買股還是買茶?賓仕國際(01705)手握網(wǎng)紅茶飲店登陸港股

近年來新式茶飲在中國內(nèi)地的人氣有多旺，相信大家一定有所感知。從創(chuàng)下排隊七小時記錄的“網(wǎng)紅店”喜茶，到開滿街頭巷尾，主打性價比的一點點，可以說在各大城市的Shopping Mall里能排起長龍的店面，除了發(fā)布新品時的蘋果體驗店，剩下的基本都是茶飲店。

而在香港，除了主打傳統(tǒng)港式絲襪奶茶的蘭芳園以及港版“網(wǎng)紅店”KOI，最火爆的非天仁茗茶莫屬了。且不說店里經(jīng)常排起等候的長隊，如果去得晚了，甚至還得做好兩手空空的準備，因為很多熱門品類早已賣斷了貨。

這樣的長隊，是不是讓你想起為了一杯喜茶排隊一個小時的恐懼?

但可能連很多香港人都不知道，天仁茗茶其實與“一點點”、“都可”一樣，都是來自臺灣的品牌，將其引入香港的是其實是天仁茗茶香港地區(qū)的特許經(jīng)銷商賓仕國際(01705)。

本周一(2月26日)，賓仕國際開始招股，公司發(fā)行1億股，其中90%為配售，10%為公開發(fā)售。每股發(fā)行價0.80港元至1.00港元，每手4000股，并將于3月14日正式登陸港股市場。

從分銷到零售

根據(jù)港交所公布的公司聆訊資料，賓仕國際旗下業(yè)務(wù)主要有兩大塊，一是持牌在香港成立及自營若干海外食品及飲料品牌的零售店，除了上文提到的天仁茗茶，還包括日本烘焙品牌徹思叔叔、英國朱古力品牌Hotel Chocolat以及臺灣的日式拉面品牌九湯屋。

除了上述零售業(yè)務(wù)，賓仕國際的另一大業(yè)務(wù)是分銷，即向海外品牌擁有人和本地零售商提供供應(yīng)鏈解決方案，旗下產(chǎn)品包括超過100個品牌約7000個SKU的食品及飲料，主要產(chǎn)品有日本味覺糖、馬來西亞澤合即沖怡保白咖啡、臺灣新東陽糕餅等。

在天仁茗茶持續(xù)火爆的影響下，近3年來賓仕國際整體的營收也得以穩(wěn)步增長，從2015年到2017年截至3月31日止年度收益2.83億港元、3億港元、3.68億港元，年復(fù)合增長率達9.15%。

其中分銷業(yè)務(wù)營收雖然穩(wěn)中小增，來自各類別客戶的收益貢獻也相對穩(wěn)定，但分銷業(yè)務(wù)總收益貢獻占比卻逐漸下降，反觀零售業(yè)務(wù)，從15年至17年營收增長了兩倍，占比更是從14.4%增加到接近五成，直接導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化——做了20多年的分銷，正在逐漸向著零售轉(zhuǎn)型。

單看零售業(yè)務(wù)方面，天仁茗茶當然是賓仕國際最大的收益來源，從2015年到2017年截至3月31日止，天仁茗茶的收益占零售業(yè)務(wù)總額的比例分別為92.2%、90.6%和88.9%，毛利率也從2015年的7.7%提高到了17.7%：

可以說，天仁茗茶已經(jīng)成為了賓仕國際的命脈，其發(fā)展也將直接影響到賓仕國際上市后的股價表現(xiàn)。那么問題來了，天仁茗茶在未來一段時間內(nèi)能不能繼續(xù)火下去呢?

天仁茗茶還能火多久?

先從整個市場來看，茶飲行業(yè)有一個特點：消費人群以青壯年為主，該人群年均購買現(xiàn)制飲品14.3杯，那么我們就可以大致估算出整個香港在這一行業(yè)的實際市場空間：

據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，鑒于茶飲日益盛行及香港茶類產(chǎn)品種類的逐漸增多，2016年香港茶飲消耗量達4500萬杯，市場規(guī)模將以2.2%的年復(fù)合增長率維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，因此在未來一段時間內(nèi)，香港茶飲市場仍有較大的發(fā)展空間。

而相比中國內(nèi)地的“群雄割據(jù)”，香港連鎖茶飲市場相對更為集中，在截止2017年10月31日的一整年內(nèi)，三大連鎖品牌占香港連鎖茶飲市場的總收益達到62.4%，其中天仁茗茶以約24.3%的市場份額排名第一，兩大競爭對手的市場份額分別是22.2%及15.9%：

將近四分之一的市場份額，天仁茗茶在整個香港連鎖茶飲市場的龍頭地位毋庸置疑，其收益的增長也直接受益于天仁茗茶零售店數(shù)量的增加：在近三年半的時間內(nèi)，賓仕國際就在香港增設(shè)了19家天仁茗茶零售店，目前門店數(shù)量已達29家。

而從口碑來看，幾家主要的天仁茗茶門店在大眾點評上的評分都在4星左右，為數(shù)不多的幾個三星評價更多的是在抱怨排隊時間太長。

這樣看來，擁有天仁茗茶香港獨家代理權(quán)的賓仕國際似乎前途無量，但其實天仁茗茶并沒有看上去那么賺錢，高昂的成本是攔在天仁茗茶前面的一座難以逾越的大山。

根據(jù)公司的聆訊資料，2017財年天仁茗茶的單店銷售為383萬港幣，按20港幣/杯計，每天必須賣出500杯以上，基本達到極限水平，要進一步提高總體收入只能依靠提價或者增加門店，公司也在招股書中提及，上市所得款項的65.6%將用于開設(shè)新零售店。

但目前天仁茗茶的雇員數(shù)量已經(jīng)有350名，開設(shè)新店只會繼續(xù)增加人工成本，相比之下，目前只有3間門店的“徹思叔叔”僅19個雇員，單店收入也能達到311萬港幣。此外新店的場租也將在很大程度上增加公司的支出，天仁茗茶在成本上的問題由此可見一斑。

當然，天仁茗茶的品牌效益擺在那里，要提價或者拓展周邊業(yè)務(wù)都未嘗不可，去年，賓仕國際剛剛與天仁茗茶簽訂了10年的香港特許經(jīng)營權(quán)，這也體現(xiàn)了公司對該品牌的信心，若公司計劃新開的八間天仁茗茶店位置得當，賓仕國際仍將有進一步盈利的空間。