中金：維持騰訊控股(00700)“跑贏行業(yè)”評級 目標價418港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“跑贏行業(yè)”評級，基本維持2024/2025年收入及盈利預(yù)測不變，目標價418港元。騰訊4Q23收入同增7%至1,552億元，基本符合該行預(yù)期，低于市場預(yù)期1.4%;Non-IFRS凈利潤同增44%至427億元，分別高于該行及市場預(yù)期6.9%/1.7%，主要因廣告及金融和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于預(yù)期。

中金主要觀點如下：

受益于視頻號商業(yè)化潛力挖掘，廣告收入強勁。

公司4Q23廣告業(yè)務(wù)收入同增21%至298億元，主要系視頻號廣告需求提升以及AI模型推動廣告平臺持續(xù)升級，公司表示2023年視頻號總時長同比翻倍。從行業(yè)看，除汽車疲軟外，其他行業(yè)在騰訊廣告內(nèi)投放均出現(xiàn)同比增長，尤其是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、健康、消費等行業(yè)。受益于視頻號的增長杠桿及AI實現(xiàn)的效率提升，廣告毛利率環(huán)比提升4.5 ppt至56.8%。進入2024，該行預(yù)計視頻號仍將作為貢獻廣告收入的主要增量，該行預(yù)計1Q24廣告收入同比增速有望達到18%。

金融和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。

公司4Q23金融和企業(yè)服務(wù)收入同增15%至544億元——金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，主要系商業(yè)支付和金融衍生產(chǎn)品(財富管理和消費貸)共同發(fā)力，該行認為Fintech業(yè)務(wù)場景覆蓋面(如小程序掃碼、跨境支付等)和效率仍有提升空間。企業(yè)服務(wù)收入4Q23同增約20%，視頻號GMV提升實現(xiàn)技術(shù)服務(wù)費增加、云業(yè)務(wù)持續(xù)進行提質(zhì)增效。此外，SaaS逐漸開始承擔云的商業(yè)化職責，AI賦能逐漸體現(xiàn)在騰訊會議及騰訊文檔中。該行預(yù)計1Q24金融和企業(yè)服務(wù)收入同比增速將達到7%。

游戲業(yè)務(wù)預(yù)計在1Q24觸底。

公司4Q23游戲收入同比下降2%至409億元，其中海外市場游戲收入因高基數(shù)同比增長1%;國內(nèi)游戲收入同比下降3%，老游戲《王者榮耀》等表現(xiàn)較為疲軟，新游補充力量不足。展望后續(xù)，該行認為1Q24游戲仍疲軟，去年底上線的《元夢之星》并未明顯改善競爭頹勢，該行預(yù)計1Q24游戲收入同比下滑1%，但公司表示2Q有望好轉(zhuǎn)。目前《DNF》手游已定檔2Q24，公司表示測試結(jié)果良好，該行認為可重點觀察其流水表現(xiàn)，來判斷公司游戲業(yè)務(wù)觸底反彈的時點。

2024延續(xù)利潤改善趨勢。

4Q23公司毛利率環(huán)比增長0.5ppt;4Q23 Non-IFRS凈利潤同增44%。該行認為公司將繼續(xù)通過高毛利收入結(jié)構(gòu)和費用控制釋放經(jīng)營杠桿，1Q24 Non-IFRS凈利潤或同增27%。此外，公司宣布332億港元分紅及2024年超1,000億港元的回購計劃，加大股東價值回饋。

風險：監(jiān)管風險;新游上線不及預(yù)期;成本或費用率高于預(yù)期。