中金：維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價11.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業(yè)”評級，2024/25年盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價11.4港元。公司2023年收入70.3億元，同比+20.1%;Non-GAAP凈利潤16.2億元，同比+35.5%;其中對應(yīng)2H23：收入35.1億元，同比+25.6%;Non-GAAP凈利潤8.2億元，同比+52%。此番業(yè)績符合該行預(yù)期。

報告中稱，公司核心品牌珍酒的收入同增20%表現(xiàn)穩(wěn)健，其中珍30通過持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)合伙人實現(xiàn)較快增長，加之真實年份系列主打年份概念，以老酒為賣點(diǎn)向上發(fā)力，初步達(dá)成一定體量，綜合帶動高端產(chǎn)品全年收入同比+33%，珍15經(jīng)過聚焦主品及去庫存舉措后下半年實現(xiàn)了更良性發(fā)展，帶動次高端產(chǎn)品全年同比+15%增長，此外小珍系列在河南、山東等地區(qū)有較強(qiáng)消費(fèi)基礎(chǔ)，2023年亦有較優(yōu)表現(xiàn)，帶動各價位帶同比均達(dá)成增長，此外李渡/湘窖/開口笑收入同比+25%/+17%/+14%。

財務(wù)方面，珍酒和李渡毛利率均錄的較好表現(xiàn)(同比+3.3/+3.5ppt)綜合帶動毛利率同比+2.7ppt，其中珍酒主要來自于結(jié)構(gòu)升級及基酒自采，李渡則主要來自于更高毛利率的1308等增長較快推動。

珍酒李渡依靠較強(qiáng)的營銷能力實現(xiàn)費(fèi)用率基本維持平穩(wěn)，帶動Non-GAAP凈利潤同比+35.5%符合該行預(yù)期。2023年公司積極進(jìn)行開瓶掃碼等消費(fèi)者端的動銷培育工作，配合空中廣告投放強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知達(dá)成較好效果，且公司具備較強(qiáng)的費(fèi)用把控能力，人員團(tuán)隊數(shù)量基本穩(wěn)定，使得營銷工作取得較好成果的同時銷售費(fèi)用率僅小幅提升0.2ppt，此外因其推進(jìn)股權(quán)激勵發(fā)生額外7000萬元費(fèi)用帶動管理費(fèi)用率略有提升(不影響Non-GAAP凈利潤)。

展望未來，公司正多舉措并舉維持較快增速。目前正積極將珍30導(dǎo)入流通渠道使得珍酒事業(yè)部更聚焦于經(jīng)銷通路的打造和主流消費(fèi)人群的培育，而高檔酒事業(yè)部則更加專注于高端團(tuán)購群體的觸達(dá)。公司亦積極平衡長期產(chǎn)能擴(kuò)充需要與投資者分紅回報，2023年公司分紅率(占經(jīng)調(diào)整凈利潤)約35%。