中金：維持中國通信服務(wù)(00552)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)4.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國通信服務(wù)(00552)“跑贏行業(yè)”評級，2024年盈利預(yù)測基本不變，首次引入2025年歸母凈利潤預(yù)測39.61億元，目標(biāo)價(jià)4.7港元。公司2023年收入、凈利潤符合該行的預(yù)期。半年度情況，2H23營業(yè)收入754.5億元，同比+5.5%，歸母凈利潤15.5億元，同比+6.0%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

把握戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，各客戶市場收入良好增長。

分客戶市場來看：2023年來自運(yùn)營商、集客、海外市場的收入分別同比+4.7/6.3/15.3%達(dá)到817/634/35億元。其中：1）在集客市場，公司聚焦產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、光伏新能源等戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)，集客市場新簽合同同比增長約8%至870億元，其中集客戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)新簽合同同比增長約19%。2）在運(yùn)營商市場，公司抓住算力發(fā)展機(jī)遇，智算中心、智慧城市等拉動運(yùn)營商市場新簽合同同比增長約8%。分業(yè)務(wù)：TIS/BPO/ACO業(yè)務(wù)收入分別同比+4.4/1.1/16.8%至761/436/289億元。2023年戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)新簽合同額590億元，同比+31%，占總新簽合同比重+6ppt達(dá)到近30%。

項(xiàng)目控制嚴(yán)格毛利繼續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。

2023年經(jīng)營成本同比+5.3%至1,314億元，毛利率同比提升0.2ppt至11.6%，公司繼續(xù)強(qiáng)化成本管控、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，各客戶市場毛利率均呈現(xiàn)向好態(tài)勢。全年研發(fā)費(fèi)用約56億元，同比+12%，主要投向數(shù)字基建、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等關(guān)鍵領(lǐng)域。2023年公司ROE同比+0.1ppt至8.6%，經(jīng)營效率持續(xù)提升。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，分紅比例提升至42%提升股東回報(bào)。

2023年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長9.1%至53.56億元，資本開支同比增長35.1%至12.45億元，主要源自2023年購置了一批海纜建設(shè)和維護(hù)設(shè)施。2023年公司自由現(xiàn)金流同比-0.5%至43.3億元主要源自資本開支增長。公司公告宣布將2023年分紅比例提升至42%，同比提升2ppt，繼續(xù)提升派息回報(bào)。該行認(rèn)為公司嚴(yán)控回款、把控盈利質(zhì)量，疊加分紅比例提升該行認(rèn)為有望為投資人貢獻(xiàn)良好回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)：下游需求波動影響超預(yù)期；公司成本費(fèi)用控制不及預(yù)期。