華創(chuàng)證券：1-2月通達(dá)系累計(jì)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng) 快遞需求韌性凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，因春節(jié)錯(cuò)峰因素，合并1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看，累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速：申通(40%)>韻達(dá)(27%)>圓通(26.6%)>順豐(4.85%)，順豐不含豐網(wǎng)件量同比增速14.52%。通達(dá)系在頭兩月中增速快于此前市場(chǎng)預(yù)期，順豐(不含豐網(wǎng))在去年同期有效保障生產(chǎn)生活恢復(fù)需求的高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)較快增速。從行業(yè)基本面維度看，在業(yè)務(wù)量方面，快遞行業(yè)需求端具備韌性，2024年預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量或?qū)?shí)現(xiàn)10%-15%左右增長(zhǎng)。快遞龍頭公司價(jià)值仍被低估。

上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。1-2月收入增速：申通(22.7%)>圓通(19.7%)>韻達(dá)(8.4%)>順豐(7.9%)；順豐不含豐網(wǎng)收入增速9.3%。

單票收入：通達(dá)系單票收入同比有所下降，圓通降速最小。1-2月單票收入：圓通2.48元，同比-5.4%(-0.14元)；韻達(dá)2.27元，同比-14.6%(-0.39元)；申通2.21元，同比-12.4%(-0.31元)；順豐16.3元，同比增長(zhǎng)2.9%，順豐不含豐網(wǎng)單票收入同比-4.51%。

投資建議：

1)從行業(yè)基本面維度看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，在業(yè)務(wù)量方面，快遞行業(yè)需求端具備韌性，2024年預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量或?qū)?shí)現(xiàn)10%-15%左右增長(zhǎng)。價(jià)格端：電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)行業(yè)監(jiān)管托底疊加終端加盟商盈利訴求，2024年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或呈現(xiàn)緩和。政策端：快遞新規(guī)(修訂后的《快遞市場(chǎng)管理辦法》)3月1日起施行后，要求“未經(jīng)用戶同意，不得代為確認(rèn)收到快件，不得擅自將快件投遞到智能快件箱、快遞服務(wù)站等快遞末端服務(wù)設(shè)施等”。市場(chǎng)關(guān)注其對(duì)行業(yè)帶來(lái)的或有變化，華創(chuàng)證券認(rèn)為至少反應(yīng)未來(lái)快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)從價(jià)格層面轉(zhuǎn)向服務(wù)層面，利于綜合能力強(qiáng)的公司進(jìn)一步勝出。

2)華創(chuàng)證券此前對(duì)電商快遞龍頭公司超跌的判斷：是基于PB/PE與基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)類估值相似，并不能反應(yīng)快遞行業(yè)需求的中長(zhǎng)期景氣，圓通在修復(fù)后PB回升至1.8倍左右，綜合考慮其盈利穩(wěn)定性，仍被低估；而韻達(dá)仍僅1.2倍PB附近，未能反應(yīng)韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速重新超過行業(yè)及未來(lái)邊際變化或最大；龍頭公司中通“入通”，帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)建議關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

3)順豐：華創(chuàng)證券強(qiáng)調(diào)，順豐是價(jià)值*成長(zhǎng)的綜合體。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)公司收入增速的關(guān)注，分析存在兩種情境的可能性推演：其一是β機(jī)會(huì)，即如果經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇超出預(yù)期，則會(huì)推動(dòng)公司時(shí)效快遞收入增速超預(yù)期;其二是α機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)在24年下半年，鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)1年左右時(shí)間，通過供給優(yōu)化，推動(dòng)時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍擴(kuò)大、價(jià)格優(yōu)化、國(guó)內(nèi)-國(guó)際雙循環(huán)等因素使得收入提速。

綜合看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，公司當(dāng)前看點(diǎn)有：其一位于公司上市以來(lái)的估值底部。其二始終在積極行動(dòng)：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營(yíng)底盤愈發(fā)夯實(shí)。其三下一步看鄂州：持續(xù)看好圍繞鄂州進(jìn)一步打造國(guó)內(nèi)-國(guó)際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。