，要求模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)版權(quán)來源具備合法性，海外已有AI數(shù)據(jù)版權(quán)商業(yè)化案例：Reddit、Twitter、美國(guó)新聞集團(tuán)等。另一方面，AIGC時(shí)代，制作門檻降低，掌握豐富的版權(quán)資源可在AI賦能上掌握先機(jī)。

投資意見：堅(jiān)定看好國(guó)企改革背景下，分紅高，有內(nèi)容資源稟賦和渠道優(yōu)勢(shì)的出版企業(yè)，重點(diǎn)推薦：1)歷史分紅意愿強(qiáng)，主業(yè)穩(wěn)健的鳳凰傳媒(601928.SH)、中南傳媒(601098.SH);2)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，積極探索教育新業(yè)態(tài)的南方傳媒(601900.SH);3)現(xiàn)金充沛，內(nèi)生外延增長(zhǎng)的中文傳媒(600373.SH)、皖新傳媒(601801.SH)。關(guān)注經(jīng)營(yíng)和分紅穩(wěn)健的山東出版(601019.SH)、浙版?zhèn)髅?601921.SH);出版社、出版公司領(lǐng)軍的中信出版(300788.SZ)、新經(jīng)典(603096.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一般圖書零售市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，導(dǎo)致出版企業(yè)收入較難恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn);出生人口數(shù)持續(xù)大幅下降導(dǎo)致對(duì)出版企業(yè)收入和利潤(rùn)沖擊的風(fēng)險(xiǎn);中小學(xué)教材教輔出版發(fā)行政策變化的風(fēng)險(xiǎn);出版公司受新技術(shù)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)