東方證券1-2月挖機(jī)銷量點(diǎn)評：政策或?qū)⒅ν跈C(jī)內(nèi)需改善 國際化有望持續(xù)兌現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，工程機(jī)械國內(nèi)需求有望在政策扶持下逐漸修復(fù)，出口增速趨緩不改龍頭企業(yè)海外拓展動能。該行預(yù)計(jì)2024 年工程機(jī)械行業(yè)國內(nèi)需求或?qū)⒃?023 年基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，但降幅有望收窄;同時(shí)出口在國內(nèi)企業(yè)的全球化布局下有望恢復(fù)正增長。當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段，隨著行業(yè)景氣修復(fù)，龍頭企業(yè)有望憑借完善的業(yè)務(wù)布局增強(qiáng)競爭力，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

建議關(guān)注：三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、建設(shè)機(jī)械(600984.SH)。

東方證券觀點(diǎn)如下：

1-2 月挖機(jī)內(nèi)銷降幅收窄，出口增速繼續(xù)走弱。

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2024 年1-2 月全國銷售各類挖掘機(jī)2.50 萬臺，同比下滑21.7%。分市場來看，1-2月國內(nèi)銷售11258 臺，同比下滑24.6%，內(nèi)銷降幅較去年同期和去年全年水平有所收窄;出口銷量13726 臺，同比下滑19.1%。2024 年1-2 月出口銷量累計(jì)占比54.9%，在內(nèi)需筑底階段，出口依然是工程機(jī)械需求的主要來源。該行判斷，挖機(jī)內(nèi)銷延續(xù)下滑趨勢主要與地產(chǎn)需求尚未穿透到開工端有關(guān)，出口銷量增速震蕩下行或受到同期基數(shù)較高及海外市場需求分化的影響。

開工端數(shù)據(jù)仍處歷史較低水平，下游需求保持平穩(wěn)。

從設(shè)備開機(jī)數(shù)據(jù)來看，1 月和2月小松中國挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)分別為80.0 和29.0 小時(shí)，月度波動主要受春節(jié)因素影響，1-2 月小松中國挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比下降7.2%。1 月和2 月龐源租賃塔吊噸米利用率分別為48.2%和21.0%，1-2 月龐源噸米利用率均值同比持平。23Q2 以來兩大開工端數(shù)據(jù)絕對值仍處歷年較低水平，該行認(rèn)為原因可能為地產(chǎn)需求尚未傳導(dǎo)到開工端，開工復(fù)蘇節(jié)奏仍有待觀察。從下游景氣度來看，下游需求保持相對平穩(wěn)，基建投資延續(xù)較好增長態(tài)勢，地產(chǎn)端投資及開工持續(xù)下滑：2023 年基建投資完成額累計(jì)同比增加8.24%;房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比下滑9.6%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑20.4%。

房地產(chǎn)刺激政策+大規(guī)模設(shè)備更新有望帶動國內(nèi)需求邊際改善，國際化持續(xù)兌現(xiàn)。

2023 年7 月國常會通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，改造定調(diào)21 個(gè)超大特大城市。8 月31 日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》。10 月以來，北京、上海等多城市對“認(rèn)房認(rèn)貸”的政策進(jìn)行優(yōu)化，寬松首套房認(rèn)定、信貸等政策。該行認(rèn)為一系列房地產(chǎn)扶持政策的出臺有望提振國內(nèi)市場需求，帶動上游工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇。今年3 月1 日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議指出，要結(jié)合各類設(shè)備和消費(fèi)品更新?lián)Q代差異化需求，加大財(cái)稅、金融等政策支持，更好發(fā)揮能耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)的牽引作用，有序推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備等更新改造，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應(yīng)。

該行認(rèn)為此輪政策有望加速工程機(jī)械的改造與升級，帶動內(nèi)需提升。根據(jù)小松集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2 月日本/歐洲/北美/印尼的設(shè)備平均開工小時(shí)數(shù)分別為48.8/67.7/64.1/191.6 小時(shí)，同比分別-7.2%/+3.7%/+5.7%/+0.1%。該行認(rèn)為，海外市場需求的企穩(wěn)疊加國內(nèi)企業(yè)積極的出海布局，中國工程機(jī)械有望在海外市場進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，實(shí)現(xiàn)新的突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大規(guī)模設(shè)備更新改造力度不及預(yù)期，基建和地產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。