民生證券：Mini LED電視放量前夕 市場空間幾何?

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，Mini LED技術(shù)在TV場景的適配性較強(qiáng)，有望成為電視顯示技術(shù)升級的優(yōu)選方案，2023年在我國終端廠與上游產(chǎn)業(yè)鏈的共同推動下，Mini電視出貨量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，考慮到Mini產(chǎn)業(yè)鏈的降本潛力仍有充分挖掘空間，在我國電視出貨量不斷磨底的背景下，終端廠亦有較強(qiáng)意愿借助Mini LED概念“推新賣高”，有望共同帶動Mini LED電視產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，品牌端推薦海信視像、建議關(guān)注TCL電子(01070)，產(chǎn)業(yè)鏈端建議關(guān)注兆馳股份(002429.SZ)。

民生證券觀點(diǎn)如下：

Mini LED是傳統(tǒng)LCD顯示的升級，23年出貨表現(xiàn)亮眼。

在地產(chǎn)低迷、新顯示產(chǎn)品沖擊及短視頻興起等諸多因素影響下，盡管電視市場總出貨量仍在探底過程中，但高端化引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)變化持續(xù)演繹，2023年Mini LED電視表現(xiàn)亮眼，據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年全年我國Mini LED電視滲透率達(dá)到2.9%，對應(yīng)出貨量91萬臺，較2022年出貨量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。

出貨高增的背后是產(chǎn)業(yè)鏈降本與品牌降價意愿的共振，有望形成良好的正反饋機(jī)制。

對于終端品牌商而言，Mini LED模組的應(yīng)用攤低了面板在電視中的價值占比，同時Mini LED電視毛利率明顯高于傳統(tǒng)LCD電視，背光模組成本仍有較充足的下降空間，終端有較強(qiáng)的意愿推新;對于產(chǎn)業(yè)鏈而言，Mini LED背光模組的價值量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)背光模組，終端的景氣可以充分的傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，因此該行判斷Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈降本與終端降價有望形成良好的正反饋機(jī)制，帶來滲透率提升的持續(xù)動力。

Mini背光成本主要由芯片、封裝、驅(qū)動、PCB等環(huán)節(jié)構(gòu)成，具備充足降本空間。

Mini LED降本目前主要通過加大單個芯片使用效率、加大出光角度、減少材料的直接使用面積、生產(chǎn)方案標(biāo)準(zhǔn)化及核心器件國產(chǎn)化等方式實(shí)現(xiàn)，據(jù)該行測算，2025年65寸千分區(qū)Mini電視出廠價有望下探至2100-2200元左右，較2023年約有25%的降幅空間。

價格是Mini LED電視滲透率提升最敏感的因子，中期視角下我國MiniLED電視銷量存在兩倍以上成長空間。

該行認(rèn)為Mini LED電視滲透率提升主要動力來自于：1)消費(fèi)者對于優(yōu)質(zhì)顯示效果的粘性，2)供給端持續(xù)推動Mini LED產(chǎn)品進(jìn)入放量的價格帶，其中價格是Mini電視滲透率最敏感的因子。根據(jù)該行的測算，23-25年Mini電視終端價格或存在24.8%的降幅空間，對應(yīng)55、65、75+滲透率有望升至5.4%、9.1%、18.1%，即使25年我國電視銷量下滑至3200萬臺，對應(yīng)Mini電視總銷量仍有望達(dá)到276萬臺，較23年存在兩倍以上的成長空間。

風(fēng)險提示：面板價格波動，降本進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。