抄作業(yè)時(shí)間到了！日本央行加息在即，機(jī)構(gòu)這么布局投資

日本央行會(huì)議即將召開(kāi)，這可能會(huì)結(jié)束全球“最后的負(fù)利率”。在此之前，知名基金經(jīng)理們對(duì)日本資產(chǎn)進(jìn)行了一些受歡迎的投資:買進(jìn)更多日本股票，加大對(duì)政府債券的空頭頭寸，并繼續(xù)買入日元。

在日本央行下周二做出決定之前，風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。日本藍(lán)籌股指數(shù)正逼近歷史高點(diǎn)，債券收益率正在攀升，疲軟的貨幣正在提振出口商。政策利率的上調(diào)將如何改變這種動(dòng)態(tài)，以及日本央行是否會(huì)控制在市場(chǎng)上部署的其他工具，這些都是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。

貝萊德公司和英士曼集團(tuán)都認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)活力的恢復(fù)，日本股市還有進(jìn)一步上漲的空間。RBC BlueBay資產(chǎn)管理公司將做空10年期日本國(guó)債作為其最大的宏觀押注，而abrdn plc和Robeco則在做多日元。

貝萊德日本主動(dòng)投資主管Yue Bamba表示：“這是一個(gè)重大事件，增長(zhǎng)的動(dòng)力是多樣的、廣泛的、持久的。我認(rèn)為，價(jià)格要完全反映出來(lái)，還有很長(zhǎng)的路要走?！彼A(yù)計(jì)日本央行加息將是漸進(jìn)式的，將保持寬松的貨幣環(huán)境，并支撐日本股市。

在過(guò)去一年數(shù)十億美元的資金涌入之后，貨幣政策的前景將決定未來(lái)的資本流動(dòng)。隔夜指數(shù)掉期顯示，日本央行的短期政策利率可能在2024年底從- 0.1%升至0.25%。

日股投資

日經(jīng)225指數(shù)自本月早些時(shí)候首次突破4萬(wàn)點(diǎn)以來(lái)，漲勢(shì)一直停滯不前。最近的喘息未能阻止投資者，盡管他們現(xiàn)在更專注于選股。摩根大通資產(chǎn)管理駐東京的投資組合經(jīng)理Michiko Sakai表示:“我們對(duì)保險(xiǎn)公司的投資多于對(duì)銀行的投資，因?yàn)槲覀兏矚g更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和最近的治理改革。如果日本央行在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)繼續(xù)加息，那么貸款機(jī)構(gòu)將采取相當(dāng)積極的行動(dòng)。”

自2022年12月日本央行出人意料地調(diào)整其收益率曲線控制政策以來(lái)，東證指數(shù)的銀行指數(shù)已飆升約75%。投資者認(rèn)為，收緊貨幣政策將提振貸款機(jī)構(gòu)的盈利能力，此前數(shù)十年的超低利率壓低了貸款機(jī)構(gòu)的利息收入。

英士曼集團(tuán)旗下基金經(jīng)理Emily Badger表示，在過(guò)去18個(gè)月銀行股上漲之際，英士曼減持了銀行股，但其持有的頭寸仍高于銀行股在東證指數(shù)中的比例。她還表示:“我們?cè)阢y行業(yè)面臨更多反向投資機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)和鐵路繼續(xù)以折扣價(jià)交易，仍然是團(tuán)隊(duì)的興趣所在?！?/p>

另一方面，貝萊德傾向于廣泛投資日本股市，押注科技、建筑和貸款行業(yè)都將獲利。

債券看跌者

如果股票是買入，那么機(jī)構(gòu)對(duì)日本政府債券的投資似乎是大量賣出。10年期日本國(guó)債收益率今年已上漲逾15個(gè)基點(diǎn)，至0.78%左右。瑞銀資產(chǎn)管理公司和施羅德集團(tuán)都是較早建立看跌頭寸的人，甚至在日本央行調(diào)整其收益率控制政策之前就進(jìn)行了所謂的“寡婦交易”。而RBC BlueBay是最新進(jìn)行空頭押注的基金之一，該基金正在做空10年期日本國(guó)債，因預(yù)期基準(zhǔn)收益率到年底可能升至1.25%以上。

RBC BlueBay首席投資官M(fèi)ark Dowding表示："這是我們目前經(jīng)營(yíng)的最大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)頭寸，因?yàn)樗峁┝俗罴训娘L(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。"他通過(guò)期貨和日元掉期交易押注。

其次，Abrdn在其全球政府債券策略中也減持了日本國(guó)債頭寸。該公司名義利率主管Aaron Rock表示：“在第一次加息之后，我們預(yù)計(jì)日本央行將強(qiáng)調(diào)政策將保持寬松，盡管如此，我們認(rèn)為他們將被迫在第三季度進(jìn)一步加息，將政策利率提高到0.25%?！痹摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為，日本央行在4月份放棄零利率的可能性更大。

購(gòu)買日元

此前，日本與從美國(guó)到歐洲的所有國(guó)家之間不斷擴(kuò)大的利率差距，使得做空日元成為一種流行的宏觀交易。但現(xiàn)在形勢(shì)似乎正在逆轉(zhuǎn)。施羅德投資管理公司已經(jīng)調(diào)整了投資組合，以便從預(yù)期中的日元升值中獲益，而摩根大通的策略師上個(gè)月開(kāi)設(shè)了日元兌歐元現(xiàn)貨多頭頭寸。

持有日元兌英鎊和歐元看漲頭寸的Rock說(shuō)：“我們預(yù)計(jì)貨幣政策的收緊將預(yù)示著一段強(qiáng)勢(shì)時(shí)期的到來(lái)，在下一個(gè)日歷年，日元兌其他主要貨幣的升值幅度將在8%至10%之間。”

今年以來(lái)，日元兌美元匯率下跌了約5%，至148左右，距離2022年10月創(chuàng)下的30年來(lái)的低點(diǎn)不遠(yuǎn)。

日元貶值使其成為融資購(gòu)買高收益貨幣的理想工具，這種融資策略被稱為套息交易。日本央行發(fā)出的鷹派信號(hào)可能會(huì)促使對(duì)沖基金出清所積累的看跌日元頭寸。總而言之，投資者將更加關(guān)注負(fù)利率可能成為歷史的日本資產(chǎn)。

對(duì)研究日本股市超過(guò)30年的Robeco的多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理Arnout Van Rijn來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)可喜的變化。Rock表示:“我欣喜若狂，這太棒了。日本央行的轉(zhuǎn)變將意味著日本成功地抗擊了通貨緊縮，現(xiàn)在我們可以回歸正常的貨幣政策?！?/p>