智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱,從后續(xù)基本面變化信號(hào)和催化劑的角度看,4月排產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格/盈利復(fù)蘇趨勢(shì)有望持續(xù)超預(yù)期,并有望將全年組件需求預(yù)期進(jìn)一步推高至700GW以上;盡管在此前1月國(guó)網(wǎng)數(shù)據(jù)公布后,市場(chǎng)對(duì)1-2月國(guó)內(nèi)裝機(jī)增長(zhǎng)已形成一定預(yù)期,但考慮近期板塊調(diào)整及橫向比較優(yōu)勢(shì)等因素,預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)的國(guó)內(nèi)裝機(jī)數(shù)據(jù)仍將大概率點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)光伏的做多熱情;同時(shí),在市場(chǎng)對(duì)Q1產(chǎn)業(yè)鏈盈利普遍悲觀的預(yù)期下,部分優(yōu)質(zhì)龍頭的α屬性有望在一季報(bào)期間脫穎而出。
目前看行業(yè)Q1的基本面情況,除了從數(shù)據(jù)角度持續(xù)驗(yàn)證此前的預(yù)判外,近期宏觀層面的多次積極表態(tài),也將是驅(qū)動(dòng)光伏板塊整體估值中樞上移和行情升級(jí)的重要因素。
從選股策略的角度看,盡管2024年行業(yè)在總量過(guò)剩狀態(tài)下盈利趨勢(shì)性大幅回升的難度較大,但只要β能穩(wěn)住,α公司的股價(jià)就能有所表現(xiàn),以“2024年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)確定性、長(zhǎng)期格局及龍頭地位穩(wěn)定性”為兩大標(biāo)準(zhǔn)選擇α突出的光伏板塊標(biāo)的,當(dāng)前板塊維持首推:陽(yáng)光電源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)、奧特維(688516.SH)、福萊特(601865.SH)、信義光能(601865.SH)等。
國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下:
產(chǎn)業(yè)鏈:終端排產(chǎn)維持高景氣,電池片盈利修復(fù)
1)價(jià)格:3月P型硅料價(jià)格松動(dòng)、N型料價(jià)格堅(jiān)挺,N/P料價(jià)差進(jìn)一步拉大,預(yù)計(jì)后續(xù)硅料價(jià)格承壓;硅片庫(kù)存增加、價(jià)格持續(xù)下跌;P型電池片成交價(jià)略有下降,主要為前期高價(jià)位下移,N型價(jià)格持穩(wěn);國(guó)內(nèi)組件訂單分化,頭部企業(yè)訂單穩(wěn)定、維持較高報(bào)價(jià),部分二三線企業(yè)訂單匱乏、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng),整體價(jià)格持穩(wěn)。下游組件排產(chǎn)回暖帶動(dòng)光伏玻璃庫(kù)存持續(xù)下降,整體價(jià)格持穩(wěn);膠膜環(huán)節(jié)受EVA粒子原材料漲價(jià)和訂單環(huán)比高增拉動(dòng),價(jià)格上漲傳導(dǎo)粒子漲價(jià)。
2)盈利:電池片盈利修復(fù),測(cè)算各環(huán)節(jié)盈利承壓。
3)排產(chǎn):3月終端需求高景氣,預(yù)計(jì)硅料/硅片/電池片/組件產(chǎn)出76、69(N型約53)、62(N型約40)、56GW,環(huán)比+4%/+20%/+32%/+51%,Q1組件排產(chǎn)同增34%;強(qiáng)勢(shì)終端需求與下游持續(xù)修復(fù)的盈利水平,大概率將驅(qū)動(dòng)4月組件排產(chǎn)在3月的基礎(chǔ)上再提升。
需求:1-2月海內(nèi)外需求超預(yù)期,2024年需求彈性有望持續(xù)超預(yù)期
1)國(guó)內(nèi)裝機(jī):1-2月國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)36.72GW,同增80.3%,顯著超預(yù)期,驗(yàn)證前期通過(guò)“產(chǎn)裝比”得出的“1-2月需求同比高增”觀點(diǎn)。國(guó)金證券預(yù)計(jì),主要因部分年底項(xiàng)目延遲并網(wǎng),且組件價(jià)格下降刺激分布式需求;組件、儲(chǔ)能均大幅降價(jià)背景下,光儲(chǔ)項(xiàng)目收益率在全球范圍內(nèi)維持極高吸引力,2024年需求有望在高基數(shù)下維持30%(甚至更高)的增速(對(duì)應(yīng)組件需求近700GW或以上)。
2)出口:1-2月電池組件合計(jì)出口49.1GW,同增54%,月均出口量環(huán)比12月增長(zhǎng)34%,同環(huán)比增速超預(yù)期;其中組件/電池出口36.9/12.1GW,同增35%/172%,月均出口量環(huán)比12月增長(zhǎng)19%/123%;1-2月歐洲十國(guó)組件出口11.4GW,月均出口量環(huán)比12月增長(zhǎng)41%,印度、中東、巴西組件出口顯著增長(zhǎng),海外需求增長(zhǎng)及庫(kù)存消化進(jìn)一步確認(rèn)。
集采數(shù)據(jù)跟蹤:定標(biāo)量同比增長(zhǎng),N型定標(biāo)價(jià)格中樞上行0.05元/W
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至3月24日,2024年央國(guó)企大型組件集采招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為43/76/27GW,同比-33%/+65%/-30%。2024年3月招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為20/10/11GW,同比-42%/-47%/+95%。前期招標(biāo)及開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目充足,考慮到當(dāng)前光伏裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性處于較高水平,后續(xù)項(xiàng)目定標(biāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。招標(biāo)結(jié)構(gòu)看,2023年組件招標(biāo)明確類型的項(xiàng)目中N型占比49%,2024年2-3月組件招標(biāo)明確類型的項(xiàng)目N型占比87%,N型加速滲透。價(jià)格方面,2024年2月公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中,N型定標(biāo)價(jià)0.85-0.96元/W。
2024年3月公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中,N型定標(biāo)價(jià)0.88-1.03元/W,定標(biāo)價(jià)格中樞上行0.05元/W。
風(fēng)險(xiǎn)提示
傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅(向下)波動(dòng),行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張,國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化,儲(chǔ)能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。