民生證券：鎢礦供需持續(xù)偏緊 鎢價中長期偏樂觀

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)假期過后，鎢價延續(xù)去年11月以來的上漲態(tài)勢，截至今年3月15日，鎢精礦價格上漲至12.6萬/噸，沖破2017年以來高點。該行認為鎢精礦供應受指標控制難有大的增量，隨著制造業(yè)復蘇，對于精礦的需求將提升，鎢精礦供應預計將偏緊。預計2024-2025年鎢精礦仍維持短缺狀態(tài)，鎢價中長期偏樂觀。建議重點關注：中鎢高新(000657.SZ)，章源鎢業(yè)(002378.SZ)，廈門鎢業(yè)(600549.SH)。

民生證券觀點如下：

鎢精礦價格突破2017年以來高點。

2020年4月份以來，鎢價持續(xù)震蕩走高。2023年鎢礦產(chǎn)量下降，鎢精礦供應緊張，但由于下游需求整體偏弱，鎢精礦價格中樞圍繞12萬/噸窄幅波動。今年春節(jié)假期過后，鎢礦供應仍偏緊，鎢礦商出貨意愿低，報價堅挺，疊加泛亞APT庫存基本消耗完，冶煉廠維持低庫存，一定程度上支撐鎢市場，鎢價延續(xù)去年11月以來的上漲態(tài)勢，截至今年3月15日，鎢精礦價格上漲至12.6萬/噸，沖破2017年以來高點。

鎢：戰(zhàn)略金屬之王，從工業(yè)的“牙齒”到高端制造的“脊梁”。

鎢金屬因為其硬度大，熔沸點高，能耐高溫，耐侵蝕等特點，通常被加工成硬質(zhì)合金工具，鎢特鋼等，被應用于交通運輸、采掘、工業(yè)制造、軍工等領域，是加工國之重器的關鍵工具，素有“工業(yè)牙齒”之稱，更是“高端制造業(yè)的脊梁”。因為鎢資源的稀缺性和不可替代性，我國將鎢視為戰(zhàn)略性資源，鎢礦開采受到國家的嚴格管控。

我國鎢儲量及礦山鎢產(chǎn)量全球第一。

我國鎢資源豐富，鎢儲量及礦山鎢產(chǎn)量世界第一，2023年占比分別為52%和82%。國家對鎢礦開采實行總量控制，鎢礦的主采及綜合利用指標逐步提升，但是增量較小。鎢礦主采指標由2016年的7.32萬噸增長至2022年的8.12萬噸，CAGR為1.74%;綜合利用指標由1.81萬噸增張至2.78萬噸，CAGR為7.43%;鎢礦開采總量指標由2016年的9.13萬噸增長至2023年的11.10萬噸，CAGR為2.83%。

新興領域光伏鎢絲應用前景廣闊。

光伏硅片將向“大尺寸”和“薄片化”方向發(fā)展。在“薄片化”趨勢下，“細線化、高速度”是金剛線主要發(fā)展趨勢。鎢絲具有細線空間大、抗拉強度高、破斷力強、韌性好、耐疲勞和耐腐蝕等優(yōu)勢，將逐步取代高碳鋼絲，成為新一代的金剛石切割線母線。廈門鎢業(yè)光伏鎢絲在技術、質(zhì)量、規(guī)模等方面優(yōu)勢明顯，產(chǎn)銷量快速增長，2023年公司細鎢絲共實現(xiàn)銷量868億米，同比增長219%，該行預測2023年光伏鎢絲銷量突破700億米。

供需偏緊，鎢價中長期偏樂觀。

2023年制造業(yè)復蘇節(jié)奏較慢，硬質(zhì)合金需求下滑，全年供需雙弱。鎢精礦供應受指標控制難有大的增量，隨著制造業(yè)復蘇，對于精礦的需求將提升，鎢精礦供應預計將偏緊。預計2024-2025年鎢精礦仍維持短缺狀態(tài)，鎢價中長期偏樂觀。

投資建議：鎢資源戰(zhàn)略地位較高，國家嚴格管控鎢開采，鎢供應增量有限。隨著高端硬質(zhì)合金產(chǎn)品進口替代及新興應用領域拓展，鎢需求將穩(wěn)步增長，鎢基本面有望持續(xù)向好。建議重點關注：中鎢高新(000657.SZ)，章源鎢業(yè)(002378.SZ)，廈門鎢業(yè)(600549.SH)。

風險提示：海外地緣政治風險、需求不及預期、國產(chǎn)替代進程不及預期等。