中信建投：關(guān)注春糖期間酒企動作 繼續(xù)強烈看多零食、飲料表現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報表示，節(jié)后消費持續(xù)修復，酒企渠道庫存合理，經(jīng)銷商及終端信心皆有所增強，繼續(xù)看好高端白酒及區(qū)域酒龍頭。大眾品需求穩(wěn)健，部分原材料有所下降，飲料行業(yè)維持高景氣，量販零食渠道擴張帶動企業(yè)高增長，繼續(xù)強烈看多零食、飲料表現(xiàn)。高股息標的增長穩(wěn)健，在當前經(jīng)濟環(huán)境下具備較強吸引力。

白酒：消費趨勢延續(xù)，關(guān)注春糖期間酒企動作

啤酒：加速布局中高端、低線市場，3月環(huán)比增速有望改善

乳制品：原奶成本持續(xù)低位，股息率凸顯配置價值

調(diào)味品&速凍：春糖反饋穩(wěn)健，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)標的底部機會

軟飲料機會&休閑食品：糖酒會零食新品紛呈，鹽津鋪子子品牌“蛋皇”正式亮相

觀點及投資建議：

1、據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年2月份，全國居民消費價格同比上漲0.7%，CPI同比轉(zhuǎn)正提振市場信心，本周食品飲料指數(shù)漲幅領(lǐng)先。從近五年估值比較看，目前板塊仍然處于較低水平，后市有望逐步提升。

2、糖酒會酒店展開啟，專家論壇活動逐步升溫，共同探討產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。糖酒會期間部分品牌將會進行產(chǎn)品升級，部分企業(yè)闡釋最新改革變化。春節(jié)旺盛動銷有效降低酒企渠道庫存，節(jié)后消費進入淡季，但經(jīng)銷商及終端信心明顯較好，當前市場集中度提升的趨勢仍然延續(xù)，龍頭企業(yè)仍會有較好表現(xiàn)。

3、大眾品需求整體穩(wěn)健，部分成本原材料價格穩(wěn)中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企業(yè)端毛利率有望持續(xù)改善。休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機會。啤酒、常溫液奶需求穩(wěn)定且處于結(jié)構(gòu)性升級階段。

白酒：消費趨勢延續(xù)，關(guān)注春糖期間酒企動作

關(guān)注春糖期間酒企動作，酒業(yè)發(fā)展信心回升。本周成都糖酒會酒店展正式開始，眾多酒企品牌積極參與布展招商等活動，如洋河舉辦夢之藍手工班戰(zhàn)略升級發(fā)布會，伊力特堅定產(chǎn)品改革及營銷模式調(diào)整，同時將線上線下活動結(jié)合，提高活動傳播率。雖然白酒行業(yè)進入擠壓式增長階段，但結(jié)構(gòu)性升級仍在，100-300元價位增速明顯，酒企仍有積極作為的空間。3月份市場動銷回歸正常節(jié)奏，逐漸進入淡季，終端持續(xù)按需拿貨。在前期的提價潮過后，酒廠淡季挺價將更加堅決，從而帶動渠道信心回升，節(jié)后渠道合理庫存也為價格提升打下較好基礎(chǔ)。預計3月以后商務(wù)需求有望實現(xiàn)恢復性增長，龍頭酒企業(yè)繼續(xù)受益。

堅定龍頭酒企價值，品牌分化仍在繼續(xù)。本周白酒板塊股價有所修復，酒企估值仍處于近五年較低位置，具備較好的安全邊際。五糧液預計將增加對低度產(chǎn)品及1618等的投入力度，從而創(chuàng)造普五價盤提升的有利條件，激發(fā)渠道積極性，引領(lǐng)行業(yè)價格走勢。瀘州老窖2024年將把消費者開瓶率作為核心考核指標，持續(xù)推動區(qū)域市場下沉和渠道終端擴容機制。龍頭企業(yè)積極變革突破，引領(lǐng)行業(yè)良性發(fā)展。

啤酒：酒企加速布局中高端、低線市場，3月環(huán)比增速有望改善

年初至今餐飲渠道持續(xù)修復，社區(qū)型餐飲店正在成為啤酒新的銷售終端，商超、傳統(tǒng)流通渠道仍面臨壓力。啤酒品牌、大單品集中趨勢進一步加速，純生、經(jīng)典、喜力、樂堡、U8等產(chǎn)品增速較快，頭部廠商積極布局中高端價格帶產(chǎn)品，并加速下沉低線區(qū)域市場。從全年節(jié)奏來看24年旺季在低基數(shù)背景下有望持續(xù)恢復。預計頭部企業(yè) 24年噸價仍有一定程度提升，其中 8-10 元價格帶產(chǎn)品占比較高的華潤、青啤等公司噸價提升幅度相對較高，10 元以上價格帶占比較高、高端大單品銷售較大的企業(yè)存在壓力。成本方面受益于釀酒原料采購價格回落，預計 24 年噸成本降幅在1-2個百分點。啤酒競爭格局穩(wěn)健，龍頭經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)具備配置價值。行業(yè)依然具備結(jié)構(gòu)升級、成本回落、集中度提升的潛在優(yōu)勢。

乳制品：原奶成本持續(xù)低位，股息率凸顯配置價值

常溫液奶板塊依然維持良好競爭格局，需求側(cè)預計全年有望實現(xiàn)中高個位數(shù)增長，兩大行業(yè)龍頭在費用投放方面有所收緊。經(jīng)銷商出貨節(jié)奏、庫存水平符合預期，受益于開門紅布局和必選性需求，液態(tài)奶動銷依然延續(xù)了良好態(tài)勢，預計一季度渠道目標達成率較高。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面金典、安慕希、特侖蘇、純甄等高端產(chǎn)品增速快于平均。當下市場風格更偏向于經(jīng)營風險低、現(xiàn)金流豐沛、股息率高的標的。受出生率影響嬰配粉行業(yè)競爭壓力加大，各龍頭企業(yè)基本完成新國標產(chǎn)品切換，行業(yè)集中度進一步提升。成人奶粉市場正在加速擴大，企業(yè)加碼銀發(fā)經(jīng)濟投入。2024年原奶及海外大包粉預計保持低位，全年經(jīng)營利潤率有望得到改善，收入端增速同比預計有望提升。

調(diào)味品&速凍：春糖反饋穩(wěn)健，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)標的的底部機會

從春糖來看，餐飲端仍在穩(wěn)步恢復中，3月餐飲，包括小B，表現(xiàn)穩(wěn)健，此前市場對餐飲的過分擔憂情緒逐漸減緩。近期板塊企穩(wěn)回暖，尤其進入3月后，市場相對關(guān)注一季報的表現(xiàn)?？紤]到春節(jié)整體餐飲消費向好，調(diào)味品&餐飲鏈動銷表現(xiàn)受益，也利好企業(yè)1-2月銷售，部分企業(yè)也有望做到“開門紅”。從1-2月來看，由于春節(jié)錯期+過節(jié)餐飲消費景氣度高，基本面呈現(xiàn)穩(wěn)健向好狀態(tài)，渠道庫存水平處于健康狀態(tài)，渠道整體信心也較好。展望24年，市場消費目前處于穩(wěn)健狀態(tài)，但部分成本原材料價格穩(wěn)中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企業(yè)端毛利率有望持續(xù)改善。從市場角度，我們認為最悲觀的時點已經(jīng)過去，而此前市場對 24 年的需求預期已經(jīng)相對謹慎，業(yè)績風險較小，且部分標的存在個股獨立邏輯，包括成本等，也自前期低點反彈?？紤]到前期市場回調(diào)較多，而目前大部分標的已經(jīng)達到較低估值水平，建議優(yōu)先布局具備業(yè)績安全性+后續(xù)持續(xù)釋放增長彈性的標的，包括：1）消費需求恢復是當前市場關(guān)注重點，餐飲消費場景最為受益，近期各類消費數(shù)據(jù)也驗證了大家此前預期，預計相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動銷有望持續(xù)改善，建議關(guān)注餐飲鏈相關(guān)企業(yè)；2）復調(diào)行業(yè)基本面穩(wěn)健，成長性相對較強。3）有較強的改革預期，潛在動能有望釋放。

軟飲料&休閑食品：糖酒會零食新品紛呈，鹽津鋪子子品牌“蛋皇”正式亮相

糖酒會休閑零食領(lǐng)域新品紛呈，各品牌商圍繞零添加、減脂、0糖0卡、健康化等主題推新或者全面升級了產(chǎn)品。鹽津鋪子在成都春糖期間正式推出健康蛋類零食品牌“蛋皇”，這也是公司在去年推出子品牌大魔王后，第二個重要的子品牌布局。鵪鶉蛋產(chǎn)品去年成為行業(yè)內(nèi)現(xiàn)象級新品，多家品牌的銷售數(shù)據(jù)證明消費者對這一高營養(yǎng)價值的風味產(chǎn)品需求旺盛，鹽津鋪子在2023年4月時候就建設(shè)了鵪鶉養(yǎng)殖基地，布局上游逐步獲得成本優(yōu)勢，全渠道滲透獲得最大成長機會。休閑零食行業(yè)繼續(xù)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機會，如抖音渠道和量販零食渠道都是可以實現(xiàn)快速起量的渠道。

風險提示：需求復蘇不及預期；食品安全風險；成本波動風險。