營收高增，盈利可期，行業(yè)大模型第一股第四范式(06682)前景揭秘

在經(jīng)歷蒸汽技術(shù)、電力技術(shù)、計(jì)算機(jī)及信息技術(shù)后，全球目前已進(jìn)入了以人工智能技術(shù)為代表的第四次工業(yè)革命，資本加速涌入人工智能產(chǎn)業(yè)，AI也成為了自2022年以來資本市場(chǎng)中表現(xiàn)最為活躍的板塊。在此背景下，市場(chǎng)已開始挖掘產(chǎn)業(yè)中的核心標(biāo)的，第四范式(06682)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

3月20日，第四范式發(fā)布上市后首份年度業(yè)績。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的營收同比增長36.4%至42.04億元，實(shí)現(xiàn)了快速成長。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄17.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率降至9.9%，實(shí)現(xiàn)了自2021年以來的連續(xù)減虧，盈利前景日漸明朗。

第四范式于2023年首提AIGS概念，并推出了式說大模型旨在重塑萬億規(guī)模的傳統(tǒng)軟件市場(chǎng)。通過對(duì)生成式AI的布局，第四范式的商業(yè)版圖得以再度擴(kuò)張，公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)也正式確定為三大板塊，分別是先知AI平臺(tái)(4ParadigmSage)、SHIFT智能解決方案(4Paradigm SHIFT)以及式說AIGS服務(wù)(4Paradigm AIGS)。

若繼續(xù)深入挖掘此份財(cái)報(bào)，能對(duì)作為企業(yè)級(jí)AI龍頭的第四范式的業(yè)務(wù)布局和真實(shí)價(jià)值有更為深刻的認(rèn)識(shí)。

多個(gè)業(yè)績亮點(diǎn)凸顯優(yōu)質(zhì)基本面

自2019年至2022年，第四范式的收入從4.6億人民幣增至30.83億元，年復(fù)合增速高達(dá)88.5%，展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的成長勢(shì)能。而在2023年中，第四范式在高基數(shù)的基礎(chǔ)上再度交出穩(wěn)健財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)多個(gè)運(yùn)營指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。

在營收方面，得益于有效的市場(chǎng)策略，公司下游客戶數(shù)量持續(xù)增加帶動(dòng)總收入增長36.4%至42.04億元。第四范式主要通過打造標(biāo)桿客戶形成示范效應(yīng)帶動(dòng)公司產(chǎn)品在行業(yè)中快速推廣，包括三大運(yùn)營商、國家電網(wǎng)、中石油以及國有大行等均是公司的標(biāo)桿客戶。報(bào)告期內(nèi)，第四范式的總用戶數(shù)增至445個(gè)，其中標(biāo)桿用戶數(shù)139個(gè)，同比增長33.7%，平均每個(gè)標(biāo)桿客戶的收入為1838萬元。目前已覆蓋金融、零售、制造、能源電力、電信、運(yùn)輸、科技、教育、媒體和醫(yī)療等行業(yè)。

若具體到各業(yè)務(wù)線來看，持續(xù)增長得益于三大業(yè)務(wù)板塊的齊發(fā)力。

在先知AI平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，第四范式從兩個(gè)維度推動(dòng)場(chǎng)景規(guī)?；采w。其一是支持各種不同類型模型的開發(fā)，豐富企業(yè)選擇，目前平臺(tái)上構(gòu)建的模型數(shù)超過1萬個(gè);其二，支持不同部署形式，將業(yè)務(wù)邊界拓展至AIOT領(lǐng)域，打開了成長空間。規(guī)?；采w的加速帶動(dòng)先知AI平臺(tái)收入增長68%至25.06億元，占公司總收入的比例提升至59.6%。

在SHIFT智能解決方案業(yè)務(wù)中，第四范式于報(bào)告期內(nèi)發(fā)布了數(shù)十個(gè)解決方案產(chǎn)品，覆蓋了金融、能源電力、運(yùn)營商、交通運(yùn)營等重要行業(yè)，推動(dòng)公司商業(yè)版圖加速擴(kuò)張。得益于解決方案產(chǎn)品在市場(chǎng)中的持續(xù)滲透，該業(yè)務(wù)收入增長7.4%至12.83億元。

在式說AIGS服務(wù)中，雖然式說大模型推出時(shí)間不到一年，但已經(jīng)成功商業(yè)化落地，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入同比增長4.7%至4.16億元，占公司總收入的比例已達(dá)10%。

除收入端持續(xù)快速成長外，利潤端的連續(xù)減虧亦是第四范式此份財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)。軟件行業(yè)具有明顯的規(guī)模效應(yīng)，成本會(huì)隨著客戶數(shù)量的持續(xù)增加而快速攤薄。報(bào)告期內(nèi)，得益于規(guī)模效應(yīng)的日益凸顯，第四范式的經(jīng)調(diào)整虧損縮減17.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率降至9.9%。事實(shí)上，自2021年以來，第四范式的減虧趨勢(shì)十分明顯，這讓公司的盈利路徑逐漸清晰明朗。一旦跨過盈虧平衡點(diǎn)，在規(guī)模效應(yīng)的帶動(dòng)下，第四范式的盈利有望加速釋放。

為抓住產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)提升公司的競爭壁壘，第四范式2023年加大研發(fā)投入，研發(fā)支出同比增長7.2%至17.69億，研發(fā)費(fèi)用率超40%。2019年至2022年，公司的研發(fā)投入占總收入的比例分別為60.0%、61.9%、53.5%。在高研發(fā)支出之際仍實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈虧損的明顯減虧，這也能側(cè)面證明公司運(yùn)營能力的提升。

式說加速商業(yè)化突破，坐穩(wěn)行業(yè)大模型第一股

對(duì)于第四范式而言，2023年是公司發(fā)展歷史上的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。“式說”大模型的快速推出不僅幫助公司抓住新的時(shí)代機(jī)遇，也打開了新的增長空間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，第四范式深耕高維模型近10年，形成了體系化的大模型開發(fā)能力和產(chǎn)品化能力，并在大模型方向的積累也超過了4年。公司在2023年2月較早推出了式說大模型，并迅速將其在4月份迭代至3.0版本。這也讓第四范式成為國內(nèi)第一波推出行業(yè)大模型的企業(yè)。

式說大模型瞄準(zhǔn)了企業(yè)軟件行業(yè)，是因?yàn)楦哌_(dá)萬億級(jí)別市場(chǎng)規(guī)模的B端企業(yè)軟件面臨著長期困局，即堆砌十幾層菜單和成千上萬功能的復(fù)雜系統(tǒng)導(dǎo)致了人機(jī)交互效果差，從而降低了開發(fā)效率。第四范式基于式說大模型推出的AIGS平臺(tái)是生成式AI軟件開發(fā)平臺(tái)，可重塑B端軟件的開發(fā)模式，是一種全新的AI范式。2023年，經(jīng)公司測(cè)算，使用AIGS平臺(tái)可以幫助開發(fā)人員實(shí)現(xiàn)開發(fā)效率提升超過30%。

值得注意的是，第四范式的式說行業(yè)大模型與其他行業(yè)大模型有明顯不同，其他行業(yè)大模型絕大多數(shù)只能應(yīng)用于特定的行業(yè)，比如金融、教育、傳媒、政務(wù)等單一行業(yè)，但式說行業(yè)大模型以企業(yè)軟件為載體，能幫助各行各業(yè)發(fā)現(xiàn)越來越多的規(guī)律，從而提升各行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。

由于式說大模型展現(xiàn)出了通用性、交互性、智能化的特點(diǎn)，與先知AI平臺(tái)、SHIFT智能解決方案的結(jié)合亦會(huì)增強(qiáng)公司產(chǎn)品的競爭力。以零售行業(yè)為例，若客戶采用第四范式的先知AI平臺(tái)及解決方案服務(wù)，可獲得通過大數(shù)據(jù)分析制定的精準(zhǔn)銷售及營銷方案，從而提升運(yùn)營效率。而在門店管理層面，通過式說大模型改造之后，可直接向門店助手提問各類信息，而不用去復(fù)雜的管理系統(tǒng)中翻找。

開始展現(xiàn)新時(shí)代軟件巨頭潛力

在AI技術(shù)賦能下，一個(gè)新的時(shí)代正在開啟。AI技術(shù)會(huì)讓各行業(yè)的業(yè)態(tài)發(fā)生巨大變化并擁有更多的可能性，例如一家無人車企業(yè)可能是人工智能時(shí)代的物流公司，一家機(jī)器人企業(yè)可能是人工智能時(shí)代的家政公司，也可能是安保公司。

面對(duì)AI 技術(shù)變遷所帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，第四范式著力于企業(yè)軟件賽道，成為了一家人工智能時(shí)代的企業(yè)軟件公司。企業(yè)軟件賽道的價(jià)值在于：把一代代的新技術(shù)帶給企業(yè)、賦能企業(yè)。

梳理企業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展的不同歷史階段，我們能從中獲得啟示。該行業(yè)大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：

信息化時(shí)代——用軟件代替紙來輔助企業(yè)管理，這個(gè)時(shí)代誕生了Oracle、SAP等企業(yè)軟件巨頭。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代——把軟件放到互聯(lián)網(wǎng)上，這個(gè)時(shí)代誕生了以Salesforce、ServiceNow等為代表的SaaS公司。

大數(shù)據(jù)時(shí)代——軟件運(yùn)行過程中留存的數(shù)據(jù)可以幫助用戶進(jìn)行更好的分析判斷，典型代表是Palantir。

不同的發(fā)展階段由不同的新技術(shù)所驅(qū)動(dòng)，且均出現(xiàn)了不同的新軟件巨頭，這是新技術(shù)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的必然。當(dāng)下企業(yè)軟件行業(yè)已進(jìn)入了人工智能時(shí)代，這也意味著，在人工智能這個(gè)新時(shí)代下，也將會(huì)誕生AI軟件巨頭公司。

第四范式在AI軟件領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢(shì)。一方面，軟件行業(yè)是一個(gè)具有高技術(shù)壁壘的產(chǎn)業(yè)，這個(gè)特征決定了具有規(guī)模效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)被不斷強(qiáng)化，第四范式已鎖定了各行業(yè)的高質(zhì)量標(biāo)桿客戶，或?qū)⒓铀偻苿?dòng)強(qiáng)者恒強(qiáng)局面的出現(xiàn)。

另一方面，公司表示未來將會(huì)在技術(shù)、生態(tài)建設(shè)、商業(yè)化能力以及客戶資源等各方面繼續(xù)發(fā)力，并且抓住生成式AI的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇重塑軟件行業(yè)開發(fā)模式，讓行業(yè)大模型持續(xù)成長，打開未來的新增長空間。