申萬(wàn)宏源：美妝市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段 看好國(guó)貨重點(diǎn)品牌市場(chǎng)空間及業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布2024年春季化妝品醫(yī)美行業(yè)策略報(bào)告指出，中國(guó)美妝市場(chǎng)暫別近十年高速增長(zhǎng)，進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段。市場(chǎng)需求端平穩(wěn)，國(guó)貨品牌因其本土化市場(chǎng)洞察優(yōu)勢(shì)、及時(shí)把握功效型崛起潮流、渠道布局能力迅速等優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，國(guó)貨品牌全面崛起，24年以來(lái)重點(diǎn)國(guó)貨品牌增速超越外資品牌?？春酶?jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下，國(guó)貨重點(diǎn)品牌市場(chǎng)空間及業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化。

重點(diǎn)推薦：1)化妝品：上美股份(02145)、巨子生物(02367)、珀萊雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、福瑞達(dá)(600223.SH)、水羊股份(300740.SZ)；建議關(guān)注：貝泰妮(300957.SZ)、華熙生物(688363.SH)、上海家化(600315.SH)。2)醫(yī)美：愛(ài)美客(300896.SZ)、華東醫(yī)藥(000963.SZ)、昊海生科(688366.SH)。

申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：

回顧化妝品醫(yī)美行業(yè)及公司：美妝需求端穩(wěn)健復(fù)蘇，23年美護(hù)板塊超跌，24年迎估值回調(diào)

1)23年疫后復(fù)蘇偏弱，全年化妝品社零增速低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)需求不振等市場(chǎng)悲觀情緒，23年SW美容護(hù)理指數(shù)下滑近40%。

2)24年年初至今，需求端穩(wěn)健恢復(fù)，1-2月美妝社零增速4%，SW美容護(hù)理數(shù)值自2月6日反彈至今漲幅約10%。23年超跌24年回調(diào)，建議把握投資新機(jī)。

化妝品：大盤(pán)穩(wěn)健國(guó)貨逆勢(shì)，增速全面超越國(guó)際品牌

1)24年美妝需求端穩(wěn)健復(fù)蘇。24年隨著基數(shù)的降低、行業(yè)庫(kù)存的清理、居民收入預(yù)期的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)月份增速逐步向上。

2)國(guó)貨概念持續(xù)發(fā)力，38大促彰顯實(shí)力。24年1-2月淘系、抖音雙平臺(tái)國(guó)貨美妝品牌增速超越外資。38大促，淘系、抖音美妝排行榜國(guó)貨珀萊雅、韓束登頂。

3)國(guó)際集團(tuán)在華失速，持續(xù)釋放市場(chǎng)空間，國(guó)貨積極承接，迎競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。三大國(guó)際美妝公司23年在中國(guó)市場(chǎng)未能跑贏市場(chǎng)，各維度失速釋放市場(chǎng)空間，印證國(guó)貨崛起。

4)膠原蛋白/早C晚A/套盒爆款，國(guó)貨把握近年?duì)I銷(xiāo)/成分/促銷(xiāo)形式等各方面消費(fèi)潮流，彎道超車(chē)成就業(yè)績(jī)高增。

醫(yī)美：常態(tài)化社交疊加居民收入預(yù)期恢復(fù)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)端、上游藥械端24年預(yù)迎恢復(fù)性增長(zhǎng)

需求端長(zhǎng)期無(wú)憂：滲透率提升+國(guó)民消費(fèi)能力提升+國(guó)貨替代概念；短期邏輯：24年將受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，合規(guī)趨嚴(yán)清出“水貨”產(chǎn)品，消費(fèi)向?qū)嵙^(guò)硬的頭部品牌集中。供給端：高粘性、高頻次、低單價(jià)的輕醫(yī)美項(xiàng)目，供給端呈千帆競(jìng)發(fā)之勢(shì)。愛(ài)美客在研管線規(guī)劃完善，華東醫(yī)藥、江蘇吳中跨界布局，昊海生科搶占國(guó)貨高端藍(lán)海，力爭(zhēng)全線開(kāi)發(fā)，巨子生物、錦波生物攜重組膠原蛋白技術(shù)為藥械添彩。供給端、需求端雙重利好成就醫(yī)美賽道關(guān)注度與消費(fèi)偏好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性；居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。坏谌綌?shù)據(jù)誤差；超頭主播流量下行。