華泰證券：第四范式(06682)業(yè)績超預(yù)期 維持“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)80.53港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持第四范式(06682)“增持”評(píng)級(jí)，基于公司先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)業(yè)務(wù)的不斷增長，預(yù)計(jì)2024-26年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50/60/71.8億元，目標(biāo)價(jià)80.53港元。公司2023年業(yè)績略超預(yù)期，業(yè)績?cè)鲩L主要來自先知AI平臺(tái)收入強(qiáng)勁增長(68%)。該行繼續(xù)看好公司：1)以大客戶為支點(diǎn)，開拓新行業(yè)，并提升已覆蓋行業(yè)中的滲透率;2)憑借穩(wěn)固的企業(yè)服務(wù)軟件根基，以生成式AI重構(gòu)企業(yè)軟件，提升客戶體驗(yàn)與開發(fā)效率。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

先知AI平臺(tái)收入增速亮眼

公司2023年收入42.0億元，同比增長36.4%，其中：1)先知AI平臺(tái)業(yè)務(wù)收入25億元，同比增長68%，受益于AI市場(chǎng)需求增長及公司大模型及生成式AI能力對(duì)產(chǎn)品的賦能;2)SHIFT智能解決方案業(yè)務(wù)收入12.8億元，同比增長7.4%;3)式說AIGS服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.2億元，同比增長4.7%。

持續(xù)拓展大客戶優(yōu)勢(shì)，式說大模型進(jìn)展順利

2023年公司持續(xù)拓展大用戶優(yōu)勢(shì)，總用戶數(shù)445個(gè)(+9%yoy)，其中標(biāo)桿用戶數(shù)為139個(gè)(+34%yoy)，標(biāo)桿客戶平均營收1,838萬元(+3%yoy)，標(biāo)桿用戶的NDER(凈收入增長率)為115%。2023年，公司大模型業(yè)務(wù)已在金融、制造、醫(yī)療、零售、地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、教育、能源等領(lǐng)域廣泛落地，為上百家企業(yè)及合作伙伴提升生成式AI相關(guān)服務(wù)。

式說大模型已經(jīng)通過國家《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》備案，入選北京市首批7家大模型伙伴。該行認(rèn)為公司在企業(yè)服務(wù)軟件領(lǐng)域積累的客戶資源是進(jìn)入AIGS市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，看好公司將生成式AI與企業(yè)軟件相結(jié)合，促進(jìn)AI商業(yè)化落地。