投資圈最敢下重注的孫正義是如何做決策的?

孫正義通過(guò)軟銀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)投資基金進(jìn)行了科技界規(guī)模最大的一些投資,投資者都希望了解,他在進(jìn)行數(shù)十億美元豪賭時(shí)到底是如何決策的。

本文編選自微信公眾號(hào)“阿爾法工場(chǎng)”,作者DVORAK,NEGISHI。

孫正義(Masayoshi Son)愿意豪擲千金收購(gòu)公司股份,這種做法經(jīng)常令業(yè)內(nèi)人士感到困惑。

其中就包括他麾下公司的董事們。

2016年軟銀集團(tuán)股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)首席執(zhí)行長(zhǎng)孫正義對(duì)董事會(huì)表示,想以320億美元收購(gòu)Arm Holdings Plc (ARM.LN),時(shí)任軟銀外部董事的永守重信(Shigenobu Nagamori)稱,他提出反對(duì)意見,并對(duì)孫正義說(shuō),這家英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司只值上述收購(gòu)價(jià)的十分之一。

然而孫正義依然以這個(gè)價(jià)格買下了Arm,而后繼續(xù)大買特買,又收購(gòu)了數(shù)十家公司的股份,其中很多是估值超過(guò)10億美元的“獨(dú)角獸”初創(chuàng)企業(yè),如優(yōu)步(Uber )和WeWork Cos。在其中一些交易上,孫正義也不得不與那些認(rèn)為他出價(jià)過(guò)高的董事和顧問據(jù)理力爭(zhēng)。

孫正義通過(guò)軟銀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)投資基金進(jìn)行了科技界規(guī)模最大的一些投資,投資者都希望了解,他在進(jìn)行數(shù)十億美元豪賭時(shí)到底是如何決策的。軟銀以往和現(xiàn)任的董事、高管、投資伙伴以及其他了解孫正義的人士略微透露了他的行事方式,由此看來(lái)孫正義在決策時(shí)有時(shí)有條不紊,有時(shí)率性隨意。

在他們眼中,有時(shí)孫正義僅憑直覺就對(duì)其知之甚少的業(yè)務(wù)作出決定,比如他只花了約半小時(shí)便決定想要向一家室內(nèi)蔬菜種植初創(chuàng)公司投資2億美元。有時(shí)孫正義又進(jìn)行詳盡分析,為說(shuō)明一項(xiàng)投資目標(biāo)而讓董事看數(shù)百頁(yè)的文件材料。

知情人士中有人稱,為了盡快達(dá)成交易,他有時(shí)會(huì)在尚未得到麾下基金投資委員會(huì)批準(zhǔn)的情況下就做出投資承諾。他經(jīng)常就自己的投資方案與管理層和董事會(huì)成員激烈辯論,直到他們被說(shuō)服或者勉強(qiáng)同意。

軟銀董事之一、優(yōu)衣庫(kù)(Uniqlo)運(yùn)營(yíng)商迅銷(Fast Retailing Co., 9983.TO)總裁柳井正(Tadashi Yanai)稱,孫正義提出的投資項(xiàng)目他幾乎全都反對(duì)。他稱,孫正義在投資上不應(yīng)表現(xiàn)得像投機(jī)者,而應(yīng)專注于“實(shí)際業(yè)務(wù)”。

柳井正曾公開表示,自己的角色正是告訴孫正義他不愛聽的話。他和永守重信都曾公開贊賞孫正義的遠(yuǎn)見和魄力,兩人稱,盡管對(duì)他的投資項(xiàng)目持保留意見,但會(huì)支持他。

之所以有必要了解現(xiàn)年60歲的孫正義,是因?yàn)樗挠绊懥?shí)在太大。他執(zhí)掌的軟銀總部位于東京,是一家科技投資兼電信公司,根據(jù)交易追蹤機(jī)構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù),自1995年起,由軟銀牽頭的投資總計(jì)1,450億美元左右,當(dāng)中包括斥資220億美元收購(gòu)美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商斯普林特公司(Sprint Corp., S)。

他掌管全球最大的科技基金——規(guī)模920億美元的Vision Fund及其60億美元的附屬基金,只要他一出手,往往成為所投公司最大的股東。

根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù),去年,他斥資約370億美元投資了超過(guò)40家公司。其中一家是優(yōu)步,軟銀以80億美元代價(jià)獲得其15%左右的股份。

科技與金融領(lǐng)域的很多人士認(rèn)為,孫正義的投資一定程度上使初創(chuàng)公司保持高估值。硅谷風(fēng)投公司PivotNorth Capital創(chuàng)始人Tim Connors稱,人們?cè)?jīng)認(rèn)為獨(dú)角獸熱潮將開始降溫,然后軟銀就來(lái)了,向很多人認(rèn)為已經(jīng)過(guò)熱的市場(chǎng)又投入了900億美元。

孫正義的投資不止在科技領(lǐng)域掀起波瀾。《華爾街日?qǐng)?bào)》(The Wall Street Journal)本月報(bào)道,軟銀正在洽購(gòu)再保險(xiǎn)巨頭瑞士再保險(xiǎn)公司(Swiss Re AG),該交易估值可能達(dá)100億美元甚至更高。

瑞穗金融集團(tuán)(Mizuho Financial Group)首席執(zhí)行長(zhǎng)佐藤康博(Yasuhiro Sato)稱,包括Vision Fund在內(nèi),孫正義的活動(dòng)都極其重要和轟動(dòng),讓人以為他冒了很大風(fēng)險(xiǎn)。瑞穗金融集團(tuán)是軟銀的主要銀行。佐藤康博說(shuō),“我敢保證,我們一直在密切監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)”。

目光長(zhǎng)遠(yuǎn)至300年

孫正義稱,他的目標(biāo)是大舉參股一批正在驅(qū)動(dòng)技術(shù)變革的公司,而這種技術(shù)變革將幫助這些公司維持長(zhǎng)達(dá)“300年”的增長(zhǎng)。本月,他對(duì)記者表示,Vision Fund投資于獨(dú)角獸公司以及市場(chǎng)領(lǐng)頭羊企業(yè),因此他預(yù)計(jì)這些公司將實(shí)現(xiàn)“極高的增長(zhǎng)”。

軟銀董事、ARM首席執(zhí)行長(zhǎng)Simon Segars說(shuō),孫正義經(jīng)常投資的一些企業(yè)會(huì)收集大量有關(guān)人們生活、工作或行動(dòng)的數(shù)據(jù),當(dāng)我看著這些投資中的絕大多數(shù),可以說(shuō)從數(shù)據(jù)的角度看就是這樣。

孫正義是有朝鮮血統(tǒng)的日本人,他曾在加州大學(xué)伯克利分校深造,于1981年創(chuàng)建了軟銀,軟銀創(chuàng)建之初是一家軟件分銷商。他牽頭投資了1,300多家公司,某些時(shí)候,他憑直覺行事。

2000年,阿里巴巴(Alibaba, BABA)首席執(zhí)行長(zhǎng)馬云(Jack Ma)眼中的神采吸引了孫正義,于是他決定對(duì)剛剛起步的中國(guó)電商公司阿里巴巴投資2,000萬(wàn)美元。如今這部分股權(quán)估值達(dá)1,200億美元。孫正義現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)講述當(dāng)年那次投資經(jīng)歷。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫在1999年后破滅,孫正義收購(gòu)的許多初創(chuàng)公司破產(chǎn)了,軟銀的估值縮水了99%,但孫正義“九死一生”。后來(lái)他重新振作,轉(zhuǎn)向?qū)拵Ш褪謾C(jī)行業(yè)。據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù),以收入計(jì),目前軟銀是日本第七大企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資家趙克仁(David Chao)表示,孫正義在2017年一次會(huì)議上僅用半個(gè)小時(shí)就決定投資位于舊金山南部的初創(chuàng)公司Plenty,該公司主營(yíng)室內(nèi)蔬菜種植。

身為Plenty早期投資者的趙克仁稱,上述會(huì)議開始前孫正義是持懷疑態(tài)度的。孫正義當(dāng)時(shí)在其位于加州Woodside的住所給趙克仁和Plenty首席執(zhí)行長(zhǎng)Matt Barnard 15分鐘用于介紹情況。

趙克仁稱,他帶了一堵7英尺(約2.1米)長(zhǎng)的蔬菜培育墻,并從上面切下生菜和芥菜讓孫正義品嘗。孫正義問了Barnard一些問題,并聽取了他的美國(guó)室內(nèi)農(nóng)場(chǎng)計(jì)劃。

孫正義隨后就建議Barnard放開思路,向海外擴(kuò)張。趙克仁稱,接下來(lái)討論的就是需要多少錢,以及敲定投資,孫正義不會(huì)在資金問題上束手束腳。趙克仁是DCM Ventures的普通合伙人,軟銀持有該公司少數(shù)股權(quán)。

趙克仁表示,四個(gè)月后,孫正義投資了約2億美元,是Plenty尋求數(shù)額的兩倍。

孫正義曾公開稱贊Plenty,因該公司運(yùn)用人工智能和依托傳感器還有電腦芯片網(wǎng)絡(luò)的“物聯(lián)網(wǎng)”科技。

Brain是總部位于圣迭戈的人工智能公司,從事自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)。該公司CEO Eugene Izhikevich對(duì)孫正義的決斷力感到驚訝。

據(jù)他稱,去年5月份孫正義問他,多少投資能讓Brain首款產(chǎn)品盡快問世。兩個(gè)月之內(nèi),軟銀就透過(guò)Vision Fund向Brain投資了1.14億美元。Izhikevich稱,他之前預(yù)計(jì)需要10-15年才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo),現(xiàn)在來(lái)看能快三到五倍。

據(jù)熟悉相關(guān)投資的知情人士稱,孫正義通常自己草擬交易條款,讓軟銀和Vision Fund的交易團(tuán)隊(duì)幾乎無(wú)事可做。

他于2017年設(shè)立了Vision Fund,投資者既有軟銀,也有沙特阿拉伯Public Investment Fund這樣的投資者。該基金自設(shè)了一個(gè)審批交易的投資委員會(huì),孫正義是成員之一,規(guī)模最大的交易有時(shí)也會(huì)提交給軟銀董事會(huì)。

軟銀和Vision Fund之間的界限有時(shí)并不清晰。軟銀旗下部門為該基金提供建議并進(jìn)行管理。軟銀向Vision Fund提出的交易規(guī)模不能低于1億美元。

據(jù)知情人士透露,為了行動(dòng)迅速,孫正義有時(shí)會(huì)先達(dá)成協(xié)議,之后再提交Vision Fund投資委員會(huì)審批。例如,軟銀對(duì)優(yōu)步的投資就尚未獲得該委員會(huì)批準(zhǔn),不過(guò)軟銀已表示計(jì)劃將收購(gòu)的優(yōu)步股權(quán)轉(zhuǎn)給該基金。

說(shuō)服董事會(huì)

在另外一些情況下,孫正義會(huì)對(duì)收購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)的研究,列出投資可能出現(xiàn)的各種情形。永守重信稱,向軟銀董事會(huì)講述交易的好處時(shí),孫正義會(huì)事先提供數(shù)百頁(yè)的文件資料。

擔(dān)任精密馬達(dá)生產(chǎn)商日本電產(chǎn)(Nidec Corp.)首席執(zhí)行長(zhǎng)的永守重信表示,如果董事提出質(zhì)疑,孫正義會(huì)持續(xù)不斷地解釋自己的結(jié)論。

永守重信稱,由于耗費(fèi)了太多時(shí)間,他去年9月份辭去了軟銀董事職務(wù)。永守重信表示,如果想要對(duì)孫正義提出真正的質(zhì)疑,需要進(jìn)行很多研究準(zhǔn)備工作,而這需要耗費(fèi)大量時(shí)間。

據(jù)知情人士表示,在一些交易上,軟銀管理人士和董事曾對(duì)孫正義表示,他們認(rèn)為支付的價(jià)格過(guò)高。

在2015年的時(shí)候,孫正義想收購(gòu)芯片產(chǎn)品設(shè)計(jì)商Arm,后者的芯片可用于從智能手機(jī)到聯(lián)網(wǎng)汽車等的一系列產(chǎn)品。

但據(jù)知情人士稱,軟銀的幾位高管對(duì)他表示,公司沒有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力來(lái)收購(gòu)Arm,并勸說(shuō)他先通過(guò)出售一些資產(chǎn)來(lái)籌集資金。其中一位知情人士稱,這么做就好像拔牙一樣。

時(shí)任Arm首席執(zhí)行長(zhǎng)的Segars說(shuō),到了2016年年中,孫正義終于籌集到了一些資金,并在地中海的一艘游艇上找到了Arm的董事長(zhǎng),向后者發(fā)出了交易提議。當(dāng)時(shí)Segars在場(chǎng)。

孫正義用以支持這樁320億美元交易提議的原因包括,Arm所設(shè)計(jì)的芯片料將在市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。但是永守重信認(rèn)為孫正義在這個(gè)問題上太過(guò)樂觀。

永守重信說(shuō),當(dāng)時(shí)自己對(duì)孫正義表示市場(chǎng)上很快會(huì)出現(xiàn)一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,所以不能以這樣的高價(jià)收購(gòu)Arm。盡管最終永守重信態(tài)度有所軟化,但是他說(shuō)自己仍然認(rèn)為這樁交易不值這個(gè)價(jià)。

Segars說(shuō),從外部的角度來(lái)看,軟銀的一些舉動(dòng)比大多數(shù)企業(yè)愿意采取的行動(dòng)都要更加具有風(fēng)險(xiǎn)性;但是歷史已經(jīng)證明,孫正義決策正確的次數(shù)多過(guò)失誤的次數(shù)。

在2017年的股東大會(huì)上,孫正義表示,董事們意見不一是很自然的事,存在異議是公司管理良好的一個(gè)標(biāo)志。

出價(jià)擔(dān)憂在孫正義投資WeWork的進(jìn)程中也曾出現(xiàn)。2015年初這家出租共享辦公空間的公司就被推介給了軟銀高管。根據(jù)追蹤風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)據(jù)的Dow Jones VentureSource估算,當(dāng)時(shí)該公司估值約50億美元。

據(jù)知情人士透露,時(shí)任軟銀投資主管并不買賬,因?yàn)樗⑽磳eWork視作一家科技公司,并擔(dān)心它太過(guò)昂貴,尤其是考慮到當(dāng)時(shí)軟銀疲軟的財(cái)務(wù)狀況。

WeWork日本CEO Chris Hill表示,2016年1月份WeWork的估值增至100億美元時(shí),孫正義與WeWork的CEO Adam Neumann進(jìn)行了會(huì)面,后者關(guān)于人們未來(lái)會(huì)如何工作的設(shè)想令孫正義很感興趣。

Hill表示,孫正義當(dāng)時(shí)認(rèn)為Neumann步子邁得還不夠大,而Neumann回應(yīng)道WeWork需要“燃料”。WeWork未予安排Neumann進(jìn)行置評(píng)。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道,一年之后,孫正義考慮對(duì)WeWork投資超過(guò)10億美元。知情人士稱,大部分軟銀董事表示反對(duì),稱他們不明白軟銀為何要投資WeWork,在他們看來(lái),WeWork本質(zhì)上是一家房地產(chǎn)公司。一位知情人士透露,一些軟銀高管認(rèn)為WeWork估值過(guò)高。WeWork當(dāng)時(shí)的估值為170億美元。

孫正義占了上風(fēng),2017年他帶領(lǐng)軟銀和Vision Fund向WeWork投資了44億美元,推動(dòng)后者的估值升至約200億美元。一位軟銀高管稱,孫正義有自己的想法。這位高管表示,他認(rèn)為自己的工作是在把他的疑慮告訴孫正義的同時(shí),也表示對(duì)孫正義的支持。

孫正義大舉收購(gòu)的步伐仍未停止。今年1月,Vision Fund向總部設(shè)在洛杉磯的遛狗應(yīng)用Wag Labs Inc.投資了3億美元。孫正義在一次新聞發(fā)布會(huì)上稱,Wag Labs是“狗狗們的優(yōu)步”。

Vision Fund還向德國(guó)網(wǎng)絡(luò)二手車經(jīng)銷商Auto1 Group投資了4.6億歐元(5.627億美元)??萍纪顿Y基金Princeville Global的執(zhí)行合伙人Matt Krna稱,孫正義敦促Auto1接受超過(guò)原籌資計(jì)劃規(guī)模的資金,并鼓勵(lì)后者要有更大的抱負(fù)。Princeville Global是在幾個(gè)月前將Auto1介紹給軟銀的。Auto1不予置評(píng)。

Krna稱,任何人都可以很樂觀,而孫正義確實(shí)會(huì)對(duì)自己相信的東西押下重注。(編輯:艾宥辰)

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