花旗：維持平安健康(01833)“買入”評級 目標價25港元

智通財經(jīng)APP獲悉，花旗發(fā)表研報，維持平安健康(01833)“買入”評級，目標價25港元。

報告稱，平安健康公布的2023財年營收為46.74億元人民幣(同比下降25%)，與花旗的預期和市場共識分別相差6%和5%。凈虧損從2022財年的6.36億元人民幣收窄至3.23億元人民幣;與2023年上半年的2.45億元人民幣凈虧損相比，下半年的凈虧損為7800萬元人民幣。得益于醫(yī)療服務業(yè)務不斷增加的產品變化，毛利率從2022財年的26.9%增至2023財年的32.3%。由于銷售基數(shù)較小，銷售、一般和管理費用(SG&A)比率從2022財年的46.2%反彈至2023財年的49.6%。展望2024財年，管理層預計是在B端和F端業(yè)務上實現(xiàn)15%左右的增長，這將有助于營收實現(xiàn)低十位數(shù)的增長。

花旗提到，平安健康進行了戰(zhàn)略調整，專注于F端和B端業(yè)務。該公司在2023年下半年繼續(xù)退出低協(xié)同、低利潤業(yè)務，專注于F端(綜合金融服務客戶)和B端(企業(yè)客戶)業(yè)務。根據(jù)管理層的說法，在2023財年，戰(zhàn)略調整接近完成。在2023財年，平安健康在B端和F端的銷售額實現(xiàn)了強勁增長，同比增長81%和15%，而C端(個人客戶)同比萎縮62%。截至2023財年，F(xiàn)端/B端/C端分別占總營收的47%/23%/30%。按細分市場來看，醫(yī)療服務降至20.75億元人民幣(同比下降20%)，健康服務降至25.98億元人民幣。

對于未來前景，平安健康預計虧損將進一步收窄，可預見盈虧平衡，但沒有具體時間。花旗表示，得益于2023年下半年的營收增長和嚴格的費用控制(總費用比率從2023年上半年的54.3%降至2023年下半年的45.3%)，平安健康的凈虧損從2023年上半年的2.45億元人民幣進一步收窄至2023年下半年的7800萬元人民幣。管理層對在不久的將來實現(xiàn)盈虧平衡持樂觀態(tài)度，但沒有具體說明時間。

最后，基于上述分析，花旗將平安健康2024/25財年的營收預期下調15%/24%，以考慮戰(zhàn)略調整，并引入2026財年的估計。