東吳證券：維持金斯瑞生物科技(01548)“買入”評(píng)級(jí) FY24Q2單季毛利率創(chuàng)新高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持金斯瑞生物科技(01548)“買入”評(píng)級(jí)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期，上調(diào)2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)，分別由-1.14/-0.18億美元上調(diào)至-0.62/0.33億美元，預(yù)測(cè)2026年歸母凈利潤為1.63億美元。由于CARVYKTI處于商業(yè)化早期的快速放量階段和公司處于由虧轉(zhuǎn)盈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司成長(zhǎng)性強(qiáng)。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.42億美元，凈利潤為-2.30億美元，歸母凈利潤為-0.95億美元，上年度同期歸母凈利潤為-2.27億美元，虧損大幅收窄，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

細(xì)胞療法業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：

公司的控股子公司傳奇生物開發(fā)的CARVYKTI自2022年第二季度開始商業(yè)化銷售以來，銷售額快速增長(zhǎng)，CARVYKTI在2023年銷售額為5.0億美元，同比增長(zhǎng)273%。CARVYKTI二線療法申請(qǐng)也已提交至FDA和EMA，其中EMA已于2024年2月獲得批準(zhǔn)，后續(xù)也有望獲得FDA的積極消息。同時(shí)，處于臨床一期階段的LB2102細(xì)胞療法也于2023年成功授權(quán)給Novartis，公司的創(chuàng)新細(xì)胞療法開發(fā)能力得到進(jìn)一步認(rèn)可。隨著CARVYKTI的前線獲批和供應(yīng)能力提升，將進(jìn)一步拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

生命科學(xué)業(yè)務(wù)堅(jiān)如磐石，打造公司創(chuàng)新底層邏輯：

公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)對(duì)外營業(yè)收入4.05億美元，同比增長(zhǎng)15.64%，毛利由2022年同期的1.98億美元增長(zhǎng)至2.23億美元，同比增長(zhǎng)12.22%，在受到生物醫(yī)藥投融資額下降的影響下仍保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，公司繼續(xù)在前沿領(lǐng)域提供創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)、推進(jìn)精益管理和工藝自動(dòng)化及提升全球生產(chǎn)產(chǎn)能，以滿足全球生物醫(yī)藥需求增長(zhǎng)，從而繼續(xù)推動(dòng)該業(yè)務(wù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

蓬勃生物短期承壓，百斯杰成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品調(diào)整：

公司的控股子公司蓬勃生物（提供生物制劑開發(fā)服務(wù)）2023年對(duì)外營業(yè)收入為1.07億美元，同比下降11.22%，主要由于生物醫(yī)藥投融資下降導(dǎo)致大分子CDMO業(yè)務(wù)萎縮，而細(xì)胞與基因療法CDMO仍保持了增長(zhǎng)的趨勢(shì)，公司在業(yè)務(wù)上將進(jìn)一步通過在品質(zhì)、速度和技術(shù)能力上的差異化優(yōu)勢(shì)，積極開拓客戶，未來隨著生物醫(yī)藥投融資逐步走出低谷，蓬勃生物業(yè)務(wù)有望改善。百斯杰（提供工業(yè)合成生物產(chǎn)品）2023年對(duì)外營業(yè)收入為0.43億美元，同比增長(zhǎng)12.2%，在經(jīng)歷了2022年開始的產(chǎn)品調(diào)整后，業(yè)務(wù)已駛?cè)胝墸S著百斯杰產(chǎn)品在酒類、食品、家居護(hù)理等市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力提升和產(chǎn)品的工藝優(yōu)化及產(chǎn)能提升，百斯杰業(yè)務(wù)也會(huì)進(jìn)一步得到擴(kuò)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。