東吳證券：2月保費(fèi)數(shù)據(jù)符合預(yù)期 銀保新單承壓不改個(gè)險(xiǎn)新單持續(xù)復(fù)蘇格局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布上市險(xiǎn)企2月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)指出，2月保費(fèi)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，銀保新單承壓不改個(gè)險(xiǎn)新單持續(xù)復(fù)蘇格局，頭部財(cái)險(xiǎn)公司嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)務(wù)品質(zhì)偏好，保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。當(dāng)前懸在壽險(xiǎn)股估值上方的仍是利差損這一達(dá)摩克里克斯之劍，關(guān)注2H24預(yù)定利率再次下調(diào)的可能性，財(cái)險(xiǎn)股的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)。活躍資本市場(chǎng)政策持續(xù)加碼，嚴(yán)監(jiān)管肅清市場(chǎng)亂象，為長(zhǎng)期資金入市保障制度基礎(chǔ)，保險(xiǎn)股票投資收益預(yù)期改善。推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)、底部反轉(zhuǎn)的中國(guó)平安(601318.SH)和新華保險(xiǎn)(601336.SH)。

事件：

上市險(xiǎn)企披露2024年2月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)同比增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：陽(yáng)光保險(xiǎn)(5%至333億元)、中國(guó)人壽(3%至2527億元)、中國(guó)平安(0%至1928億元)、中國(guó)太保(-4%至1023億元)、中國(guó)人保(-4%至1598億元)和新華保險(xiǎn)(-15%至396億元)。

壽險(xiǎn)方面：

東吳證券表示，銀保渠道新單保費(fèi)繼續(xù)承壓，但邊際放緩，春節(jié)錯(cuò)位下個(gè)險(xiǎn)新單繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024年2月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保壽險(xiǎn)(7%)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(7%)、中國(guó)人壽(5%)、陽(yáng)光人壽(1%)、人保壽險(xiǎn)及健康(-1%)和新華保險(xiǎn)(-13%)。新華當(dāng)月保費(fèi)同比降幅繼續(xù)承壓，公司公告系銀保渠道躉交保費(fèi)收入下降，但個(gè)險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)達(dá)成和增長(zhǎng)良好，價(jià)值較好，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。人保壽險(xiǎn)2月期交首年保費(fèi)同比下降40.4%且躉交業(yè)務(wù)同比大幅下降56.1%，東吳證券預(yù)計(jì)主要系銀保渠道新單承壓所致。

從銀保供給端來(lái)看，低利率環(huán)境下，利差損隱憂再度顯現(xiàn)，上市險(xiǎn)企銀保策略主動(dòng)選擇調(diào)整，全年計(jì)劃相對(duì)平穩(wěn)，相較于2023年年初高舉高打策略明顯不同。從銀保需求端來(lái)看，網(wǎng)點(diǎn)重新簽約后，代銷積極性受到一定擠壓。不過相較于2024年1月單月同比降幅(-10.4%)來(lái)看，2月單月降幅(-3.1%)已有收窄。

不過值得注意的是，個(gè)險(xiǎn)渠道表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，3.5%定價(jià)利率的停售提前透支消費(fèi)者需求基本在4Q23完成消化，得益于各公司在2024年開門紅和4Q23收官工作中尋求平衡，1Q24個(gè)險(xiǎn)新單和價(jià)值表現(xiàn)顯著優(yōu)于銀保。東吳證券預(yù)計(jì)1Q24上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序分別為：新華(12%)、太保(10%)、國(guó)壽(8%)和平安(5%)。客觀來(lái)看，由于2Q23因“炒?！毙聠魏蛢r(jià)值基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2Q24新單和價(jià)值同比增速會(huì)略有波動(dòng)，但不改全年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)疫后持續(xù)復(fù)蘇的格局，關(guān)注各渠道“報(bào)行合一”落地情況。

財(cái)險(xiǎn)方面：

東吳證券指出，車險(xiǎn)受春節(jié)錯(cuò)位放緩，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、眾安在線保費(fèi)增速表現(xiàn)突出，老三家中太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)領(lǐng)跑。2024年2月，老三家財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：太保財(cái)險(xiǎn)(2%)、平安財(cái)險(xiǎn)(1%)、人保財(cái)險(xiǎn)(-2%)，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速出現(xiàn)罕見負(fù)增長(zhǎng)。2M24人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為1.3%和0.9%，非車業(yè)務(wù)占比同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至55.8%。

2月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速持續(xù)下降(近5個(gè)月的同比增速分別為6.3%、5.4%、3.8%、2.9%和-1.3%)，東吳證券預(yù)計(jì)，一方面受春節(jié)假期錯(cuò)位影響，2月新車銷量同比下降19.9%，車險(xiǎn)增速邊際放緩;另一方面受非車業(yè)務(wù)中政策性業(yè)務(wù)影響，2月單月農(nóng)險(xiǎn)(-20.2%)和責(zé)任險(xiǎn)(-16.2%)單月出現(xiàn)兩位數(shù)下降，東吳證券預(yù)計(jì)與公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)。根據(jù)應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)，2月份，我國(guó)自然災(zāi)害以低溫雨雪冰凍災(zāi)害為主，干旱、風(fēng)雹、沙塵暴、地震、地質(zhì)災(zāi)害和森林火災(zāi)等也有不同程度發(fā)生，直接經(jīng)濟(jì)損失176.9億元，同比明顯增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)長(zhǎng)端利率持續(xù)下行；2)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。