中信證券：美國光伏市場裝機有望穩(wěn)步增長 部分本土企業(yè)和中國企業(yè)具備發(fā)展機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計2035年美國光伏發(fā)電占總發(fā)電量的比例至少可達(dá)50%，距2023年底有十倍以上提升空間。隨著政策推動，組件供應(yīng)不足問題有所緩解，美國宏觀利率或觸頂，該行預(yù)計美國光伏裝機速度今年有望保持較快增長，全年新增裝機量為40GW(+23% YoY)。該行認(rèn)為在逆全球化導(dǎo)致政策風(fēng)險上升、海外宏觀利率高企、產(chǎn)能過剩加劇供給側(cè)競爭的背景下，光伏行業(yè)投資極具挑戰(zhàn)。美國光伏市場具備高風(fēng)險高收益的特征，部分本土企業(yè)和中國企業(yè)具備發(fā)展機遇。

中信證券觀點如下：

美國光伏市場具備發(fā)展?jié)摿Γ?024年裝機有望穩(wěn)步增長。

根據(jù)美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會 SEIA，自2023年起美國未來十年光伏年均新增裝機量將達(dá)50GW。2023年太陽能占美國總發(fā)電量4.1%，該行預(yù)計2035年美國光伏發(fā)電占總發(fā)電量的比例至少可達(dá)50%，距2023年底有十倍以上提升空間。隨著政策推動，組件供應(yīng)不足問題有所緩解，美國宏觀利率或觸頂，該行預(yù)計美國光伏裝機速度今年有望保持較快增長，全年新增裝機量為40GW(+23% YoY)。其中地面電站是裝機主力，預(yù)計地面電站和戶用端分別新增30.6GW(+36% YoY)和5.9GW(-13%YoY)。

利率和政策是影響美國光伏市場裝機的最大因素。

1)宏觀利率水平對光伏裝機影響程度深，若美聯(lián)儲2024年降息，美國光伏裝機有望加速。

2)IRA補貼細(xì)則45X條例已于2023年12月出臺，符合規(guī)定的本土制造產(chǎn)品補貼將得到落實，政策頒布降低了相關(guān)風(fēng)險。

3)貿(mào)易保護(hù)政策造成美國市場高價格高盈利特征，在美國政府意圖推動本土制造的背景下，限制性政策或持續(xù)。

4)該行認(rèn)為即使特朗普上臺，基于美國光伏本土產(chǎn)業(yè)已具備一定規(guī)模，現(xiàn)存的光伏投資項目共和黨區(qū)內(nèi)更多，美國民意支持新能源發(fā)展，且廢除IRA難度很大，因此預(yù)計美國光伏產(chǎn)業(yè)政策仍將具備持續(xù)性。

5)并網(wǎng)制度和勞動力短缺是影響美國光伏裝機速度的中長期因素，前者仍需制度改革，后者或助推相關(guān)人力成本進(jìn)一步上升。

供應(yīng)鏈問題仍存，掘金逆潮中的α。

根據(jù)SEIA數(shù)據(jù)，截至23Q3，美國本土包括已宣布的組件/電池片/硅片/多晶硅產(chǎn)能分別為117/48/30/6GW，供應(yīng)鏈仍需依賴境外產(chǎn)能。由于光伏供應(yīng)鏈價格下跌和高昂建廠成本阻礙美國本土產(chǎn)能落地，WoodMac預(yù)計2024年末美國組件和電池片產(chǎn)能分別為40GW/10GW，分別占規(guī)劃的71%和62%。對于美國本土光伏企業(yè)，具備更高的本土制造比例、更強產(chǎn)品力，受供應(yīng)鏈短缺影響更小的企業(yè)具備更好的發(fā)展前景。此外，在當(dāng)前高利率環(huán)境下，產(chǎn)品面向地面電站的公司在需求端所受影響更小。對于中國光伏企業(yè)，由于美國市場高盈利特征，具備市場準(zhǔn)入資格、對美出貨占比更高、在當(dāng)?shù)鼐邆涓S富的運營經(jīng)驗和資源累積，以及在東南亞和美國具備產(chǎn)能或擴(kuò)產(chǎn)計劃的企業(yè)將更為受益。

投資策略：

在逆全球化導(dǎo)致政策風(fēng)險上升、海外宏觀利率高企、產(chǎn)能過剩加劇供給側(cè)競爭的背景下，光伏行業(yè)投資極具挑戰(zhàn)。美國光伏市場具備高風(fēng)險高收益的特征，部分本土企業(yè)和中國企業(yè)具備發(fā)展機遇。

1)中國出海企業(yè)：推薦對美出貨占比較高且在東南亞和美國本土具備擴(kuò)產(chǎn)計劃和產(chǎn)能的企業(yè);

2)美國本土企業(yè)：建議重點關(guān)注本土制造能力更強，本土銷售占比更高，產(chǎn)品主要面向地面電站的全球跟蹤支架龍頭，建議關(guān)注美國組件龍頭廠商，全球微逆龍頭。

風(fēng)險因素：美聯(lián)儲貨幣政策不及預(yù)期;美國政府光伏產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動;美國出臺更多貿(mào)易保護(hù)政策;供應(yīng)鏈擾動風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;原材料價格大幅波動風(fēng)險。